撰稿|張君

來源|貝多商業&貝多財經

近日，福建萬辰生物科技集團股份有限公司（下稱“萬辰集團”，SZ:300972）披露2025年三季度報告。整體而言，萬辰集團的業績保持快速增長態勢，尤其是盈利規模，實現數倍增長。

與此同時，萬辰集團在沖刺港交所上市。今年9月23日，萬辰集團遞交招股書，報考在港交所主板上市，擬募資用于拓展門店網絡、加強門店管理，引入更多新產品及拓展至其他品類，提升數字化能力等。

另一方面，萬辰集團也在持續分紅。僅就2025年上半年而言，該公司就支付股息1.08億元。2025年第三季度財報發布后，萬辰集團亦披露了一則股息派付方案，將合計分紅約2833萬元。

此外，萬辰集團多名高管更是輪番減持，包括該公司執行董事兼董事長王麗卿、執行董事兼總經理王澤寧等。

一、左手現金分紅，右手募資擴張

財報顯示，萬辰集團2025年前三季度的營收約為365.63億元，同比增長77.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.55億元，同比增長917.04%；扣非后凈利潤約為8.06億元，同比增長955.27%。

2025年第三季度，萬辰集團的營收約為139.80億元，同比增長44.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.83億元，同比增長361.22%；扣非后凈利潤約為3.55億元，同比增長347.34%。

在發布2025年三季度報告的同時，萬辰集團還發布了《關于2025年前三季度利潤分配預案的公告》，稱將向全體股東每10股派發現金股利1.5元，及持有首發前限售股的個人和證券投資基金每10股1.35元。

2025年11月6日，萬辰集團召開2025 年第五次臨時股東會，審議通過了權益分派方案，將向權益分派實施時股權登記日的在冊股東每10股派送現金股利1.5元，合計派送現金股利2833.37萬元。

此前，萬辰集團亦曾多次進行現金分紅。2022年、2024年度和2025年上半年，該公司分別宣派股息3380萬元、3600萬元和7200萬元，2023年并未分紅。2022年度和2025年上半年，該公司分別支付股息3380萬元、1.08億元，合計1.42億元。

盡管業績保持增長態勢，但隨著規模的擴大，萬辰集團的增速正在變慢。據貝多商業&貝多財經了解，萬辰集團（前稱萬辰生物）于2022年8月設立南京萬興商業管理有限公司，進入量販零售行業，經營量販零食品牌“陸小饞”。

2022年末，萬辰生物成立兩家合資公司，與“好想來”和“來優品”品牌團隊合作開展量販零食業務。2023年4月，萬辰生物再次成立合資公司南京萬昌商業管理有限公司，與“吖嘀吖嘀”品牌團隊合作開展量販零食業務。

2023年9月，萬辰生物將公司名稱變更為“萬辰集團”。在這個過程中，萬辰集團還宣布將該公司旗下來優品、好想來、吖嘀吖嘀、陸小饞合并，合并后的統一品牌為“好想來品牌零食”。

時隔兩年，萬辰集團將目光瞄準了港交所，并于2025年9月在港交所遞表。此次報考港交所上市，萬辰集團擬募資用于拓展門店網絡、加強門店管理，引入更多新產品及拓展至其他品類，提升數字化能力等。

二、收入增速放緩，一度錄得虧損

毫不客氣的說，萬辰集團正處于高光時刻。

整個2023年，萬辰集團的總收入約為92.94億元，這也是萬辰集團布局量販零食業務第一個完整年度。2023年，萬辰集團的零售業務收入約為87.59億元，占總收入的比例為94.2%，而2022年的占比則僅為12.1%。

2024年，萬辰集團的收入約為323.29億元，較2023年增長247.86%。其中，零售業務收入約為317.90億元，占總收入的比例為98.3%。相比之下，作為早期基本盤的食用菌業務貢獻收入約5.39億元，占比僅1.7%。

此時，食用菌業務仍是萬辰集團的增量因素之一。但在2025年上半年，萬辰集團來自食用菌業務的收入約為2.38億元，較2024年同期的2.41億元下降1.60%，占比由2024年上半年的2.2%下降至1.1%。

特別說明的是，萬辰集團曾在2023年一度錄得1.76億元的虧損。相比之下，其2022年、2024年分別錄得凈利潤6785.3萬元、6.11億元。按非國際財務報告準則計量，該公司2022年、2023年和2024年的經調整凈利潤分別約為3927.8萬元、-2.81億元、8.22億元。

按季度來看，萬辰集團2023年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的營收分別約為7.62億元、14.55億元、26.84億元和43.93億元，分別同比增長553.22%、1613.59%、1603.50%和2209.94%。

2023年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，萬辰集團的凈利潤分別約為5263.35萬元、-5820.67萬元、-5098.24萬元和-2637.09萬元，扣非后凈利潤分別約為5170.13萬元、-6046.69萬元、-5410.94萬元和-2088.19萬元。

萬辰集團在2023年年報中表示，該公司2023年的量販零食業務實現收入約87.59醫院，同比上升13057.81%，剔除計提的股份支付費用后實現凈利潤3314萬元。其中，僅有2023年第一、第二季度錄得虧損，第三、第四季度分別錄得一定的凈利潤。

2024年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，萬辰集團的營收分別約為48.30億元、60.85億元、96.98億元和117.16億元，分別同比增長534.03%、318.30%、261.32%和166.68%，規模同比、環比均保持增長，且于2024年第四季度首次突破100億元。

對比可知，萬辰集團的營收增速有所放緩，其中2024年第一季度的營收增長率為534.03%，至第四季度為166.68%。另結合萬辰集團財報可知，該公司2025年第一、第二季度的營收增長率分別為124.02%、93.29%，2025年第三季度更是降至44.15%。

三、門店增長降溫，規模不及鳴鳴很忙

不過，萬辰集團的開店速度卻在變慢。

截至2023年末，萬辰集團的量販零食門店網絡共有4726家門店，單店SKU數量約1500多個。而截至2024年末，該公司的量販零食門店網絡共有14196家門店，整體SKU超過2000個。

以此來看，萬辰集團2024年的量販零食門店網絡凈增9470家，平均每天新開門店25.9家。而截至2025年上半年末，該公司量販零食門店網絡共有15365家門店，較2024年末凈增1196家，平均每天新增約6.4家，明顯降溫。

除了萬辰集團外，同樣采用量販模式的鳴鳴很忙（旗下品牌包括“零食很忙”和“趙一鳴零食”）亦在報考港交所上市。根據鳴鳴很忙招股書，截至2025年6月30日，鳴鳴很忙的門店總數約為16783家，要領先于萬辰集團。

2025年上半年，鳴鳴很忙的零售額（GMV）約為411億元，同比增長86.9%。另在2024年度，鳴鳴很忙的GMV約為555億元。作為對比，萬辰集團2024年度的GMV約為426億元，2025年上半年約為332億元，均不及鳴鳴很忙。

2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，鳴鳴很忙的營收分別約為人民幣42.86億元、102.95億元、393.44億元和281.24億元，凈利潤分別約為7165.1萬元、2.18億元、8.29億元和8.77億元，均高于萬辰集團。

按非國際財務報告準則計量，鳴鳴很忙2022年、2023年、2024年度的經調整利潤分別約為8149.5萬元、2.35億元和9.13億元。2025年上半年，鳴鳴很忙的經調整凈利潤約為10.34億元，同比增長265.47%。

事實上，無論是鳴鳴很忙，還是萬辰集團，均為量販零食品牌的領導者。從經營模式上來看，二者均是通過授權加盟商通過加盟店進行銷售。截至2025年末，鳴鳴很忙的加盟門店共有16759家，萬辰集團為15275家，仍有約1500家的差距。

四、多名股東減持，管理層接連套現

在沖刺港交所上市的關鍵節點，萬辰集團多名主要股東卻在減持。

其中，王澤寧、王麗卿等控制的漳州金萬辰于2025年9月8日至10月27日合計減持萬辰集團股票157.8751萬股，占該公司總股本的0.8415%，減持均價為175.55元/股，總價約為2.77億元。

天眼查App信息顯示，漳州金萬辰的股東主要為王澤寧、王麗卿等，二人分別持股53.33%、37.67%。其中，王麗卿為萬辰集團董事長兼執行董事，也是王澤寧的姑姑，于2025年7月出任公司董事長。

與之對應的是，2025年3月，萬辰集團原董事長王健坤被留置、立案調查。隨后，時任董事兼總經理王麗卿代為履行公司董事長的相關職責。直至2025年7月，王健坤辭職，由其姐姐王麗卿接任。

作為替代，王健坤之子王澤寧接棒萬辰集團總經理一職。除了王澤寧、王麗卿外，漳州金萬辰的股東還包括蔡冬娜、李博、王松等。其中，蔡冬娜為萬辰集團財務總監、董事會秘書兼副總經理，李博為執行董事兼副總經理，王松為副總經理兼技術總監。

2025年10月24日，蔡冬娜亦減持萬辰集團2.75萬股股份，均價為174.68元/股，合計約480萬元。另在2025年6月，王麗卿、李博、王松分別減持4.5萬股、7500股、7500股，分別套現約773萬元、128萬元和128萬元，合計超1000萬元。

另在今年9月22日，萬辰集團發布《關于2023年向特定對象發行股票限售股解禁上市流通的提示性公告》，稱該公司申請解除相關股份限售，解除限售股份數量為17,699,115股，上市流通日期為2025年9月25日。

事實上，這部分股權為王澤寧參與萬辰集團2024年3月定增的股份（17,699,115股股份）。