撰稿|行星

來源|貝多財經(jīng)

近日，宏工科技股份有限公司（下稱“宏工科技”）在創(chuàng)業(yè)板的上市審核狀態(tài)變更為“提交注冊”，并更新了招股書（注冊稿）。

據(jù)貝多財經(jīng)了解，宏工科技的IPO申請于2022年6月獲受理，2023年5月獲得上市委會議審議通過，但歷時19個月才獲準提交注冊。在此期間，該公司出現(xiàn)了業(yè)績的大幅下滑，使其本就岌岌可危的財務(wù)困境進一步加劇。

此外，與宏工科技實控人羅才華、何進這對曾經(jīng)的“夫妻檔”相關(guān)的股權(quán)糾葛與管理穩(wěn)定性問題，也將直接影響市場對該公司長期發(fā)展的信心。

一、業(yè)績增長“急剎車”

招股書顯示，宏工科技成立于2008年，聚焦粉料、粒料、液料、漿料等散裝物料的自動化處理產(chǎn)線及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，能夠根據(jù)客戶的生產(chǎn)工藝，滿足投料、配料計量、輸送、攪拌、混合、粉碎研磨、干燥、包裝等多項工藝需求。

宏工科技在招股書中稱，其針對鋰電池、精細化工、橡膠塑料、食品醫(yī)藥等多個下游行業(yè)的不同應用場景，積累了數(shù)千種工藝模型庫單元，及包含數(shù)千種物料性質(zhì)研究成果的數(shù)據(jù)庫，以滿足用戶的個性化需求。

順應鋰電行業(yè)發(fā)展浪潮，下游市場容量的擴大為宏工科技帶來了生產(chǎn)設(shè)備需求的指數(shù)型增長。2021年至2023年，該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.79億元、21.78億元和31.98億元，復合年增長率達到134.99%，增勢強勁。

與此同時，宏工科技的歸母凈利潤也由2021年的5007.69萬元翻倍增長至2023年的3.15億元，復合年增長率為150.79%；2021年至2023年的扣非后凈利潤分別為4832.35萬元、2.95億元和3.02億元。

但進入2024年后，宏工科技的業(yè)績增速明顯大不如前，前三季度的收入為14.59億元，同比下降26.44%；凈利潤為1.11億元，同比下降37.42%。該公司解釋稱，主要系行業(yè)下游擴產(chǎn)增速放緩所致。

在宏工科技的現(xiàn)有產(chǎn)品中，物料自動化處理產(chǎn)線為其主要收入來源。2021年、2022年、2023年度和2024年前三季度（下同“報告期”），該產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達到了78.05%、80.55%、84.15%和92.79%。

可以說，宏工科技之所以能在短期內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績的翻倍增長，很大程度上是借助了鋰電池市場發(fā)展這一“登云梯”。但這也意味著，合作方產(chǎn)能擴張規(guī)模和速度，將直接影響該公司的整體業(yè)績表現(xiàn)。

報告期各期末，宏工科技的在手訂單金額分別為22.56億元、38.52億元、28.62億元和24.82億元，自2023年末以來便出現(xiàn)回落。該公司坦言，若其未來無法穩(wěn)定獲取訂單，或者業(yè)務(wù)開拓不及預期，則可能導致業(yè)績進一步下滑。

另據(jù)宏工科技預測，其2024年全年的收入約為22.23億元，同比下降30.49%；歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別約為2.22億元和2.19億元，較2023年同期減少29.49%和27.55%，業(yè)績增長的可持續(xù)性將經(jīng)受外部環(huán)境變動下的考驗。

二、規(guī)模擴張“后遺癥”

宏工科技在招股書中稱，物料自動化處理產(chǎn)線及設(shè)備項目具有高度定制化、個性化特征，在實施過程中可能會因客戶需求變化、廠房建設(shè)進度及客戶配套設(shè)備采購進度等因素，導致實施周期存在差異，使得項目收入確認時點的分布不規(guī)律。

因此，隨著收入規(guī)模的擴大，宏工科技的應收賬款也出現(xiàn)激增。即便是在收入增長放緩的2023年，該公司的應收賬款余額依舊增長97.57%至14.94億元。截至2024年9月末，該項數(shù)值更是進一步來到16.07億元。

然而，下游擴產(chǎn)降速使得宏工科技的客戶回款速度呈放緩趨勢，該公司賬齡一年以上應收賬款占比持續(xù)增加，2022年、2023年末和2024年9月末的分別為18.35%、34.22%和50.15%；應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.17、2.09和1.00。

為了應對可能發(fā)生的壞賬風險,宏工科技2021年、2022年、2023年度和2024年前三季度的應收賬款壞賬準備金額分別為2900.34萬元、6281.27萬元、1.24億元和1.59億元，持續(xù)走高的數(shù)值很難不令人感到擔憂。

要知道，僅在報告期內(nèi)宏工科技就有兩名客戶“暴雷”，其中肇慶遨優(yōu)被法院列入失信被執(zhí)行人，534.56萬元的相關(guān)應收賬款預計無法收回；威蜂動力被列為被執(zhí)行人且限制高消費，宏工科技對其的計提壞賬準備金額為245.28萬元。

在兩輪問詢中，深交所也重點關(guān)注了宏工科技未回款客戶的經(jīng)營狀態(tài)、相關(guān)回款風險及壞賬準備計提的充分性。宏工科技在回復函中表示，其絕大部分客戶受內(nèi)部資金付款安排影響，結(jié)算付款進程整體較慢，所以導致回款金額較低。

截至2024年10月末，宏工科技報告期各期末的應收賬款期后回款率分別為85.05%、79.68%、38.93%和2.28%，拋開截止日距期末時間較短的2024年9月末不談，該公司的回款難度顯然已大幅上升。

更不容樂觀的是，宏工科技的現(xiàn)金流質(zhì)量實在稱不上優(yōu)秀，報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.27億元、-5336.80萬元、-4235.44萬元和-1.56億元，自2022年起便持續(xù)告負，且凈流出規(guī)模整體呈上升趨勢。

宏工科技也在招股書中提醒稱，其目前正處于發(fā)展期間，資金需求仍將快速增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負可能導致營運資金不足。上市募資補流，似乎成為了宏工科技擴寬融資渠道、改善經(jīng)營情況的首選項。

三、實控人離婚仍共事

截至最新招股書簽署日，羅才華為宏工科技的董事長兼總經(jīng)理，直接持有該公司56.44%的股份；何進擔任公司董事兼總經(jīng)辦主任，直接持有宏工科技17.64%的股份。

羅才華、何進簽署了《一致行動協(xié)議》，二人通過贛州博懷間接持有宏工科技4.04%的股份，合計控制78.12%的股份表決權(quán)，為該公司的實際控制人。同時，合計持股61.54%的羅才華為宏工科技的控股股東。

據(jù)招股書披露，羅才華、何進二人曾為夫妻關(guān)系，但已在2019年辦理了離婚登記手續(xù)。雙方簽署的《一致行動協(xié)議》約定，如果出現(xiàn)無法達成一致的情況，將無條件以羅才華的意見為準并。

不同尋常的是，持有宏工科技1.25%股份的自然人股東侯林，為羅才華的表姐。侯林以1000萬元受讓了贛州博懷注冊資本1.25%共14.18萬元的出資，借此完成入股，而這起股份轉(zhuǎn)讓，恰好發(fā)生在羅才華、何進離婚的前一個月。

對于深交所關(guān)注的受讓股份的定價公允性、是否存在代持等問題，宏工科技表示、侯林出資來源為侯林本人工作多年的資金積累及向親朋借款，且相關(guān)借款均已清償；所持股份為其本人真實持有，不存在代持或委托持股情形。

至于侯林入股時機的特殊性，則是由于羅才華、何進在2019年5月已在協(xié)商離婚事宜，出于夫妻雙方財產(chǎn)分割的一些考慮有資金周轉(zhuǎn)需求，決定出讓部分股份以獲得現(xiàn)金。侯林看好該公司發(fā)展前景，決定以受讓股份的形式投資公司。

另需注意的是，離婚后的羅才華還曾與前妻何進、現(xiàn)任配偶高旋三人，共同在2020年至2022年期間為宏工科技提供借款連帶責任擔保，合計擔保金額超高達1.4億元，對應總借款金額2480萬元。

即便宏工科技在回復函中強調(diào)，羅才華與何進離婚前后，不存在提出內(nèi)容或意見沖突的議案之情形，始終保持一致行動，但這對勞燕分飛的離婚夫妻在事業(yè)上的決策問題，仍是外界衡量宏工科技經(jīng)營穩(wěn)定性的焦點。