第三方支付機構富友支付又雙叒來沖刺上市了。

與此前兩次沖刺A股不同的是，富友支付此次選擇在港股上市。近日，富友支付向港交所主板遞交上市申請，聯席保薦人為中信證券、申萬宏源香港。值得一提的是，此前的2018年、2021年，富友支付曾兩次沖刺A股上市，但均以“折戟”告終。

本次上市前，富友集團持股52.72%，為富友支付的控股股東。根據招股說明書，富友支付在上市后，上海擎儀、寧波哲富、蔣薇茜等投資者還同意向富友集團轉讓其各自的全部持股，對價將在上市前至少120天全部支付，退出完成后，富友集團持股將增至61%。

資料來源：富友支付招股書。

據了解，富友支付母公司富友集團成立于2008年，是一家綜合性金融科技集團公司。此前的2015年，該公司曾與興業證券簽署上市輔導協議，并向上海監管局遞交輔導備案材料，但轉年興業證券終止了輔導工作。

也就是說，本次港股遞交上市申請，是富友支付及其母公司富友集團第四次沖刺上市。除了上市之路異常坎坷之外，富友支付盈利能力也承壓，還屢收監管罰單，旗下小程序多次因違規收集信息且逾期未整改遭“點名”。

一、資金壓力不小，上市或為最優解

富友支付急于上市，原因無外乎兩類，其一是缺錢，其二是借助資本提升實力。

從招股說明書來看，2023年，富友支付經營現金流達2.33億元，截至2023年末的賬上現金為3.14億元，短期定存1億元，客戶備付金及受限制銀行存款達39.82億元，流動負債總額44.07億元，長期借款1.48億元。

這無疑說明，富友支付還是存在資金壓力的。

但富友支付狂飆、急于上市的背后，或許更多源于想要借助資本來強化自身實力，構建更穩固的競爭壁壘。

近年來，支付行業競爭愈發激烈，包括富友支付在內的支付公司急需獲取資金以提升技術研發、終端機具、引流獲客等方面的能力。通過引入資本，富友支付不僅可以增加支付機構在多元化業務上的實力，而且可以強化其在生態鏈、供應鏈等方面的發展，為企業未來的發展提供堅實的支撐。

這一點可以在招股說明書中看到，富友支付表示，IPO 募集所得資金凈額將主要用于通過差異化的創新解決方案增強產品組合；投資技術平臺和基礎設施以提升技術能力；進一步擴展支付網絡并深化與生態系統合作伙伴的關系；拓展海外業務以鞏固市場地位并實施增長策略等。

毋庸置疑的是，富友支付所處的行業前景廣闊。根據弗若斯特沙利文數據，中國綜合數字支付市場的TPV由2019年的150.1萬億元增至2022年的226.3萬億元，復合年增長率為14.7%，且預期于2028年將達513.0萬億元，2023年至2028年的復合年增長率為14.7%。

但富友支付所占市場份額仍不高，所面臨的競爭壓力也不小。根據弗若斯特沙利文數據，2022年前十大獨立綜合數字支付服務提供商合共占總市場份額的約48.7%，其中富友支付在中國獨立綜合數字支付服務提供商中排名第六，市場份額僅約3.8%。

對比同行業已上市的拉卡拉、移卡科技（樂刷母公司）等，富友支付還存在不小的差距。

以移卡為例，得益于豐富、有效的業務拓展渠道，多元化的行業支付解決方案，以及對業務上下游場景需求的持續拓展，2023年實現收入同比增長15.6%至39.51億元。而同期，富友支付僅實現收入15.06億元，前者體量是其2倍還多。

相比之下，拉卡拉的體諒更為龐大。2023年，拉卡拉的營業收入為59.34億元，同比增長10.6%；錄得歸屬母公司股東凈利潤4.58億元，扣非后凈利潤為5.69億元。從這個角度上來說，富友支付更像是一個初生牛犢。

群狼環伺下，富友支付上市或許為最優解。

二、過度依賴境內支付業務，盈利能力持續承壓

作為屢屢沖刺IPO的“戰士”，富友支付也有兩把刷子。

公開資料顯示，富友支付在2011年獲得支付牌照。目前，該公司擁有全國范圍的互聯網支付、預付卡發行與受理、銀行卡收單（部分地區）等牌照類型。截至2023年末，富友支付已經處理總額13.6萬億元，總計404億筆交易，累計為約430萬客戶提供服務。

資料來源：富友支付官網。

根據弗若斯特沙利文數據，按2022年的交易筆數計，富友支付在中國獨立綜合數字支付服務提供商聚合收單市場中排名第一，市場份額約為12.9%。與之對應的是，富友支付的營收從2021年的11.02億元增至2023年的15.06億元，復合年增長率為16.9%，。

招股書顯示，富友支付涉及綜合數字支付服務、數字化商業解決方案兩大業務。其中，前者2023年實現收入14.14億元，占總收入逾九成，主要為境內支付，另涉及少量跨境數字支付服務；后者2023年實現收入不足1億元，尚處于早期階段。

資料來源：富友支付招股說明書。

盡管富友支付在營收方面表現還可以，但盈利能力持續承壓，毛利率持續下滑。

2021年至2023年，富友支付的凈利潤分別為1.48億元、8134.8萬元和1.07億元，呈波動下滑；毛利率分別為30.5%、28.4%、25.2%，逐年持續下降。對此，富友支付解釋稱，由于市場競爭導致服務費減少、傭金增加，綜合數字支付服務業務毛利率有所下滑，其中營收頂梁柱境內支付服務業務的毛利率更是從2022年的23.1%下降至21.1%。

三、合規問題屢見不鮮，但富友支付卻“視而不見”

比業績低迷更令人擔憂的，莫過于富友支付的合規風險。隨著近年來我國對支付清算行業的嚴監管，富友支付在展業過程中的合規問題也“浮出水面”，涉及跨境和國內諸多領域。

在跨境支付領域中，今年3月國家外匯局官網顯示，富友支付曾因違反規定辦理經常項目資金收付被國家外匯管理局上海市分局沒收違法所得1.75萬元、罰款65萬元。對于此次被罰，富友支付表示，“涉及的違規行為發生在2022年，公司在發現問題后已經立即進行了整改，通過強化客戶及交易審核、規范業務流程等措施，確保合規辦理資金收付業務”。

另在2023年11月，富友支付因未按規定履行客戶身份識別義務；未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告；與身份不明的客戶進行交易或者為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶“三宗罪”，被人民銀行上海市分行處以罰款455萬元。

不僅如此，時任富友支付董事長張某群因對上述行為負有責任，處以罰款8.5萬元。經貝多財經查詢可知，張某群是富友支付董事長張軼群。據富友支付招股書披露，張軼群為該公司執行董事兼董事會主席（即董事長），曾兼任富友支付總經理一職。

2024年4月，富友支付總經理的職務由張軼群換成了付小兵。此前，付小兵曾為富友集團副總裁。目前，付小兵還兼任富友集團非執行董事職務。另外，富友集團董事長陳建也是富友支付執行董事。

資料來源：人民銀行上海市分行官網。

事實上，富友支付的合規問題早已顯露，此前還因反洗錢不力而被罰。

早在2014年，《中國人民銀行關于銀行卡預授權風險事件的通報（銀發〔2014〕79號）》發布，包括富友支付在內的8家支付機構從2014年4月1日起在全國范圍內暫停接入新商戶，上述處罰的期限為半年。

此外，富友支付在人民銀行關于2014年銀行卡收單業務專項檢查中，因出現利用預授權交易進行套現的違規問題，被責令停止在河南省、浙江省（不含寧波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省7地開展銀行卡收單業務。

到了2020年，最高檢還專門發文《這次，第三方支付“付”出了慘重代價》，點名指出富友支付以及深圳分公司員工為虛假股票交易平臺“杭州眾銀”等八家平臺提供第三方資金結算服務。

富友支付旗下小程序也因違規操作被多次點名。

2023年，據上海市通信管理局表示，因存在“違規收集個人信息”“超范圍收集個人信息”“過度索取權限”等相關問題，富有支付旗下小程序“油小站”被點名要求整改。據了解，“油小站”是一款針對加油場景收付款的小程序，加油站商戶可通過該小程序向司機收款。

但截至規定時限，“油小站”未完成整改。這也意味著，富友支付對于合規收集用戶隱私信息問題似乎還不夠重視。隨后，工業和信息化部又點名“油小站”。

身披諸多瑕疵，富友支付最應該做的是如何解決合規問題，而不是上市。因為問題得不到解決，即使上市了，或許也得不到投資者的認可。