撰稿|芋圓

來源|貝多財經(jīng)

近期，拉卡拉支付股份有限公司（下稱“拉卡拉”SZ：300773）前后發(fā)布一則入股聲明和一則退股聲明，兩則聲明反映出在連續(xù)的盈利和股價抬升壓力下，拉卡拉將資產(chǎn)投入戰(zhàn)略的矛頭由資本端轉(zhuǎn)向市場端的新風向。

在金融科技的浪潮中，拉卡拉曾以其創(chuàng)新的支付模式和凌厲的市場拓展，在第三方支付領(lǐng)域占據(jù)重要一席。然而，近年來，連續(xù)的利空事件不斷侵蝕著它的根基，盈利狀況的起伏、合規(guī)性的陰霾、激進的擴張策略以及內(nèi)部治理的種種爭議，都讓拉卡拉的未來之路布滿荊棘。

如今的戰(zhàn)略調(diào)整能否帶領(lǐng)拉卡拉走出危局，還有待時間考驗。

一、退股農(nóng)商行，展開新布局

近期，拉卡拉消息頻出引發(fā)不少關(guān)注。首先在開年，即2025年1月6日，拉卡拉發(fā)布公告稱，將以自有資金2.18億元認購包頭農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡稱“包頭農(nóng)商銀行”）9,900萬股股份，認購價格為2.2元/股。

截自拉卡拉公告

截至2025年1月6日，拉卡拉共持有包頭農(nóng)商銀行1.19億股，持股比例9.88%。拉卡拉將退股的時機選在了包頭農(nóng)商銀行參與內(nèi)蒙古自治區(qū)農(nóng)村信用社聯(lián)合社（以下簡稱“內(nèi)蒙農(nóng)信

社”）及該地區(qū)其他農(nóng)信法人機構(gòu)改革之時，讓市場不解。

值得一提的是，本次包頭農(nóng)商銀行改革是由內(nèi)蒙農(nóng)信社及內(nèi)蒙古農(nóng)信法人機構(gòu)及其發(fā)起設(shè)立的區(qū)內(nèi)村鎮(zhèn)銀行以新設(shè)合并方式組建內(nèi)蒙古農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（暫定名，最終以有權(quán)部門核準的名稱為準，以下簡稱“內(nèi)蒙古農(nóng)村商業(yè)銀行”）。

另據(jù)公告，拉卡拉的此次減持屬于自愿退股，關(guān)于減持原因拉卡拉解釋是在綜合考慮公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略、市場環(huán)境變化以及未來業(yè)務(wù)布局等多方面因素，為更好聚焦公司主業(yè)發(fā)展而做出的決定。

退股資金預(yù)計將在新設(shè)主體內(nèi)蒙古農(nóng)村商業(yè)銀行成立之日起30日內(nèi)取得款項238.55萬元，在該行成立之日起3年屆滿日后30日內(nèi)取得款項7251.65萬元，最終合計將獲得款項7490.20萬元。據(jù)測算，此項投資將讓拉卡拉的公允價值變動預(yù)計虧損1.35億元。

隨后，2025年1月15日，天津市神州商龍科技股份有限公司（下稱“天財商龍”）發(fā)布公告稱1月13日，拉卡拉宣布將斥資2.5億+戰(zhàn)略入股天財商龍，雙方簽署框架協(xié)議，并力爭在3月底前完成全部合作手續(xù)。

截自天財商龍官網(wǎng)

天財商龍成立于1998年，是一家專為餐飲行業(yè)提供數(shù)字化整體解決方案及咨詢業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，曾開啟無線點餐時代，業(yè)務(wù)范圍涵蓋餐飲收銀管理、廚房管理、智能點餐、庫房管理、會員管理、供應(yīng)鏈管理、移動支付、智慧餐廳等，以國內(nèi)市場為主，

對于此次合作，拉卡拉董事、總經(jīng)理王國強表示“天財商龍的專業(yè)性與拉卡拉致力于為商戶提供深度數(shù)字化服務(wù)的目標高度契合，雙方聯(lián)手能全面覆蓋餐飲行業(yè)數(shù)字化升級需求，打造更優(yōu)質(zhì)的一站式服務(wù)。”

此番看法表明拉卡拉的此次入股可能更看重天財商龍在餐飲領(lǐng)域可觀的商戶規(guī)模，同時，對外投資由銀行向技術(shù)企業(yè)的轉(zhuǎn)變，也看得出拉卡拉在連續(xù)業(yè)績承壓的情況下，此后的戰(zhàn)略布局將從資本端調(diào)整到市場端。

依賴股權(quán)融資和并購實現(xiàn)快速擴張，對科技公司來說并不鮮見，特別是拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然在創(chuàng)立拉卡拉前，就已在資本之路上歷經(jīng)風雨，創(chuàng)造了不少資本傳奇。

20世紀90年代，孫陶然投身傳媒行業(yè)，創(chuàng)立了《北京青年報》的《電腦時代》周刊。彼時，計算機行業(yè)在中國剛剛興起，大眾對電腦知識的渴求極為強烈。孫陶然精準捕捉到這一市場需求，迅速在傳媒界嶄露頭角，讓電腦專刊成為當時計算機愛好者獲取信息的重要渠道。

隨后，孫陶然又將目光投向公關(guān)行業(yè)，創(chuàng)辦了藍色光標公關(guān)顧問機構(gòu)。在當時，國內(nèi)公關(guān)行業(yè)尚處于起步階段，市場規(guī)則與服務(wù)標準都有待完善。孫陶然帶領(lǐng)藍色光標主要為眾多國內(nèi)外知名企業(yè)提供專業(yè)的公關(guān)服務(wù)，成功塑造了多個經(jīng)典公關(guān)案例。

藍色光標在他的帶領(lǐng)下，逐漸發(fā)展成為國內(nèi)公關(guān)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，2008年，藍色光標銷售額超過3億元，并獲得達晨創(chuàng)投4000萬元投資。2010年，藍色光標登陸創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)公共關(guān)系行業(yè)的第一股。不僅實現(xiàn)了自身的快速擴張，還推動了整個行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。

2005 年，孫陶然與孫浩然攜手創(chuàng)立拉卡拉。將之前在傳媒、公關(guān)行業(yè)積累的對市場趨勢的把握能力運用到拉卡拉的業(yè)務(wù)拓展中，以便民支付終端為切入點，迅速在支付市場打開局面，但后續(xù)發(fā)展卻不如人意。

二、利潤陷入僵局，股東忙套現(xiàn)

盈利方面，拉卡拉的營業(yè)收入和歸母凈利潤一直處于波動下沉狀態(tài)。上市第一年即2019年，拉卡拉實現(xiàn)營業(yè)收入48.99億元，同比下滑13.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤達8.06億元，同比增速34.50%.

截自拉卡拉2019年年報

2020年至2023年，拉卡拉的營業(yè)收入分別為55.57億元、65.96億元、53.66億元、59.34億元，同比增幅分別為13.43%、18.69%、-18.65%、10.60%；歸母凈利潤分別為9.31億元、10.83億元、-14.37億元、4.58億元，同比增幅分別為15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%。

進入2024年，拉卡拉的業(yè)績表現(xiàn)繼續(xù)承壓。2024年第一季度至第三季度，拉卡拉的營業(yè)收入分別為14.94億元、14.89億元、14.08億元，同比增幅分別為-1.74%、2.74%、-3.28%；歸母凈利潤分別為2.08億元、2.11億元、0.93億元，同比分別下降19.20%、16.73%、17.98%。

拉卡拉業(yè)績下滑的背后是激烈的市場競爭，支付寶、微信支付憑借強大流量入口和多元化生態(tài)，嚴重擠壓了拉卡拉的市場份額，而拉卡拉的業(yè)務(wù)形式單一，有過度依賴支付手續(xù)費收入的特點。

而拉卡拉此次的戰(zhàn)略調(diào)整可能也基于此，想要通過并購來拓展自身市場份額，但其自身的諸多隱患則可能讓此次并購的效果適得其反。

2024年，拉卡拉從中國人民銀行及國家外匯管理局處受到的行政罰款金額合計接近800萬元。而2025年2月，支付之家網(wǎng)發(fā)文稱，拉卡拉在最新發(fā)布的《2024年客戶投訴處理情況及業(yè)務(wù)風險事件的信息披露公告》（下稱《公告》）中存在修改數(shù)據(jù)的嫌疑。

根據(jù)文章，拉卡拉在2025年1月26日發(fā)布的《公告》中稱其2024年度交易類客戶投訴事件涉及交易筆數(shù)占比0.00000025%。據(jù)此推算，拉卡拉2024年交易共計1024億筆，但此后，拉卡拉在未作出聲明或解釋情況下，卻將涉及交易筆數(shù)占比改為0.00000017%。

在修改數(shù)據(jù)后，拉卡拉方面還對支付之家網(wǎng)發(fā)布的文章進行了投訴。不過，支付之家網(wǎng)也貼出了拉卡拉修改相關(guān)數(shù)據(jù)內(nèi)容的留痕。特別說明的是，在法證學中有一個公理，那就是羅卡定律“凡接觸，必留痕”。

如若情況屬實，則拉卡拉可能再次面臨數(shù)據(jù)史實的問題，在其2024年的罰單中，就有兩張罰單的被罰事由涉及資料真實性問題。事實上，對拉卡拉來說，合規(guī)性陰云似乎總是揮之不去。

2024年2月26日，在拉卡拉被國家外匯管理局罰款13.91萬元的被罰事由中就有未按照規(guī)定報送財務(wù)會計報告、統(tǒng)計報表等資料的問題，8月2日，在被中國人民銀行四川省分行罰沒合計389.22萬元的被罰事由中又有未按規(guī)定向檢查組提供真實、完整的檢查資料。

另外，拉卡拉的股份變動也十分引人注目。2025年1月3日，拉卡拉發(fā)布公告稱由于高管離職而回購注銷的第一類限制性股票1193.75萬股完成，此次注銷股本占回購注銷前拉卡拉總股本的1.4922%，回購金額9872.31萬元。

此前2024年12月19日，拉卡拉發(fā)布股東股份質(zhì)押公告，公告顯示既是董事長同時也是第二大股東的孫陶然在解除333.90萬股的股權(quán)質(zhì)押后，又新增570.00萬股的質(zhì)押股權(quán)，累計質(zhì)押股權(quán)3262.00萬股，占公司總股本4.08%，占其所持股份59.04%。

第三大股東孫浩然雖然解除了331.60萬股的質(zhì)押，但仍有912.00萬股股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)，占總股本1.14%，占其所持股份47.33%。

隨后的12月24日，拉卡拉發(fā)布公告稱第一大股東聯(lián)想控股股份有限公司（下稱“聯(lián)想控股”）新增質(zhì)押股權(quán)3000萬股，占總股本3.75%，至此，聯(lián)想控股對拉卡拉的質(zhì)押股權(quán)已達7760.00萬股，占總股本9.70%，占聯(lián)想控股股權(quán)的37.11%。

此外，2024年11月29日，拉卡拉發(fā)布股東減持計劃完成公告，公告顯示，第三大股東孫浩然于2024年9月19日開始的減持計劃已實施完畢，累計減持402.5萬股，占公司剔除回購股份后總股本的0.50%，減持均價18.23元/股，合計套現(xiàn)7337.58萬元。

除了大股東的股份變動牽動關(guān)注外，拉卡拉的另一位高管的股權(quán)變動同樣值得關(guān)注。

2024年9月19日，拉卡拉發(fā)布關(guān)于財務(wù)總監(jiān)周鋼股份減持完成公告，公告顯示，周剛于9月13日減持拉卡拉股份29.67萬股，占公司總股本的0.04%，減持均價11.76元/股，合計套現(xiàn)348.88萬元。

截自拉卡拉公告

而2024年拉卡拉分別于6月7日和9月6日派息5元/10股和4元/股，派息時周剛持有拉卡拉股份118.67萬股，因此兩次派息周剛分別獲得分紅59.33萬元和47.47萬元，合計106.80萬元左右。此外，周剛在拉卡拉的薪酬水平也僅次于董事長和總經(jīng)理。

據(jù)拉卡拉年報，在其凈利潤虧損過10億的2022年，財務(wù)總監(jiān)周剛的稅前薪酬反而由2021年的229.24萬元漲至421.58萬元，漲幅高達83.90%，于拉卡拉當年的低迷業(yè)績形成鮮明對比，到2023年，周剛薪酬進一步漲至423.44萬元。

想必2024年的薪酬也不會低于400萬元，照此計算，周剛2024年從拉卡拉賺取金額合計可能近800萬元左右。

截自拉卡拉2022年年報

而與部分高管大賺形成對比的是拉卡拉的股價表現(xiàn)，在連續(xù)的利空消息打擊下，拉卡拉的股價自2024年12月中旬后持續(xù)徘徊在20元/股以下，破發(fā)狀態(tài)始終難以突破。若想在未來的市場競爭中扭轉(zhuǎn)乾坤，拉卡拉還需深刻反思。