12月13日，協(xié)作機(jī)器人企業(yè)越疆科技（下稱“越疆”或“越疆機(jī)器人”，HK:02432）披露發(fā)售公告，于12月13日至18日招股，預(yù)計(jì)將于2024年12月23日在港交所上市，國泰君安國際、農(nóng)銀國際為其聯(lián)席保薦人。
本次上市，越疆計(jì)劃全球發(fā)售4000萬股H股（占發(fā)行完成后總股份的8.60%），另有15%超額配股權(quán)。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，越疆此次IPO的發(fā)售價(jià)區(qū)間為每股18.80港元至20.80港元，每手200股，最多募資約8.32億港元，市值約83億港元。
假設(shè)每股發(fā)售價(jià)為19.80港元（發(fā)售價(jià)范圍中位數(shù)），且超額配股權(quán)未獲行使，越疆預(yù)計(jì)此次上市的募資總額約7.92億港元，扣除上市總開支約7240萬港元后，募資凈額約7.20億港元。
特別說明的是，越疆并未引入基石投資者，這一點(diǎn)和正在處于招股階段的小菜園（HK: 00999）相同，而同期的草姬集團(tuán)（HK:02593）則引入了3名基石投資者。這意味著，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)越疆、小菜園IPO認(rèn)購的積極性并不高。
什么是基石投資者？一般是指機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)、家族基金等，在企業(yè)IPO階段承諾以發(fā)售價(jià)格認(rèn)購一定數(shù)量的股份，并在上市后鎖定一段時(shí)間（一般是3至6個(gè)月）。換句話說，基石投資者需要承擔(dān)發(fā)行價(jià)未知、鎖定期等的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，基石投資者一定程度上也是對(duì)擬上市企業(yè)的認(rèn)可，相信標(biāo)的公司能夠給予好的投資回報(bào)率。但結(jié)果往往不甚相同，新股破發(fā)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，不少基石投資者浮虧嚴(yán)重。不過，也有標(biāo)的公司大漲，貢獻(xiàn)了十足的利潤。
就越疆而言，有望成為國內(nèi)“協(xié)作機(jī)器人第一股”。但在筆者看來，這家公司難言是一個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。據(jù)招股書介紹，越疆專門從事協(xié)作式機(jī)器人（通稱“協(xié)作機(jī)器人”）開發(fā)、制造及商業(yè)化。
天眼查App信息顯示，越疆成立于2015年7月。目前，該公司的注冊(cè)資本3.6億元，法定代表人為劉培超，主要股東包括劉培超、松禾資本、前海母基金、中金資本、中網(wǎng)投、深創(chuàng)投等。
越疆在招股書中援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，按2023年的出貨量計(jì)，其在全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)中排名前二，并在中國所有協(xié)作機(jī)器人公司中排名第一，全球市場(chǎng)份額為13.0%。為了這樣一份報(bào)告，越疆向灼識(shí)咨詢支付了40萬元的制作費(fèi)用。
據(jù)灼識(shí)咨詢資料，全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)五大市場(chǎng)參與者包括A公司、越疆科技、B公司、C公司和D公司，市場(chǎng)份額分別為14.8%、13.0%、7.4%、6.5%和4.6%，合計(jì)46.3%。對(duì)比可知，A公司指的是優(yōu)傲，B公司和D公司分別為遨博、節(jié)卡機(jī)器人。
與之對(duì)應(yīng)的是，越疆、節(jié)卡機(jī)器人和遨博機(jī)器人（主體為遨博（北京）智能科技股份有限公司）并稱為“協(xié)作機(jī)器人三杰”。事實(shí)上，節(jié)卡機(jī)器人也在沖刺上市，于2023年5月以節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司為主體遞交招股書，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。
從收入規(guī)模來看，越疆和節(jié)卡機(jī)器人不相上下，甚至還不如后者。2021年、2022年和2023年，越疆的營收分別為1.74億元、2.41億元和2.86億元，凈虧損分別為4175.6萬元、5247.7萬元和1.03億元。
同期，節(jié)卡機(jī)器人的營收分別約為1.76億元、2.81億元和3.50億元，凈利潤分別為-723.31萬元、573.57萬元和-2854.73萬元，扣非后凈利潤分別為-1846.28萬元、4.40萬元和-3567.93萬元。
2024年上半年，越疆的營收約1.21億元，2023年同期為1.10億元；凈虧損5988.3萬元，2023年同期為5168.7萬元。按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，越疆2021年度至2024年上半年的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別約4304.1萬元、3989.8萬元、8181.7萬元和3497.6萬元。
不難發(fā)現(xiàn)，節(jié)卡機(jī)器人的營收規(guī)模要高于越疆，就連虧損金額也要遠(yuǎn)低于后者。同時(shí)，節(jié)卡股份預(yù)計(jì)其2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計(jì)扣非后凈利潤1700萬元左右。屆時(shí)，該公司的營收預(yù)計(jì)約為6.21億元，2022年-2025年收入復(fù)合增長率為30.30%。
貝多財(cái)經(jīng)了解到，越疆的毛利率也整體呈下滑態(tài)勢(shì)。2021年、2022年和2023年，該公司的毛利率分別為50.5%、40.8%和43.5%。其中，2022年的毛利率減少約9.7個(gè)百分點(diǎn)，2023年增加約2.7個(gè)百分點(diǎn)，2024年上半年微增至43.9%。
另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)卡機(jī)器人2020年、2021年和2022年的的研發(fā)費(fèi)用分別為1801.49萬元、2685.20萬元和4750.92萬元，分別占其總收入的37.31%、15.27%和16.92%。另據(jù)審核問詢函，節(jié)卡股份2023年的研發(fā)開支為7312.89萬元，研發(fā)費(fèi)用率為20.92%。
而2021年、2022年和2023年，越疆的研發(fā)開支分別約為4690萬元、5210萬元和7050萬元，分別占其收入的26.9%、21.6%和24.6%。從這個(gè)角度上來說，節(jié)卡機(jī)器人和越疆對(duì)研發(fā)的投入較為接近，但越疆的研發(fā)費(fèi)用率則高于前者。
對(duì)比可知，越疆所謂的“第一”尚有需要考證的地方。另外，越疆2021年、2022年、2023年度和2024年上半年的六軸協(xié)作機(jī)器人的平均售價(jià)分別約6.59萬元、6.14萬元、5.66萬元和4.71萬元，呈下滑態(tài)勢(shì)。
相比之下，四軸協(xié)作機(jī)器人的平均售價(jià)整體穩(wěn)定在8100元至8400元，而復(fù)合機(jī)器人的平均售價(jià)則有更為明顯的波動(dòng)。其中，2021年、2022年和2023年的平均售價(jià)分別為1.32萬元、2.03萬元和3.57萬元，而2024年上半年降至2.0萬元。
成立至今，越疆獲得了多輪融資，投資方包括深創(chuàng)投、道生資本、松禾資本、中金資本、溫氏投資、招商資本、中網(wǎng)投、深投控、農(nóng)銀國際等。其中，最新一筆融資是2022年8月的5090萬元D+輪融資，投后估值35.31億元，每股成本為9.81元。
本次上市前，劉培超持股26.62%，股份激勵(lì)平臺(tái)越疆有限合伙持股3.50%，秦墨有限合伙持股0.96%，構(gòu)成控股股東集團(tuán)，劉培超可控制上述合計(jì)31.08%的投票權(quán)。目前，劉培超為越疆董事長、總經(jīng)理。
此外，深創(chuàng)投直接持股2.88%、通過南山紅土持股2.29%、通過紅土創(chuàng)客持股0.88%，松禾成長持股6.03%，前海股權(quán)持股5.44%，中金祺智持股4.49%，魯墨有限合伙持股4.14%，寧波同伴持股3.85%，中網(wǎng)投持股3.68%。
同時(shí)，齊墨有限合伙持股3.60%，楚墨有限合伙持股3.23%，溫氏股份通過溫潤振信持股2.75%、橫琴齊創(chuàng)持股0.05%，中車創(chuàng)投持股2.71%，郎需林、吳志文均分別持股2.21%，其他單個(gè)股東的直接持股比例均不足2%。
