撰稿|芋圓

來源|貝多財經(jīng)

中國郵政儲蓄銀行股份有限公司（下稱“郵儲銀行”，HK: 01658、SH: 601658），作為我國金融體系中具有獨特地位與廣泛影響力的重要一員，其2024年年報與2025年一季報的相繼發(fā)布，這些報告是窺探郵儲銀行未來戰(zhàn)略布局與發(fā)展走向的關(guān)鍵窗口。

2024年，中國經(jīng)濟在“修復性增長”與“結(jié)構(gòu)性調(diào)整”的交織中前行，銀行業(yè)亦面臨凈息差收窄、風險暴露加速的考驗。作為國有大行中零售特色鮮明的“普惠旗艦”，郵儲銀行的業(yè)績表現(xiàn)兼具定力與張力，充滿“逆勢韌性”。

然而，由于業(yè)績表現(xiàn)不及預期，在兩份報告發(fā)布當天A股和港股價格均出現(xiàn)不同程度跌降，2025年一季度的營收、凈利雙降更是讓人們注意到在2024年數(shù)字增長背后，郵儲銀行所面對的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)困境和資產(chǎn)質(zhì)量隱憂，亦勾勒出這家銀行在復雜環(huán)境中的真實圖景。

一、規(guī)模擴張與盈利困局并存

2024年，郵儲銀行在復雜多變的經(jīng)濟金融環(huán)境中，保持了規(guī)模擴張的穩(wěn)健步伐，從核心財務(wù)數(shù)據(jù)來看，成績可圈可點。

截至2024年末，郵儲銀行的資產(chǎn)總額達到17.08萬億元，較2023年末增長8.64%；負債總額16.05萬億元，較2023年末增長8.69%。貸款總額達8.91萬億元，增速9.38%，顯著高于行業(yè)平均水平。

截自郵儲銀行2024年度報告

同時，郵儲銀行的貸款投放也體現(xiàn)了身為全國系統(tǒng)重要性銀行的擔當和責任，持續(xù)在普惠金融和涉農(nóng)貸款領(lǐng)域發(fā)力。截至2024年末，郵儲銀行的涉農(nóng)貸款余額2.29萬億元，占貸款總額25.70%；普惠型小微企業(yè)貸款余額1.63萬億元，占比18.29%，居國有大行前列。

在數(shù)字化浪潮的席卷下，科技金融成為銀行業(yè)競爭的新賽道。2024年，郵儲銀行持續(xù)完善科技金融專業(yè)服務(wù)體系，為科技型企業(yè)提供全生命周期服務(wù)，服務(wù)客戶數(shù)較上年末增長超過30%，融資余額較上年末增長超過40%。

只是，郵儲銀行的規(guī)模擴張未能帶來利潤高增。2024年，郵儲銀行實現(xiàn)營業(yè)收入3487.75億元，同比增長1.83%；其中，利息凈收入貢獻2861.23億元，同比增長1.53%；非息收入為626.52億元，同比增長3.21%；實現(xiàn)凈利潤867.16億元，同比增長0.34%。

同時，反映郵儲銀行盈利能力的各項指標均出現(xiàn)不同程度滑降。其中，凈利息收益率和平均總資產(chǎn)回報率的雙雙下滑進一步折射出郵儲銀行的資產(chǎn)擴張未能帶來收益的同步提升，該行的資產(chǎn)使用效率在顯著降低。

截至2024年末，郵儲銀行的凈利息收益率從2023年末的2.01%收縮至1.87%；凈利差1.85%，較2023年末減少0.14個百分點；平均總資產(chǎn)回報率由2023年末的0.58%降至0.53%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.84%，較2023年末減少1.01個百分點。

截自郵儲銀行2024年度報告

郵儲銀行規(guī)模高速擴張與盈利增速乏力這一矛盾現(xiàn)象背后原因復雜，其中，最直觀的原因在于凈利息收益率收窄背后負債端和資產(chǎn)端的“剪刀差”。負債端定期存款占比攀升推高成本，資產(chǎn)端在高流動性比例下的低效資產(chǎn)配置以及貸款收益率下滑與其形成雙重擠壓。

2024年，郵儲銀行的總生息資產(chǎn)利息收入5082.43億元，較2023年增加1.99%；總付息負債的利息支出2221.20億元，較2023年增加2.58%。不難發(fā)現(xiàn)，這與資產(chǎn)端收益增速形成“剪刀差”。

其中，在負債端，郵儲銀行活期存款占比下降，高成本定期存款主導負債結(jié)構(gòu)。截至2024年末，郵儲銀行的活期存款占存款總額27.26%，較2023年末減少2.57個百分點；定期存款占存款總額72.88%，較2023年末增加2.71個百分點。

資產(chǎn)端，郵儲銀行的利息凈收入增速遠低于貸款增速，貸款收益率和投資收益率同步減少，這進一步弱化了該行的資產(chǎn)定價能力。截至2024年末，該行貸款的平均收益率3.78%，較2023年末減少0.35個百分點；投資的平均收益率3.06%，較2023年末減少0.16個百分點。

而盈利結(jié)構(gòu)的惡化又加劇了郵儲銀行成本和收益的“剪刀差”，非利息收入占比持續(xù)處于低位，利息收入增長依賴規(guī)模擴張，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡促使郵儲銀行的盈利增長不得不依賴規(guī)模驅(qū)動。

2024年，郵儲銀行實現(xiàn)非利息凈收入636.52億元，同比增加3.21%；其中，手續(xù)費及傭金凈收入252.82億元，同比減少10.51%；其他非利息凈收入373.70億元，同比增加15.15%。而在其他非利息凈收入中，僅有投資收益實現(xiàn)增長。

截自2024年度報告

2024年，在郵儲銀行的其他非利息收入中，實現(xiàn)投資收益317.15億元，同比增長30.89%；實現(xiàn)公允價值變動收益51.12億元，同比減少29.08%，匯兌收益虧損3.74億元，同比虧損缺口擴大69.52%；其他業(yè)務(wù)收入9.17億元，同比減少18.63%。

2024年，郵儲銀行的投資收益在其他非利息凈收入中占比84.87%，這使得郵儲銀行的非利息收入主要依賴投資收益，而投資收益的波動性又讓郵儲銀行盈利結(jié)構(gòu)的脆弱性加劇，這種模式難以支撐郵儲銀行的長期盈利。

2025年4月29日，郵儲銀行發(fā)布2025年第一季度報告。報告顯示，郵儲銀行2025年第一季度的營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)“雙降”，實現(xiàn)營業(yè)收入893.63億元，同比減少0.07%；實現(xiàn)凈利潤253.62億元，同比減少2.29%。

二、資產(chǎn)質(zhì)量承壓與資本困局

盡管郵政銀行在2024年保持了貸款的高增速，但遠低于貸款增速的利息凈收入增速反映出該行的資產(chǎn)擴張未能充分轉(zhuǎn)化為收益提升，這與其貸款結(jié)構(gòu)失衡導致的風險定價能力較弱有關(guān)。

2024年，在郵儲銀行的貸款分布中，公司貸款占比提升但收益率下滑。截至2024年末，郵儲銀行的公司貸款占比增至40.94%，較2023年末增加1.49個百分點；但平均收益率卻從2023年末的3.62%降至3.47%，反映出該行的高風險客戶可能未獲得足夠風險溢價。

這也加大了郵儲銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力，截至2024年末，郵儲銀行不良貸款余額803.19億元，較2023年末增加128.59億元；不良貸款率0.90%，較2023年末上升0.07個百分點。逾期貸款余額1056.91億元，較2023年末激增42.77%，占比升至1.19%。

截自郵儲銀行2024年度報告

2025年一季度結(jié)束，郵儲銀行的不良貸款情況進一步惡化。截至2025年一季度末，該行不良貸款余額852.94億元，較2024年末增加49.75億元；不良貸款率0.91%，較2024年末上升0.01個百分點。

而在貸款的五級分類中，郵儲銀行的正常類貸款占比減少，關(guān)注類和可疑類、損失類貸款占比均出現(xiàn)不同程度上升，同時，次級類和可疑類貸款的遷徙率也居于高位。截至2024年末，郵儲銀行的正常類貸款余額8.73萬億元，占比98.15%，較2023年末減少0.34個百分點。

此外，截至2024年末，郵儲銀行的關(guān)注類貸款余額843.28億元，占比0.95%，較2023年末增加0.27個百分點；可疑類貸款余額233.68億元，占比0.26%，較2023年末增加0.06個百分點；損失類貸款余額390.13億元，占比0.44%，較2023年末增加0.08個百分點。

此外，截至2024年末，郵儲銀行的次級類貸款遷徙率飆升至70.42%，較2023年末增加19.43個百分點；可疑類貸款遷徙率70.79%，雖然較2023年末減少1.8個百分點，但依然處高位，不容小覷。

郵儲銀行在資產(chǎn)質(zhì)量方面的壓力主要是由于其貸款的風險集中程度過高。

截至2024年末，郵儲銀行的中長期貸款余額5.98萬億元，占比增至67.08%，但其收益率則由2023年末的4.24%降至3.86%，表明郵儲銀行的長期項目風險有所上升但定價調(diào)整卻略顯滯后，容易導致違約風險積聚。

截自郵儲銀行2024年度報告

此外，郵儲銀行的個人貸款風險向高收益領(lǐng)域傾斜，但收益未同步提升，折射郵儲銀行在零售貸款風險方面存在定價失效的可能。

截至2024年末，郵儲銀行的個人小額貸款占比由2023年末的31.14%提升至32.22%，但其收益率卻由2023年末的4.78%下降至4.23%，個人其他消費貸款占比從2023年末的11.65%增至12.86%，但此類貸款的收益率從2023年末的4.78%降至4.23%。

雖然郵儲銀行的個人住房貸款占比由2023年末的52.30%下降至49.93%，但由于該行企業(yè)貸款中對房地產(chǎn)行業(yè)的風險敞口導致房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)風險仍能通過企業(yè)端傳導，從而使該行個人住房貸款規(guī)模的收縮所產(chǎn)生的風險緩釋有限。

截至2024年末，郵儲銀行房地產(chǎn)行業(yè)貸款余額3085.90億元，占比從2023年末的7.87%增至8.46%。多重消耗下，郵儲銀行的風險加權(quán)資產(chǎn)增速超過核心一級資本增速，從而加大了該行的資本補充壓力，而資本緩沖空間的收窄也限制了郵儲銀行的風險處置能力。

截至2024年末，郵儲銀行的風險加權(quán)資產(chǎn)增速5.26%，核心一級資本增速5.65%，核心一級資本充足率9.56%，一級資本充足率11.89%，資本充足率14.44%，均低于行業(yè)平均。

對此，郵儲銀行在2025年進行了積極地資本補充，2025年2月，該行在全國銀行間債券市場發(fā)行300億元減記型無固定期限資本債券。但到2025年一季度末，其資本充足率進一步下滑。

截至2025年一季度末，郵儲銀行的核心一級資本充足率9.21%，一級資本充足率10.86%，資本充足率13.34%。后續(xù)，郵儲銀行還將通過定向增發(fā)股票來進一步補充資本。

截自郵儲銀行2024年度報告

郵儲銀行于2025年3月30日召開董事會、于2025年4月17日召開2024年年度股東大會，審議通過《關(guān)于中國郵政儲蓄銀行向特定對象發(fā)行A股股票方案的議案》。計劃募集資金規(guī)模為1300億元。

巨大的盈利壓力下，郵儲銀行的分紅占比也在逐年壓降。郵儲銀行2024 年全年派發(fā)現(xiàn)金股利為每10股2.616元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利總額約259.41億元（含稅），占2024年凈利潤29.91%，較2023年的29.95%減少0.04個百分點。

在2025年3月31日，郵儲銀行發(fā)布未來三年（2025年-2027年）股東回報規(guī)劃，其中提到，在未來三年，郵儲銀行發(fā)展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達到20%。

不知在新任董事長的領(lǐng)導下，分紅比例會否有所提升。2025年2月，郵儲銀行發(fā)布新董事長鄭國雨的任職公告，此次任命距離郵儲銀行上任董事長辭任已過去將近3年，期間一直由行長劉建軍代為履行董事長職務(wù)，遠超監(jiān)管要求的6個月期限。

鄭國雨，曾任中國銀行湖北省分行行長助理、副行長，山西省分行行長，四川省分行行長，中國銀行執(zhí)行委員會委員、副行長，中國工商銀行執(zhí)行董事、副行長等職務(wù)，金融從業(yè)經(jīng)驗豐富。

同時，雖然董事長新任，但在郵儲銀行現(xiàn)任高管中卻不乏老將。副行長姚紅自2006年任職至今已有19年，監(jiān)事長陳躍軍自2013年上任，至今已任職12年，董事會秘書、聯(lián)席公司秘書杜春野自2017年上任，至今已任職8年，并在2020年兼任該行副行長職務(wù)。

郵儲銀行在2024年與2025年第一季度的業(yè)績表現(xiàn)，是其在復雜經(jīng)濟金融環(huán)境中經(jīng)營發(fā)展的一個縮影，既穩(wěn)中有進又不乏挑戰(zhàn)。而在新的掌舵人上任后，依然需要面對郵儲銀行的規(guī)模增長與盈利質(zhì)量的博弈，能否實現(xiàn)共贏，還有待時間給出答案。