昔日，乘著消費升級東風一躍而起曾一度風光無限的投影賽道，如今，過得怎樣了？

事實上，要將整個投影市場發展脈絡梳理清晰，分析頭部企業的經營狀況，就能把整個行業探究的一清二楚。

4月26日，頭頂“投影儀第一股”光環的極米科技繼此前發布業績預虧報告后，終于正式披露了2023年全年”成績單“，透過這份長達263頁業績報告，可以用”極其慘烈“一詞來形容也不為過，營收和凈利核心指標雙雙像坐上過山車一樣跌入谷底。

財報數據顯示，2023年極米科技實現營收35.57億元，同比下降15.77%；同期歸母凈利潤僅有1.21億元，相較于2022年的5.01億元竟比腰斬還要慘烈，大幅下降了75.97%。

在2023年財報發布后的三天里，極米科技馬不停蹄于4月29日晚間披露了今年一季度報告。很可惜，業績數據同樣極不樂觀，今年一季度實現營收8.25億元，同比下降6.59%；歸母凈利潤更是大幅滑落了72.57%，才剛剛過一千萬，僅為1431.91萬元。

將時間周期拉長，極米科技的業績下滑并非突如其來，早有跡象可循。在上市前，極米科技的營業收入與凈利潤均保持著強勁的增長。2020年是極米科技極度輝煌的一年，該期間營業收入同比增長33.62%，凈利潤更是同比增長了187.79%。然而，上市過后，極米科技的營業與利潤增速開始明顯的放緩，2022年末極米科技的營業收入與凈利潤同比增速跌至個位數。

跌跌不休的業績反應在股價上，則是投資人在“用腳”投注下行票。自在上市的2021年6月份達到歷史最高點616.80元/股后，極米科技股價一路下行，今年以來更是早已跌破上市之時133.73元/股的發行價，截至4月29日收盤，公司股價97.71元/股，總市值僅為68.4億元。

如此跌幅，在整個A股上市公司中實屬罕見。業績不增反而掉頭急轉而下，過去一年極米科技究竟遭遇了什么？這恐怕是投資人心中最大的疑問。

一、主業賣不動了，毛利率重回低位

收入縮水、盈利能力大幅后退的背后，自然是當家王牌主營業務投影儀銷量及銷額雙雙下滑。截至2023年末，極米科技的投影儀產品貢獻營收32.12億元，同比下降18.45%，所占總營收比重超九成，約為90.3%。

銷量方面，其投影儀產品主要以長焦投影為主，是極米科技打開市場最為核心的”抓手“，但該產品在2023年的銷量卻急劇大幅滑坡，數據顯示，2023年極米科技長焦投影全年銷售量僅為94.39萬臺，同比上年滑落了13.64%。

對此，財報中對營收的滑坡也做出了解釋：“根據IDC數據，2023年我國投影機市場總出貨量473.6萬臺，同比下降6.2%，銷售額147.7億元，同比下降25.6%。而國內市場目前為極米科技收入主要來源，公司整體業績亦受到需求端影響。”

再來看盈利能力，產品銷量的明顯下滑，以及極米調整了部分產品的銷售價格，很大程度上影響了公司整體毛利，2023年極米科技的毛利率從前兩年較為穩定的36%左右下滑到了31.25%。

毛利率持續走低的背后，也與各項費用支出高企密不可分，其中，2023年極米科技銷售費用高達6.45億元，同比增長7.81%；研發費用為3.81億元，同比增長1.08%。但各項費用的持續投入顯然并未給極米科技帶來預期的業績增長，反而致使銷售費用率、研發費用率等分別來到新高18.13%、10.71%，盈利能力進一步承壓。

與此同時，銷量的明顯下滑背后也意味著公司的存貨出現了滯銷。截至2023年末，其存貨賬面價值為10.98億元，目前已占到總資產近五分之一，達19.67%，而這其中庫存商品和原材料占據了大頭，價值分別為5.07億元、5.02億元，兩者所占總庫存價值的比重高達91.89%。

也就是說，在目前整個小家電市場消費疲軟，投影儀賽道出貨量面臨較大增長壓力的現實境遇下，這部分高企庫存該如何及時消化掉，于極米科技而言，的確有很大的壓力。

另一個數據也能佐證說明這一問題，截至2023年末，極米科技所計提的存貨跌價準備/合同履約成本減值準備金額為0.49億元，較年初的0.36億元大幅增長了36.11%。這也就意味著庫存商品和原材料積壓下，極米科技不得不計提較多的準備金額來應對存貨可能發生的減值風險。

極米科技也在財報中坦言，鑒于公司存在一定規模的存貨，如果公司不能準確預期市場需求情況，可能導致原材料積壓、庫存產品滯銷、庫存產品市場價格下降等情況發生。當產品價格下降超過一定幅度時，公司的存貨可能發生減值，從而對公司經營業績和盈利能力產生不利影響。

二、“以價換量”，能解極米科技燃眉之急嗎？

實事求是而言，從2022年開始，整個智能家用投影儀就開始出現了非常明顯的降價趨勢，并且一直延續至今，但唯一不同的是，在2022年之時，雖然市場整體銷售額在下降，但好在出貨量在增長，為505萬臺，增速為7.4%。而進入到2023年，投影儀賽道罕見出現了量價齊跌的現象。

銷量和銷額一同下行，也就意味著投影儀增長空間受限且已臨近天花板，這時候各大品牌商們就極易開打價格戰，從而瓜分僅剩的市場。

事實上，從去年開始，同賽道的競爭對手堅果、當貝等品牌均采取了多輪降價措施。洛圖科技數據顯示，2023年618期間投影儀的均價降幅達到6.6%。

而據浙商證券數據，在2023年第一季度之時，極米科技就曾對旗下多款主力產品進行了降價促銷，其中H3S從4999元降至4299元，Z6X從2799元降至2599元。隨著其三季報公告后，開源證券同時也發布研報稱，極米科技“面向雙11推出十周年億元補貼活動，看好以價換量下Q4銷量端降幅進一步收窄”。

不僅如此，今年以來，投影儀賽道價格戰硝煙似乎有愈演愈烈之勢，比如，4月25日，大眼橙推出的新品C1D高亮云臺投影儀，直接將預售價下探至千元價位為1399元。

就在大眼橙發布新品的同一時間，極米科技也推出了一款新品投影儀Play5，官方售價為1799元。進一步來看，在多個電商平臺，極米科技部分產品優惠力度甚至可以達到1000元以上，這折扣力度可謂相當大了。

但即使有大幅降價，似乎也救不了極米科技的憂愁，為什么這么說，來看一組數據。

根據洛圖科技的數據顯示，2023年國內投影儀產品在0-499元以下價格段的銷量占比達到31.9%，相比2022年上漲8.2個百分點，在所有價格段中占比最高，銷量同比增長23%；對比之下，3000-3999元以及4000-5999元價格段的投影儀產品銷量卻出現明顯下滑。

由此來看，投影儀市場在過去一年中分化明顯，超低價位的產品出現銷量上漲，也順勢成為了市場主流，這一趨勢明顯利好小米、小明、聯想等甚至百元白牌投影儀產品，但對于主打中高端的極米科技而言并非優勢所在。

而在高位價格帶下，極米科技也難逃整個高端市場銷量急劇下滑的現實窘境，也就是說，在高端市場如此逼仄大環境下，極米科技想要靠大幅降價來挽回市場，也難言輕松。

三、輕研發背后，好口碑難尋

《貝多財經》在網上整理資料時，也發現一個有趣現象，目前有不少網友提出了質疑，向極米科技這樣發力高端市場的品牌發出靈魂拷問：“花費超5000元來買一臺投影儀，到底值不值？”

而這想必這也是諸多消費者購買極米科技高端產品而猶豫不決的核心所在，這背后其實真正體現的是，其高端產品升級后的產品功能，與對應的售價相背離。

正如不少測評博主所闡述的那樣，目前主流的智能家用投影儀同質化較為明顯，尤其是售價在近五千元的高端產品，性能較為雷同，所謂的各家“吹上天”的高大上技術，實質上對提升用戶體驗非常有限。

從用戶口碑上也能反應出這一問題所在，最直觀的表現就是極米科技旗下有多款產品，在各大網絡平臺上引發了消費者諸多不滿。

截至4月29日，黑貓投訴平臺上，關于極米科技的投訴量累計達975條，主要涉及產品質量差、產品故障影響使用、維修費用過高、虛假宣傳欺騙消費者、售后服務無法解決等問題。在小紅書、抖音、淘天等平臺，也有很多類似的負面評價，甚至還有一些勸退帖。

而作為一家在科創板上市的企業，極米科技向來都在消費端上反復加強用戶對其科技研發屬性的普及認知，但在以上這些投訴中，幾乎都指向了極米科技產品力并不如人意，創新屬性略顯不足的弊病儼然凸顯而出。

據不完全統計，近三年科創板上市企業研發投入占營業收入的比例平均數約為13%-16%。而極米科技在2021年-2023年的研發費用率卻僅分別為6.51%、8.93%和10.71%，顯然低于整個科創板上市企業均值。

相比之下，極米科技的營銷費用卻高于同行業可比公司平均水平，去年同比增長近8%至6.45億的銷售費用，約為研發投入的2倍。

市場規律告訴我們一個道理，任何一家重銷售輕研發的企業，注定走不長久，尤其是以技術見長為核心要義的智能投影賽道，更是如此。所以，留給極米科技進行大“補課”的時間，也越來越緊迫了。