9月15日，港交所上市公司移卡科技（HK:09923，也稱“移卡”）的股價再創年內新低，盤中一度報29.0港元/股。截至收盤，移卡的股價收報29.10港元/股，單日跌幅為4.59%，總市值為131.5億港元。

以收盤價計算，移卡的股價較2021年2月17日的122.70港元/股累計下跌超過七成，即76.28%。據了解，移卡的總市值曾在2月17日達到554.6億港元，在過去半年（約7個月）的時間里累計蒸發423.1億港元。

與之對應的是，移卡創始人、董事長兼首席執行官劉穎麒的身價（持倉市值）相對縮水156.84億港元。數據顯示，截至2020年12月31日，劉穎麒通過Creative Brocade International Limited持有37.07%的股份。

貝多財經了解到，今年8月26日，移卡發布了截至6月30日的2021年中期業績報告。根據財報，移卡2021年上半年營收14.02億元，同比增長30.2%；凈利潤2.91億元，同比增長30.7%。

財報顯示，2021年上半年，移卡的營收、凈利潤規模均較2020年實現了大幅增長，且增長幅度保持高度一致。不過，移卡在2021年上半年的整體毛利率出現了下滑，相對減少5.9個百分點。

根據野村報告，移卡2021年上半年的凈利潤增長36%，主要來自資產處置之收益。對此，野村將其2021-23年收入預測上調2.8%至9%，但將毛利預測下調5.5%至13.1%，認為隨著移卡加大對科技業務研發投入，營業利潤將繼續受壓。

同時，野村將移卡的評級由“買入”下調至“中性”，目標價由51港元下調至35港元，將2022-23年盈利預測下調29%至44%。對此，貝多財經向移卡方面發送了采訪函，但并未獲得回復。

主營業務毛利率走低

分析認為，毛利率下滑的背后，是移卡2021年上半年的毛利僅僅增加了5%，而同期的收入則大增30%，增速不匹配。對此，移卡在財報中解釋稱，主要是傭金增加等原因，并稱新推出的到店電商服務的毛利率低。

野村分析師也在其研究報告中表示，移卡2021年上半年毛利僅增長5%，低于預期9%，主要由于轉化率下降，對支付業務盈利能力造成壓力；以及店內電商新業務利潤率較低，拖累技術業務整體盈利能力。

根據財報介紹，到店電商業務是移卡披露的新業務，該業務在2021年上半年的收入為4494.5萬元，而2020年則為“空”。移卡稱，其到店電商業務現已服務商戶近萬家，C端付費消費者數超過142萬。

移卡在財報中稱，到店電商業務的模式是利用支付業務觸達的海量用戶群體，增加商戶與消費者之間的互動，提升商戶業績，并為消費者帶去更多的本地生活優惠權益。不過，移卡并未披露該業務的具體毛利率水平。

就此，貝多財經曾在9月初向移卡發送了采訪函。截至發稿前，并未獲得移卡方面的回復。由于到店電商業務等影響，移卡的科技賦能商業服務毛利率由60.2%下降至2021年上半年的42.3%。

不止如此，移卡的主營業務——一站式支付服務的毛利率在2021年上半年也出現了下滑的情況，即由2020年上半年的24.3%降至18.8%，相對減少5.5個百分點。移卡才財報中解釋稱，主要由于傭金增加以激勵代理及分銷商。

根據移卡早前遞交的招股書，其一站式支付服務在2016年的毛利率則高達52.7%，而2017年至2019年則分別為27.9%、25.5%、25.5%，整體保持下滑態勢。2020年度，這一數據為26.6%，略有回升，但仍低于2016年、2017年。

目前，一站式支付服務仍為移卡的第一大收入來源。財報顯示，移卡2021年上半年的一站式支付服務收入、科技賦能服務收入分別為10.44億元、3.58億元，分別同比增長18.0%、86.6%。

毛利貢獻方面，一站式支付服務和科技賦能商業服務板塊的差距并不算大。其中，一站式支付服務2021年上半年的毛利為1.98億元，占總毛利的比例約為56.5%；科技賦能商業服務的毛利為1.51億元，占比為43.5%。

樂刷年內已收3張罰單

信息顯示，移卡于2020年6月1日在港交所掛牌上市。

據了解，移卡的一站式支付服務主要是其旗下第三方支付機構樂刷（全稱為“樂刷科技有限公司”）承擔。信息顯示，樂刷成立于2013年，2014年7月獲得央行頒發的《支付業務許可證》，并在2019年續展成功。

根據移卡披露，樂刷所持《支付業務許可證》上顯示的法定代表人為劉穎麒，業務類型為移動電話支付、銀行卡收單。而天眼查信息顯示，樂刷的法定代表人已經在2021年1月由“劉穎麒”變更為“孫陽”，其中后者為移卡副總裁。

貝多財經發現，樂刷曾多次因存在違法違規行為而遭到監管部門處罰，2021年以來就有3次。就在近期，樂刷還因未按規定辦理變更事項，而被央行深圳市中心支行處以2萬元的罰款，處罰日期為2021年8月26日。

而在2021年1月13日，樂刷旗下樂刷浙江分公司因違反有關清算管理規定，被央行杭州中心支行沒收違法所得145.17萬元，并處罰145.17萬元，合計罰沒290.34萬元，時任樂刷浙江分公司總經理董昱被警告并罰款10萬元。

今年5月，樂刷廣西分公司及時任廣西分公司副總經理分別被處罰款80.1萬元和3.8萬元，作出處罰決定的單位為央行南寧中心支行。罰單顯示，樂刷廣西分公司存在“四宗罪”。

具體包括：未按規定開展客戶身份識別；未準確標識并完整發送交易信息，未能確保交易信息真實、完整、可追溯以及在支付全流程中的一致性; 特約商戶收單銀行結算賬戶管理不到位; 為不滿足條件的特約商戶提供T+0資金結算服務。

2020年8月，樂刷還被央行深圳市中心支行罰款34萬元，處罰的原因是，樂刷未按規定建立有關制度辦法或風險管理措施。同時，樂刷還存在其他危及支付機構穩健運行、損害客戶合法權益或危害支付服務市場的違法違規行為。

據貝多財經不完全了解，2017年至今，樂刷以及其分公司累計已經收到約15張罰單，涉及問題包括支付結算業務違規、銀行卡收單業務違規等，且有部分高管一同被罰，累計罰沒金額接近500萬元。

不過，罰款并非監管部門的目的，而是借此對第三方支付機構進行警示。在此之前，曾有多家公司因存在嚴重的違法違規行為而未能獲得續展，進而注銷支付牌照（即《支付業務許可證》），或削減業務范圍。

此前，經濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時曾稱，“樂刷科技三番五次遭央行處罰，這種現象在行業內很鮮見，究其根源在于根本不把監管放在眼里，可以說此舉對移卡科技未來發展或許會帶來阻礙，投資者也將會用腳投票。”

以樂富支付為例，其在2017年的續展中未獲通過，主要涉及“三宗罪”：違規開展支付業務，嚴重擾亂市場秩序，損害商戶合法權益；違規轉讓《支付業務許可證》；消極對待監管部門的整改意見，導致常規監管手段失靈。

根據移卡披露，截至2021年6月30日，其支付業務（樂刷提供）的總支付交易量達9904.1億元，同比增長56.1%。其中，基于應用程序的支付服務的總支付交易量同比增長72.9%，占比為61.8%。

面對市場競爭，移卡近年來接連對外投資，或處置股權。其中，在2020年12月斥資1.7億元收購了北京創信眾科技有限公司42.5%股權，并在2021年4月完成交割。

2021年6月，移卡旗下樂售云向其持股47.58%的聯營公司深圳市富匙科技有限公司（下稱“富匙科技”）出售智掌柜公司的60%股權，作價2億元。出售完成后，智掌柜公司將不再是移卡的附屬公司。

貝多財經了解到，智掌柜公司已于2021年7月完成工商變更。變更完成后，其仍為移卡間接控股的公司。天眼查顯示，移卡通過樂售云持股40%，通過富匙科技持股28.548%，合計控制約69%。

2021年8月18日，智掌柜公司再度發生工商變更，注冊資本由1000萬元增至2億元，增幅到達1900%。不過，相關股東的持股比例并未改變。