又一次巨額分紅。
7月16日，小菜園國(guó)際控股有限公司（下稱“小菜園”）再次遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市，華泰國(guó)際、瑞銀集團(tuán)為其聯(lián)席保薦人。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，該公司曾于2024年1月16日遞交上市申請(qǐng)。
小菜園在招股書中表示，該公司是知名中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)直營(yíng)連鎖餐廳之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，大眾便民中式餐飲市場(chǎng)是中餐市場(chǎng)的一個(gè)細(xì)分子市場(chǎng)，客單價(jià)在人民幣100元以下。
截至2023年12月31日，小菜園擁有542家直營(yíng)門店。截至最后實(shí)際可行日期，該公司擁有623家在營(yíng)的直營(yíng)門店，覆蓋中國(guó)13個(gè)省的135個(gè)城市或縣。目前，小菜園的主要門店經(jīng)營(yíng)地區(qū)位于華東地區(qū)。
小菜園在招股書中援引弗若斯特沙利文資料稱，就2023年的門店收入而言，其在中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一，客單價(jià)介乎人民幣50元至人民幣100元，占市場(chǎng)份額的0.2%。
對(duì)比來看，小菜園的“定位”極其垂直，以此才能獲得靠前的排名。換句話說，只要前置定語夠長(zhǎng)，誰都能當(dāng)行業(yè)第一，不少?zèng)_刺港交所上市的餐廳品牌亦是如此。其中，楊國(guó)福麻辣燙為“麻辣燙市場(chǎng)中排名第一”， 綠茶餐廳則為休閑中式餐廳第三名。
但需要注意的是，休閑中式餐廳市場(chǎng)高度分散，市場(chǎng)參與者眾多，即便是排名前列的綠茶集團(tuán)，也僅占據(jù)0.7%的市場(chǎng)份額。相比之下，小菜園則為“中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)”排名第一，但僅占市場(chǎng)份額的0.2%，甚至不及綠茶餐廳的細(xì)分市場(chǎng)份額占比。
而從規(guī)模上來看，小菜園的表現(xiàn)則要優(yōu)于綠茶餐廳。2021年、2022年和2023年，小菜園的收入分別約為人民幣26.46億元、32.13億元和45.49億元，凈利潤(rùn)分別約為2.27億元、2.38億元和5.32億元。
同期，綠茶餐廳的收入分別約為22.93億元、23.75億元和35.89億元，凈利潤(rùn)分別約為1.14億元、1657.9萬元和2.96億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別約為1.38億元、2521.6萬元和3.03億元。
不難發(fā)現(xiàn)，綠茶餐廳的營(yíng)收增長(zhǎng)在2022年基本停滯，而2023年明顯復(fù)蘇。與之對(duì)應(yīng)的是，該公司的凈利潤(rùn)規(guī)模也在2022年大幅縮水。但在2023年度，綠茶餐廳則從困境中暫時(shí)脫身，但隱患猶存。
2021年、2022年和2023年，綠茶餐廳的原材料及耗材成本就分別約為8.46億元、8.62億元和12.05億元，員工成本分別為5.68億元、6.26億元和9.11億元。隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，綠茶餐廳的成本也在“與時(shí)俱進(jìn)”。
截至最后實(shí)際可行日期，綠茶餐廳共擁有餐廳382家。同時(shí)，該公司計(jì)劃在2024年至2027年期間分別開設(shè)112家、150家、200家和213家新餐廳，并著重向二線、三線及以下城市擴(kuò)張。
不過，綠茶餐廳的翻臺(tái)率卻不理想。2021年、2022年和2023年，該公司的整體翻臺(tái)率分別為3.23次/天、2.81次/天和3.30次/天。其中，翻臺(tái)率指的是一定時(shí)間內(nèi)餐桌被重復(fù)使用的頻率，是衡量餐飲門店生意好壞的重要因素。
此前，綠茶餐廳創(chuàng)始人王勤松曾公開表示，綠茶餐廳4次/天的翻臺(tái)率是保本，也是大眾餐飲的一道門檻。另據(jù)報(bào)道，綠茶餐廳2014年的翻臺(tái)率高達(dá)6-8次/天，在其大本營(yíng)杭州更是高達(dá)12-14次/天。
作為對(duì)比，小菜園2021年、2022年和2023年的翻臺(tái)率分別為3.3次/天、2.8次/天和3.2次/天，與綠茶餐廳的走勢(shì)相同，且水平基本一致。2024年前4個(gè)月，小菜園的翻臺(tái)率為3.1次/天，較2023年同期的3.4次/天有所下降。
2024年前4個(gè)月，小菜園的營(yíng)收為16.80億元，較2023年同期的15.00億元增長(zhǎng)12.0%；凈利潤(rùn)為1.94億元，2023年同期的凈利潤(rùn)為1.93億元。對(duì)比可知，小菜園在2024年前4個(gè)月出現(xiàn)了“增收不增利”的情形。
按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告期準(zhǔn)則計(jì)，小菜園2021年至2023年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別約為2.34億元、2.38億元和5.46億元。2024年前4個(gè)月，該公司的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)約為1.79億元，較2023年同期的1.98億元下降9.5%。
據(jù)招股書披露，小菜園2021年至2023年的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別約為4.11億元、4.67億元和8.87億元。2024年前4個(gè)月，該公司的經(jīng)調(diào)整EBITDA約為2.92億元，較2023年同期的3.19億元下降8.7%。
值得一提的是，小菜園規(guī)模的增長(zhǎng)很大程度上依賴外賣業(yè)務(wù)。2021年、2022年、2023年度和2024年前四個(gè)月，小菜園的外賣業(yè)務(wù)收入分別約為4.10億元、10.30億元、14.91億元和，占比分別為15.5%、32.0%、32.8%和35.5%，呈上漲態(tài)勢(shì)。
相比之下，小菜園的堂食業(yè)務(wù)占比則逐步下降。具體來看，該公司2021年、2022年、2023年度和2024年前4個(gè)月來自堂食業(yè)務(wù)的收入分別約為22.35億元、21.83億元、30.51億元和10.80億元，占比分別為84.5%、68.0%、67.1%和64.3%。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，小菜園在IPO前多次突擊分紅。招股書顯示，小菜園于2021年宣派股息1.5億元，2022年度并未分紅，2023年宣派股息1.35億元。2024年前4個(gè)月，該公司再度宣派股息1.88億元，其中1.74億元已結(jié)清。
穿透股權(quán)可知，這筆分紅多數(shù)流向了小菜園實(shí)際控制人汪書高的口袋中。據(jù)招股書披露，汪書高通過多個(gè)主體合計(jì)控制小菜園92.99%的投票權(quán)。另外，加華資本通過Harvest Delicacy持股7.01%。
根據(jù)3月15日公布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形，嚴(yán)防嚴(yán)查，并實(shí)行負(fù)面清單式管理。
“國(guó)九條”也明確，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管。加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管，全面完善減持規(guī)則體系，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。從這個(gè)角度上來看，小菜園并不算缺錢，但卻仍要上市募資。
目前，汪書高為小菜園董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
