撰稿|行星

來源|貝多財經

又一家涉及智能化、AI概念的A股上市公司，計劃打通“A+H”雙融資平臺。6月18日，美格智能技術股份有限公司（下稱“美格智能”，SZ:002881）向港交所遞交上市申請，中金公司為其獨家保薦人。

據招股書介紹，美格智能是一家無線通信模組及解決方案提供商，致力于推動智能化、端側AI及5G通信的應用，為客戶提供以MeiGLink品牌為核心的標準M2M/智能安卓無線通信模組、物聯網解決方案。

美格智能方面表示，在港交所掛牌有利于進一步推進該公司的全球化戰略，提升其國際品牌形象和綜合競爭力。那么，這家“踩中”無線通信模組發展風口的智能模組龍頭，經營效益與創新實力究竟如何？

一、無線通信模組風口正盛

所謂無線通信模組，指的是通常具備通信功能、用于實現遠距離、大容量數據的傳輸和處理等功能的產品。在數字化轉型持續深化及智能化應用不斷拓展的背景下，無線通信模組的技術形態經歷了由“連接”向“計算”的系統性演進。

弗若斯特沙利文資料顯示，全球無線通信模組市場從2020年的323億元增長到2024年436億元，復合年增長率約7.7%；預計將在2025年至2029年以10.6%的復合年增長速度，進一步提升至2029年的726億元。

按照功能和智能化水平劃分，無線通信模組可分為數傳模組和智能模組，數傳模組主要負責數據傳輸，專注于安全和高吞吐量的數據交換，確保邊緣設備與集成系統之間的可靠連接，目前4G和5G模組是市場主流。

而智能模組則指在傳統無線通信模組的基礎上，集成應用處理器（CPU）、操作系統和開放式開發環境的硬件模組，賦予了終端設備在本地實現數據處理、圖像渲染和應用運行等邊緣智能功能。

隨著下游客戶需求的發展，按照TOPS計算的集成算力逐漸成為了智能模組重要的衡量標準，而集成8 TOPS及以上算力，內嵌TPU、NPU等AI加速器，能夠直接在端側進行AI模型推理的高算力智能模組，在實際應用中的作用愈發顯著。

根據同一資料來源，由于AI下高算力應用場景的爆發，高算力智能模組的市場規模以29.2%的復合年增長率，由2020年的14億元增至2024年的35億元；且未來預計將繼續增長至2029年的115億元，復合年增長率約為23.9%。

二、積極推動行業智能轉型

以無線通信模組技術為核心,美格智能結合具體應用領域的場景需求,推出了定制化的解決方案,以滿足客戶多樣化需求，該公司的產品和解決方案應用于泛物聯網、智能網聯車及無線寬帶領域,并拓展機器人等新興端側AI應用。

弗若斯特沙利文資料顯示,按照2024年的無線通信模組業務收入計算,美格智能在全球無線通信模組行業中排名第四,占全球市場份額的6.4%。該公司在招股書中稱，其在行業從傳統數傳模組向智能模組轉型的過程中發揮了引領作用。

據悉，美格智能是全球首家推出智能模組產品的公司。尤其在高算力智能模組領域，該公司成功在2023年運行了文本生成圖像的生成式AI模型，成為全球首家成功在高算力智能模組上運行此類AI模型的公司。

從營收端切入可知，美格智能的智能模組及解決方案收入已由2022年的9.57億元穩步增長至2024年的18.51億元，復合年增長率達到39.0%；占其總收入的比重也由41.5%提升至62.9%，逐漸成為該公司的核心業務。

在2023年運行文本生成圖像的生成式AI模型后，美格智能高算力智能模組及解決方案的收入由2022年的3505.5萬元翻倍增長至3.20億元，并進一步增長217.9%至2024年的10.18億元，在總收入中的占比已經達到34.6%。

據弗若斯特沙利文資料，按照高算力智能模塊業務2024年的收入計，美格智能是最大的高算力智能模塊供應商，占全球市場份額的比例達29.0%。截至最后實際可行日期，該公司擁有算力為8TOPS至64TOPS的高算力智能模塊產品矩陣。

同時，美格智能積極推動無線通信模組從4G向5G轉型，該公司是全球首批推出5G數傳模塊產品、5G-A及5GRedCap模塊產品的企業之一。按照2024年的出貨量計算，該公司在5G車載模塊行業中排名第一，占全球市場份額的35.1%。

按照應用場景劃分，美格智能來自智能網聯車領域的收入實現顯著增長，由2022年的3.42億元增至2024年的12.21億元，2024年為該公司貢獻了41.5%的收入；而其泛物聯網業務、無線寬帶業務占其營收的比重則呈逐年減少態勢。

但需要指出的是，致力于推動和引領無線通信模組行業發展的美格智能業績面卻談不上穩定。具體而言，該公司的總收入由2022年的23.06億元下滑6.9%至2023年的21.47億元，2024年又回升至29.41億元，增幅約為37%。

2022年、2023年和2024年，美格智能的凈利潤分別為1.27億元、6260.9萬元和1.34億元；非國際財務報告準則測量下的經調整凈利潤分別為1.35億元、6538.6萬元和1.45億元，同樣在2023年出現了回落。

美格智能解釋稱，2023年各項指標的下滑主要是因其數傳模組及解決方案業務的平均售價由141.4元/份減少35.5%至91.2元/份，但銷售量卻只同比增長1.3%，而其當年研發、銷售收入的開支均有所增加，最終對其業績造成了影響。

2022年至2024年，美格智能分別實現毛利4.05億元、3.96億元和4.85億元，整體走勢與營收、利潤一致；但其毛利率卻在各項業績指標均實現增長的2024年，較前一年減少了1.9個百分點至16.5%。

美格智能表示，2024年毛利率的下降主要是其應用于智能網聯車領域的常規智能模組及解決方案的銷售比例有所減少，而該項業務毛利通常較高，最終導致該公司的智能模組及解決方案的毛利率由21.6%降至18.7%。

另需注意的是，美格智能對大客戶的依賴正在逐年增加，報告期內其來自前五大客戶的收入占比分別為30.4%、39.5%和47.2%；其中，第一大客戶在2024年為其貢獻了超9億元的銷售額，收入占比更是由2022年的8.3%大幅增長至32.5%。

此外，美格智能將產品和解決方案的生產外包給EMS供應商，采購基帶芯片、射頻芯片、存儲芯片、SoC和用于生產模組及解決方案的其他電子元件，進而存在供應鏈集中度較高的問題。

報告期同期，美格智能向五大供應商的采購總額分別為11.60億元、9.62億元和17.21億元，占其各年采購總額的57.8%、53.3%和63.8%；其中向最大供應商的采購額比例達到37.6%、26.5%和34.1%。

美格智能坦言，其無法保證EMS供應商不會因原材料短缺、生產設施停工或自然災害等因素而提高服務價格、交付有缺陷的產品、出現產品交付延遲或短缺或停止運營，供應商的業務狀況、流動性及償付能力都可能對其業務產生影響。