撰稿|多客
來源|貝多財經
6月25日，上海商米科技集團股份有限公司（下稱“商米科技”）在港交所遞交了上市申請，德意志銀行、中信證券和農銀國際為其聯席保薦人。
據商米科技介紹，該公司是一家商業物聯網（BIoT）解決方案提供商，致力于為商用領域提供豐富的智能loT設備及相應配套的“端、云”一體化服務，與生態伙伴構建萬物互聯的商業世界，最終實現商業4.0。
天眼查App信息顯示，商米科技成立于2013年12月，前身為上海我有信息科技有限公司。目前，該公司的注冊資本約為3.6億元，法定代表人為林喆，主要股東包括林喆、上海云鑫創業投資有限公司、上海漢濤信息咨詢有限公司等。
自首次推出全球首款BIoT一體機V1以來，商米科技三年內即實現全球收入突破1億美元的成就，在全球范圍內嶄露頭角，成為十大行業參與者中最年輕的企業，并在此后不斷豐富商米BIoT軟硬件產品生態。
但智能商用物聯網“行業領導者”的光環，也使得商米科技業績不穩、客戶流失的問題被成倍放大。如何在安卓端BloT解決方案的競爭深水區中開創規模與質量協同發展的新局，將成為市場留給商米科技的首要考題。
一、聚焦BIoT，萬物互聯覆蓋全球
所謂商業物聯網（BIoT），是指將物聯網技術整合至商業用途，通過新一代智能設備實現硬件與云端架構的無縫互聯，為商業應用場景提供數字化解決方案，包括配備有操作系統的終端硬件、輔以基于硬件開發的支持性軟件。
作為商業數字化基礎設施的核心載體，BIoT能夠賦能商戶更高效地運營、依據數據作出決策，并實時響應消費者需求，目前已發展到以端云協同和AI賦能的低代碼/無代碼開發為特點，加速現實世界商業場景數字化的BIoT 3.0階段。
灼識咨詢的資料顯示，全球BIoT解決方案市場穩步增長，由2020年的約1890億元增長至2024年的約2350億元，復合年增長率約為5.6%；并預計繼續以5.9%的復合年增長率，進一步增至2029年的約3130億元。
其中，安卓端的高度兼容性支持廣泛的功能，有助于加快BIoT在各類商業環境中的應用，預計全球安卓端BloT解決方案的市場規模將由2024年的320億元增至2029年的920億元，復合增長率高達23.7%；市場滲透率也將提升至29%。
而商米科技，則是安卓端BloT解決方案的開拓者之一。該公司稱其開創了世界上首個安卓端POS終端，并建立了集成智能操作系統的全生態系統、基于云的服務及針對其智能設備定制的開發者平臺，賦能線下商業場景的數字化轉型。
商米科技的BIoT解決方案主要包括智能設備及BIoT PaaS平臺，每臺智能設備均由專業商用操作系統（即SUNMI OS）提供支持，BIoT PaaS平臺則提供統一的軟件基礎設施，配備即用型開發工具。
在智能設備及BIoT PaaS平臺的雙重驅動下，商戶和開發者能夠管理、優化其交易與運營，以及用于智能設備的特定垂直場景軟件應用程序，從而提升支付、會員管理、訂單履約、存貨控制及員工管理等核心商業運營流程的效率。
灼識咨詢數據顯示，按2024年的收入計算，商米科技是全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，市場份額超過10%。截至最后實際可行日期，商米科技已服務全球約6.1萬名商業合作伙伴，合作伙伴數量也增長至2024年末的約5.8萬名。
聚焦客戶覆蓋面，商米科技覆蓋超過100個細分垂直領域，包括餐廳、超市、診所、物流配送等，服務全球前50大食品及飲料企業中超過70%的企業；在中國實現了超過70%的餐飲百強品牌覆蓋率，及超過60%的百強連鎖店覆蓋率。
商米科技的解決方案落地超過200個國家和地區，覆蓋包括全部G20國家在內的全球90%以上市場。該公司已在上海、北京、新加坡及迪拜等主要城市設立超過50間商米之家體驗中心，向全球企業提供本地化服務。
按照地區劃分可知，亞太、中東和非洲地區為商米科技貢獻了近半收入；同時，該公司不斷拓展歐美市場，2024年來自美洲市場的收入同比46.5%增長至11.86億元；來自歐洲市場的收入也提升至7.17億元，增幅約為56.4%。
二、業績波動，客戶數量明顯減少
但需注意的是，業務網絡廣泛的商米科技整體業績表現卻難言可觀。
招股書顯示，商米科技的收入由2022年的34.04億元下滑9.8%至2023年的30.71億元，又回升至2024年的34.56億元，但僅略高于2022年。換句話說，商米科技三年間僅實現了約5200萬元的收入凈增長。
再看利潤端，2022年、2023年和2024年（即“報告期”）商米科技的凈利潤分別為1.60億元、1.01億元和1.81億元；綜合毛利率分別為28.1%、26.7%和28.9%，同樣在2023年出現了明顯波動。
對于2023年關鍵業績指標回退的原因，商米科技在招股書中解釋稱，主要是因其來自智能設備銷售的收入由2022年的33.89億元降至2023年的30.08億元，而該板塊在其總收入中的占比高達98%。
這也意味著，商米科技存在一定程度的收入單一性風險。若其無法在競爭激烈且發展迅速的安卓端BIoT解決方案市場中保持競爭優勢，出現智能設備銷售量、價格下跌，或者重大質量問題，其業務及經營業績均可能遭受重創。
進一步具體到產品可知，商米科技智能移動設備的降幅尤為顯著，由2022年的9.94億元下滑33.6%至2023年的6.60億元，主要是因該等客戶于上一年度下單了大筆訂單，外賣平臺及餐飲客戶的銷售額有所減少。
需要指出的是，智能移動設備恰恰是商米科技的高毛利板塊。但由于商米科技當年進行了產品迭代升級，導致智能移動設備所得收入占比有所降低，智能設備銷售的毛利率也減少了1.5個百分點至26.5%，最終影響了該公司的整體毛利水平。
此外，商米科技來自智能臺式設備的收入也跌下了10億元的臺階，2023年和2024年收入分別為9.54億元和9.59億元。對此，該公司稱2022年超12億元的收入是由于美洲的若干客戶基于其自身的評估進行了額外的采購。
不難看出，商米科技的業務發展，很大程度上取決于其能否持續推出商業合作伙伴和商戶認可的全新或升級產品或服務。報告期內該公司來自前五大客戶的收入分別為14.39億元、8.85億元和14.21億元，占比42.3%、28.8%和41.1%。
貝多財經注意到，在與大客戶維持合作關系的同時，商米科技的客戶量已由2022年的2506名降至2024年的2262名。在安卓端BIoT解決方案持續滲透、市場長尾效應逐漸釋放的當下，客戶流失對商米科技發展的負面影響如芒在背。
商米科技在招股書中坦言，智能BIoT行業技術發展、企業部署智能設備的意識等因素都將影響其業績表現。但即便外部環境趨穩，商米科技的業績成長內驅力想要通過時間的檢驗，還需解決產品收入波動、客戶規模減少等問題。
