近日，江蘇正力新能電池技術股份有限公司（下稱“正力新能”）通過港交所上市聆訊，并于3月25日披露了聆訊后資料集（即招股書）。
據招股書介紹，正力新能是一家鋰離子電池制造商，主要專注于動力電池產品及儲能電池產品的研發、生產及銷售。
正力新能在招股書中稱，該公司提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案，致力于拓展電化學產品的大規模應用。
同時，作為電動汽車電池市場裝機量十大參與者之一，正力新能所處的中國動力電池行業競爭激烈且集中，于2024年十大制造商占總裝機量的95.3%。
根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的資料，按2024年的裝機容量計，正力新能于中國動力電池制造商中占有1.8%的市場份額。
和此前招股書相比，正力新能更新了截至2024年末的財務數據等內容，并對“踩雷”客戶X的內容進行了更為詳盡的披露。
據此前招股書，2022年11月，正力新能因客戶X的業務運營發生重大不利變動，以及客戶X長期延遲結算且無法結算其應收款項而停止向客戶X交付用于BEV的三元電池產品。
貝多財經在《正力新能闖關港股上市：深度踩雷威馬汽車，多名股東提前套現》一文中指出，正力新能在招股書中126次提到“客戶X”。
不過，正力新能并未公示這一客戶的名字。綜合多方信息可知，這家公司正是威馬汽車（全稱為“威馬汽車科技集團有限公司”）。
聆訊后資料集顯示，正力新能將“客戶X”更新為“WM客戶”，指的是威爾馬斯特新能源汽車零部件（溫州）有限公司和威馬新能源汽車銷售（上海）有限公司。
梳理科技，“WM客戶”字樣在正力新能的聆訊后資料集中出現了121次。在發生WM客戶事件后，正力新能于2023年將原定為WM客戶生產的存貨作為降級品出售給其他客戶。
正力新能在招股書中稱，該事件很大程度上導致其三元電池的銷量從2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，銷售收入從2022年的22.29億元減少至2023年的14.48億元。
2022年，正力新能還就WM客戶事件錄得貿易應收款項及存貨減值分別約為人民幣6.01億元、4.22億元。據此，WM客戶事件產生的減值總額約為人民幣10.24億元。
正力新能方面表示，其在2023年的整體經營業績有所改善，部分原因是與WM客戶有關的貿易應收款項及存貨減值并未影響其2023年的經營業績。
值得一提的是，正力新能成立的時間并不算長。據貝多財經了解，正力新能于2019年2月成立，至今才剛滿5年。
天眼查App信息顯示，正力新能的注冊資本約為23.87億元，法定代表人為陳繼程，主要股東包括正力投資、新中源創投等。
其中，曹芳為正力新能執行董事兼董事長，其也是福耀玻璃（SH:600660、HK:03606）創始人、董事長曹德旺的胞妹。
此前，曹芳、陳繼程等均曾在福耀玻璃擔任要職。其中，曹芳曾任福耀玻璃董事、副總經理，陳繼程亦是如此。
不僅如此，正力新能首席財務官（CFO）兼董事會秘書梁旺春、副首席財務官兼聯席公司秘書徐婧等也曾在福耀玻璃旗下多家公司任職。
當前，福耀玻璃通過建耀華間接持有正力新能2.52%的股權。相比之下，曹芳、陳繼程通過正力投資、新中源創投等主體合計控制正力新能48.56%的股權。
特別說明的是，江蘇塔菲爾曾在2019年持有正力新能30%的股權，并在2020年5月至2021年12月期間一度全資控股正力新能。
而在2022年2月，作為業務重組的一部分，正力新能收購了共同控制下的江蘇塔菲爾的業務，總代價約為人民幣18.55億元，實現了“反向并購”。
據弗若斯特沙利文報告，按2021年累計裝機量計，江蘇塔菲爾排名第七。業務重組后，作為江蘇塔菲爾高管的于哲勛則逐步被任命為正力新能執行董事、首席產品官。
于2023年12月，正力新能還獲得了新中源豐田的50%股權，總代價約為人民幣33.11億元，包括現金人民幣4.96億元和股份代價人民幣28.15億元。
截至2024年12月31日，正力新能的電芯產品設計總產能為25.5GWh。正力新能在招股書中稱，該公司的主要產線均布局于常熟，可實現統一運營管理。
截至最后實際可行日期，正力新能有48個定點隨后轉化為采購訂單。截至最后實際可行日期，在該等定點中，24個已進入量產及交付階段及24個正處于打樣或開發階段。
據最新招股書披露，正力新能2021年、2022年、2023年和2024年度的營收分別約為14.99億元、32.90億元、41.62億元和51.30億元，持續快速增長。
同期，正力新能的凈利潤分別為-4.02億元、-17.20億元、-5.90億元和9101.4萬元，于2024年實現扭虧為盈。
按非國際財務會計準則計量，正力新能的EBITDA分別約為人民幣-1.64億元、-14.22億元、-1.50億元和7.83億元。
報告期內，正力新能的經調整EBITDA分別約為-1.41億元、-13.87億元、-1.06億元和8.71億元，于2024年實現規模化盈利。
由于行業特性，正力新能的客戶集中較高。報告期內，該公司來自前五大客戶的收入占比分別為89.1%、90.4%、77.8%和88.2%。
其中，正力新能來自最大客戶的收入分別約為8.28億元、9.63億元、11.79億元和14.62億元，占比分別為55.2%、29.3%、28.3%和28.5%。
同樣，正力新能對前五大供應商的采購占比分別為66.1%、64.2%、45.0%和49.2%。其中，對單一主要供應商的采購占比分為40.8%、38.2%、14.3%和19.1%。
成立至今，正力新能獲得了多輪融資。就在2024年7月，正力新能完成人民幣10億元B輪融資，投后估值約為人民幣182億元。
