撰稿|行星

來源|貝多財經

近日，浙江巍華新材料股份有限公司(下稱“巍華新材”)對外披露了招股意向書。公告顯示，巍華新材擬公開發行股份的數量為8634萬股，占本次發行后總股本的25%，將于8月5日開啟申購，股票代碼為“603310”。

貝多財經了解到，巍華新材的上市之路并不算順利。該公司的上市申請于2023年2月末獲上交所受理，先后經歷兩次上市上會，直至次年2月末才收到上交所關于同意其首次公開發行股票注冊的批復。

盡管上市在即，但巍華新材仍然存在著不少質疑，包括縮減的募資金額、前后數據不一致的關聯方采購金額，以及上市前驟變的業績，都將是資本市場留給巍華新材的考題。

一、臨近上市，業績規模下滑明顯

據招股書介紹，巍華新材自2013年設立以來，一直專注于含氟精細化學品領域，是一家研發和生產氯甲苯和三氟甲基苯系列產品的企業，目前已形成了以甲苯為起始原料的完整產品鏈。

巍華新材的產品主要有兩類用途，一是作為新型環境友好型涂料溶劑，應用在汽車、橋梁、船舶、飛機上；二是含氟新型農藥、醫藥、染料中間體，面向BAYER、BASF 等農藥、醫藥企業。

巍華新材2020年至2022年的業績呈現快速增長態勢，收入分別為10.63億元、14.24億元和17.76億元，復合年增長率29.24％；凈利潤1.70億元、4.31億元和6.22億元，復合年增長率為90.52%。

但自2023年起，受到下游農業市場回落、部分產品價格下降影響，巍華新材的經營業績開始出現下挫，不僅收入同比下滑16.34%至14.86億元，凈利潤也同比下滑19.82%至4.99億元。

進入2024年后，巍華新材的業績依舊沒能得到改善，一季度收入3.10億元，雖然環比增長5.50%，但相較2023年同期的4.61億元下降32.65%；凈利潤為9088.17萬元，同比下滑47.90%。

巍華新材解釋稱，目前下游農藥市場仍處于去庫存階段，去庫存周期的長短直接影響巍華新材下游客戶的采購需求及產品價格。聯化科技表示，本輪去庫存行情會在 2024 年中期開始緩解，進而恢復到常態。

另據巍華新材預測，其2024年上半年的收入為6.30億元至7.10億元，同比下降28.07%至18.94%；凈利潤為1.83億元至2.16億元，亦將較2023年同期下滑44.43%至34.40%。

二、大股東關聯交易，信披“打架”

據招股書介紹，巍華新材由巍華化工、閏土股份、阮云成和王志明共同發起設立，目前閏土股份（002440.SZ）是巍華新材的第二大股東，持有后者20.56%的股份。

巍華新材與閏土股份也有著業務上的往來，后者子公司閏土熱電、閏土新材向前者提供電、液氯、蒸汽。2021年至2023年，巍華新材給予閏土股份的原材料采購金額占其總采購額的27.74%、25.75%和26.05%，閏土股份為其第一大供應商。

關聯交易表顯示，報告期各期巍華新材對閏土新材、閏土熱電的合計采購金額分別為17871.30萬元、20076.73萬元和15551.08萬元，占其當期營業成本的比重分別為21.71%、21.51%和19.25%。

但不同尋常的是，閏土股份在“關聯交易情況”處披露的交易數據，與巍華新材存在一定差異。年報顯示，閏土股份2021年至2023年對巍華新材的銷售金額分別為17935.32萬元、20157.03萬元和15551.08萬元。

據此計算，閏土股份和巍華新材2021年和2022年的關聯交易額分別存在64.63萬元和80.31萬元差值。此外，二者各自披露的應收、應付賬款亦存在13.24萬元、21.57萬元和3.17萬元的數據差。

不僅如此，巍華新材招股書顯示，該公司與閏土股份、閏土控股于2013年共同投資設立合資公司，從事氯甲苯和三氟甲基苯系列產品的生產和銷售。然而，在閏土股份2013年財報披露的關聯方交易中，卻并未看到巍華新材的身影。

另有媒體報道稱，巍華新材2013年10月設立時存在代持，阮云成、王志明作為名義股東，實際代閏土控股持有巍華新材股份，持股比例為7.00%，投資額為840萬元。

為解除上述股權代持，經各方協商，閏土控股于2020年11月通過股權轉讓的方式，將阮云成、王志明分別將所持的巍華新材股權直接轉讓給閏土股份董事長阮靜波、股東阮國濤，協議約定的轉讓價格為6元/股。

但需要指出的是，僅在一個月后，巍華新材與閏土股份和阮國濤簽訂《增資協議》，約定閏土股份和阮國濤以貨幣形式共同增加投資1.19億元，增資價格為4.76元/股，遠低于此前的股權轉讓價格。

正因如此，外界對巍華新材的定價公允性，以及與閏土股份之間的真實利益往來持懷疑態度。

透過巍華新材此前發布的招股說明書（上會稿）可知，該公司原計劃募集資金21.68億元，除了用于建設含氟新材料及新型功能化學品和企業研究院項目、年產5000噸鄰氯氯芐等系列產品項目外，另有5億元用于補充流動資金。

但需要指出的是，巍華新材的賬上其實并不缺錢。一方面，巍華新材分別在2021年、2022年和2023年進行了5925萬元、7252萬元和9712.50萬元的現金分紅，占同期凈利潤的13.7%、11.7%和19.4%，三年現金分紅累計超2億元。

本次IPO前，瀛華控股直接持有巍華新材51.03%的股份，為其控股股東。其中，吳順華通過瀛華控股，控制該公司51.03%的股份表決權，并直接持有該公司2.70%的股份；吳順華之子吳江偉直接持股2.89%。

與此同時，吳順華配偶、吳江偉之母親金茶仙直接持有巍華新材1.16%股份。上述三人簽署了一致行動協議，因此吳江偉、吳順華合計控制該公司57.78%的表決權，為巍華新材的實際控制人。

此外，吳順華姐妹之子、吳江偉之表兄張俊榮持有巍華新材0.39%的股份，金茶仙之弟金友洪持股0.19%，吳順華之弟吳滿華等其他親屬也在股東之列。也就是說，巍華新材的現金分紅，實則大多流入了吳順華自家人的口袋。

另一方面，巍華新材截至報告期各期末的現金及現金等價物余額分別為1.56億元、6.65億元和12.55億元，2022年、2023年的增速分別達到326.52%、88.72%；合計流動資產分別為10.76億元、15.38億元和18.47億元，手握大額現金。

再看負債端，巍華新材報告期內的合并資產負債率在由2021年的10.24%短暫上升至2022年的12.48%后，2023年又降至8.55%，處于較為健康的水平。無論從哪個角度切入，巍華新材5億元的募資補流需求都有些站不住腳。

正因如此，巍華新材調整了募集資金投資項目。最新發布的招股意向書顯示，巍華新材直接取消了5億元的補充流動資金項目，該公司的募資總額也由此前的21.68億元縮減至16.68億元。

按發行價17.39元/股、8634.00 萬股的新股發行數量計算，巍華新材的募資總約為16.68億元，募資凈額約為14.12億元。