近日，多點數智有限公司（Dmall Inc.，下稱“多點”或“多點DMALL”）發布全球發售文件，于11月28日至12月3日招股，預計將于2024年12月6日在港交所主板掛牌上市。

招股書顯示，多點DMALL本次全球發售的股份數目為2577.40萬股，其中2319.66萬股將作國際發售，占初步發售股份總數的90%；257.74萬股將于香港作公開發售，占初步發售股份總數的10%，另附15%的超額配股權。

此次IPO，多點DMALL還引入一名基石投資者，DFI Retail Group的間接全資附屬公司DFI Development將認購3906萬美元、1006.50萬股的發售股份，約占發售股份數量的39.05%、占發售完成后股份總數的1.14%。

多點DMALL的發售價為30.21港元/股，最多可募資7.79億港元。扣除發行費用后，該公司的募資凈額約6.24億港元，將用于開發新應用程式及新服務模塊、業務擴張相關的人才招聘、擴大銷售網絡等。

一、業績穩增，領跑數字零售賽道

公開信息顯示，多點DMALL成立于2015年，致力于本地零售業提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS（軟件運營服務）平臺，已將業務范圍由中國內地擴展至多個國家，包括香港特別行政區、柬埔寨、新加坡、馬來西亞等。

多點DMALL提供的零售核心服務云基于其專有的Dmall SaaS操作系統和AIoT解決方案，能夠提供各種服務模組，幫助零售商進行數字化運營，解決實際、及時的應用場景，提升店內管理效率，為消費者提升個性化服務。

目前，多點DMALL的服務覆蓋所有主要零售業態。截至2024年6月末為止的6個月，多點已為約444家客戶提供服務，合作方包括胖東來、羅森（中國）、丹尼斯百貨、麥德龍實體等品牌，運營模式得到廣泛驗證。

2021年、2022年、2023年度和截至2024年6月30日的止十二個月，多點DMALL的凈收益留存率分別為184%、158%、117%和123%；使用其零售核心服務云的客戶也由2021年的231家增至2023年的527家。

另據弗若斯特沙利文資料，按收益計算，多點DMALL是中國2023年最大的零售云解決方案服務商，市占率為6.5%；同時也是亞洲2023年最大的零售云解決方案服務商，市占率為4.2%，已在細分賽道中實現規模效益。

2021年、2022年和2023年，多點DMALL的營業收入分別為8.48億元、13.28億元和15.85億元，復合年增長率約為25.1%；2024年上半年，該公司亦實現了9.39億元的收入，較2023年同期的7.64億元增長22.9%。

雖然多點DMALL尚處于虧損階段，但其虧損額度已有所收窄。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年（即“報告期”）的凈虧損分別為18.08億元、9億元、7.49億元和4.82億元，主要歸功于其控制成本及優化運營效率等。

報告期內，多點DMALL的毛利分別為毛利分別為3.58億元、6.69億元、7.12億元和3.59億元；毛利率分別為20.4%、38.0%、35.0%和38.3%，整體呈上升趨勢，毛利水平的增加得益于其專注高毛利率經營分部的戰略。

二、業務重組，持續深化關聯交易

按運營分部進行劃分可知，多點DMALL旗下的零售核心服務正處于高成長階段，收入由2021年的4.39億元攀升至2023年的12.99億元，占比由51.7%增至81.9%。2024年上半年，該項業務的收入進一步增至9.33億元，占比高達99.4%。

相比之下，多點DMALL的電子商務服務云2021年、2022年和2023年的收入分別為4.09億元、4.48億元和3億元，占比由48.3%降至18.9%。2024年上半年，該項業務的收入占比為0.4%，收入規模減少至427.9萬元。

多點DMALL方面稱，電子商務服務云業務分部收入的減少，主要系若干客戶選擇自營O2O電子商務業務導致O2O平臺服務費減少；通過其平臺為部分零售商客戶處理的商品交易總額及配送訂單數量減少等。

截至2023年年末，多點DMALL的所有客戶均已轉型至內部O2O運營，電子商務服務云項下提供的大部分服務已于2023年年末前被逐步淘汰。多點補充表示，重組后該公司不會在電子商務服務云項下經營任何業務。

對于業務重組的潛在風險，多點DMALL認為，終止電子商務服務云業務并不會對其產生重大影響，分布式電商模組將有助于零售商進行電子商務的運營內部化，對產品的修改與優化也將進一步增強該公司在行業格局中的競爭力。

值得注意的是，多點DMALL的零售數字化業務始于與物美集團的合作，多點在物美集團的全國門店網絡中實施了其云解決方案。與此同時，多點的創始人張文中也是物美集團背后的控股股東，二者構成關聯交易。

2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，多點DMALL來自關聯方的收入分別為5.99億元、9.66億元、12.02億元和7.35億元，占總收入的70.6%、72.7%、75.9%和78.2%；其中物美集團一度為多點貢獻了過半收入。

多點DMALL方面表示，關聯方的收入貢獻增長速度高于獨立客戶，主要是由于該公司在報告期內擴張新的AIoT（智能物聯網）解決方案，由于該等關聯方規模較大，故其采用新AIoT服務時能夠貢獻更多的收入。

多點DMALL對與“物美系”的關聯交易持樂觀態度，能夠從上述交易中獲得經營更廣泛零售業態的建設性反饋，有利于擴大AIoT服務的市場覆蓋范圍和收益，且二者的業務關系屬于互惠互利。