撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經

種種跡象表明，虎牙正在努力做好一件新事情，講好一個新故事。

3月19日，虎牙發布了2023年第四季度及全年財報。整體而言，過去半年的初步轉型，在“騰訊”之力的加持下，虎牙取得的成績中有成果、有亮點。

2023年全年，虎牙的總收入為70億元，實現non-GAAP凈利潤人民幣1.2億元，扭虧為盈，增長潛力進一步釋放。不僅如此，虎牙2023年的直播移動端MAU（月均活躍用戶數）達8410萬，發展根基不斷夯實。

從指標上來看，虎牙的業績壓艙石效果凸顯。基于對公司前景的強烈信心，虎牙穩步執行了2023年8月開始的股票回購計劃。

同時，虎牙還宣布派發一筆總額約1.5億美元的特別現金股息，回報長期支持的股東。

顯然，虎牙管理團隊對于公司的可持續發展，是堅定的。

虎牙公司代理聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在財報分析師電話會上表示：“2023年是虎牙轉型的一年。我們開啟了戰略計劃，推動公司商業化重點轉向更多游戲相關服務，提升在游戲行業的影響力，并在該領域取得了有效進展。”

一、游戲聯運，初現虎牙的第二增長曲線

直播行業從來不缺乏“奇跡”，從開始的“個人直播”到后來的“專業平臺”，塑造了一大批“一哥一姐”。頭部主播造不出來，那就挖過來。但是，游戲直播受限于版權原因，競爭起來要困難得多。時過境遷，最初大家是怎么“筑墻”的，如今就要怎么“拆墻”，行業也又一次站在變革風口。

只不過，無論怎么變，在多樣化、互動化、智能化和商業化加持下，直播行業未來迅猛發展的趨勢不會變。

據艾瑞咨詢預計，我國電競行業2025年市場規模可到1975億元，2023年至2025年的年均復合增長率為7.2%。與之同時，電競直播也更加火爆。

“錢”景廣闊的游戲直播賽道，從來不缺巨頭。隨著“抖快”等擁有巨大流量的短視頻平臺的加入，國內領先的游戲直播平臺虎牙似乎不再執著于流量，而是通過前瞻性的眼光在積極推動一場新的變革。對于虎牙而言，提供豐富娛樂內容的同時，差異化競爭便成為關鍵所在。

面對流量的沖擊，市場上表現出對虎牙、斗魚等垂類平臺的擔憂。但筆者認為，由于本質定位不同，如抖音、快手實際上是加碼布局直播業務的綜合類平臺，而虎牙、斗魚則是專攻直播行業的垂類平臺。因此，對于虎牙們會有一定沖擊，但不會取代。

事實也正如筆者所言，目前一些頭部主播雖然處于平臺選擇的嘗試階段，以滿足自身多樣化的需求，但除個別知名主播加盟短視頻外，絕大部分主播仍留守垂類平臺。沒有巨額資金帶來的流量扶持，一般游戲主播恐怕很難在大型流量平臺存活。

從視頻內容角度來說，虎牙優勢是高端賽事直播資源豐富，主播培養體系成熟穩健，通過提供高質量、專業的直播內容，這對于其他流量平臺是有巨大吸引力的，也是其自身弱項所在。如果虎牙能夠作為一個優質的內容制作者、主播提供方的話，那么我們原有擔心的競爭關系或許在一夜之間就會變成合作。

主播沒有嚴重流失，用戶數據自然也相對穩定，2023年第四季度，虎牙的直播移動端MAU達8550萬，2023年全年的MAU達8410萬。在此情況下，2023年第四季度，虎牙直播的廣告和其他業務收入達到1.9億，較三季度增幅5400萬，環比增長40.5%。而這一增長，主要是由新的業務拉動，也就是與游戲廠商加深合作帶來的廣告和分發收入。

具體來講，虎牙調用了平臺的公域流量和主播直播間流量，用戶通過虎牙app內的游戲中心模塊以及主播直播間的游戲下載鏈接進行游戲的預約和下載。據悉，在第三和第四季度，虎牙已經進行了楓之傳說、新天龍八部以及元夢之星等游戲的分發聯運。

一般來說，聯運模式下，游戲流水需要游戲廠商和聯運平臺進行分成，行業慣例是廠商拿大頭，聯運平臺拿到小頭。虎牙的游戲分發收入是和廠商分成后的收入，因此虎牙平臺上分發游戲產生的流水要比虎牙財報上確認的收入高不少。

我們暫且估算虎牙Q4的分發收入為千萬級水平，那么其流水預計應該是上億了。對于虎牙這個剛剛啟動這項業務的平臺來說，成果已經非常不錯。

“一分耕耘一分收獲”，雖然新業務剛剛起步，但2023年虎牙多項核心數據穩健增長，驗證了其轉型的正確性。與大型流量平臺不正面硬剛，避其鋒芒，無不凸顯虎牙經營管理水平的巨大提升。

二、戰略轉型提速，分紅、派息強化信心

無論如何，虎牙都要去做改變，而且要更快地改變。深化戰略轉型，以強化自身在游戲行業的優勢，探索新的機會來補充用戶社區和內容生態系統來推動企業的可持續發展。

現階段，虎牙一方面繼續鞏固核心直播業務，同時，在拓展新的游戲相關服務方面，虎牙已經基本完成搭建新業務所需的基礎設施，以及促成與相關游戲工作室合作的工作，包括升級“游戲中心”板塊、開發集成道具商城功能以及優化與相關游戲的賬號綁定等。

此前，騰訊寄予厚望的游戲《元夢之星》上線推廣階段，虎牙開展了一系列創新的大型推廣活動，包括邀請熱門主播進行直播、虛擬禮物獎勵領取、創建《元夢之星》專屬的預約和下載區域以及舉辦跨平臺娛樂賽等。從結果來看，此游戲上線活動期間，虎牙渠道的推廣效果、游戲預約和下載量均處于行業領先水平，充分展示了虎牙在游戲相關服務的能力以及該業務的潛力。

當然，除了《元夢之星》這些新游戲的聯運分發，虎牙在老游戲的拉活上也有相當的潛力。比如，部分游戲用戶在一段時間內沒玩某款游戲并且卸載，但由于其還是虎牙平臺的游戲觀眾，通過在虎牙觀看主播直播和賽事，那么虎牙也將會對其產生持續影響，促使其重新下載該游戲。

要知道，虎牙平臺有超過8000萬的月活用戶，這些用戶絕大多數都是游戲玩家，所以虎牙的聯運分發以及其他的游戲相關服務的潛力巨大。

如果說，《元夢之星》發行的成功以及老客喚醒是虎牙給騰訊的驚喜，那么這種驚喜的根本正是虎牙在內容方面獨家優勢的體現。

財報顯示，第四季度用戶在游戲道具等的付費驅動整體付費用戶較第三季度有所上漲，正說明虎牙通過更豐富的游戲相關的服務，在鞏固核心用戶群體，更好地運營現有用戶并觸及更多高質量的游戲玩家等方面已經頗有心得。

在2024年，隨著虎牙為更多游戲提供分發、推廣和道具銷售的服務，以及更多平臺主播的加入，虎牙的游戲相關服務收入將會有很大增長。

不難發現，虎牙正在堅定不移的執行2023年夏天新任董事長林松濤提出的三年計劃，且取得了初步轉型成效。

基于此，虎牙不僅宣布繼續穩步執行2023年8月中旬開始的1億美元股票回購計劃，并且在本次財報時宣布派發一筆總金額約為1.5億美元的特別現金股息。

在筆者看來，一家持續致力于提高股東回報，為股東創造長期價值的公司，值得資本的支持以及更廣泛市場的認可。

三、虎牙，有虎牙的陣地

上個月，虎牙主辦，斗魚、B站、快手、騰訊視頻等多個平臺一起舉辦了一場聲勢浩大的“電競全明星新春賽”，并且邀請到了楊冪和周深加盟。不少網友表示真的是“活久見”，短短三個月時間，不僅看到了騰訊和抖音的“拆墻”，更是看到了“虎牙們”的抱團。

我們認為，這種抱團并非是一種與大型流量平臺的對抗，而是利用聯合的優勢創造出更寬、更深的發展空間，呈現出更高的商業價值。

對于虎牙，這不僅幫助虎牙直播的內容觸及更廣泛的用戶群，為現有用戶帶來更豐富的內容，更將有助于虎牙平臺規模和影響力的提升。

“筑高墻，廣積糧”策略在如今的游戲直播領域顯然沒錯，只不過這種筑墻不是封閉發展，而是保持核心競爭力。

就目前而言，全市場上只有虎牙一家直播平臺可以將內容社區做到如此精細化、全面化，將主播、游戲、賽事內容更好地融合在一起，擁有共同愛好的用戶可以隨心所欲參與討論，自然成為游戲愛好者的聚集地。

在打造差異化直播體驗方面，虎牙通過游戲深度數據打通和基于2.7億彈幕數據的虎牙自研大語言模型，可以將傳統直播間的“看播”模式升級為更為沉浸式的基于游戲內容和事件的實時解說和互動模式，讓游戲直播內容更加專業和有趣。

在提升內容專業度方面，虎牙積極探索AIGC技術在主播內容生產全鏈路的應用，期待以此提升內容產出質量和效率，并增強用戶粘性。以全球最具影響力的電競賽事之一S13的直播為例，虎牙再次保持了本次賽事觀看的市場份額領先，并且相比上一屆賽事，平臺上的多個關鍵收視指標有所提升，并已連續六年直播這項賽事，逐漸培養了觀眾對于此賽事品牌的認知以及專業賽事用戶選擇在虎牙平臺觀看該項賽事的習慣，凸顯出強大的內容增強能力。

在自制內容方面，虎牙在2023年第四季度播放了約30檔自制電競賽事和娛樂節目，總觀看人次約為1.2億。對于自制IP，虎牙注重打造特色內容，并通過跨平臺、跨品類的合作來擴大內容的影響力。

對于虎牙來說，守住主播和用戶既不是目標，更不是底線。持續做好精品內容，依托于內容生態來推進轉型和提升業務多樣性才是虎牙的核心，是屬于虎牙的陣地。

此外，從虎牙內部獲悉，加強與各平臺和產品的合作是虎牙在2024年的一項重要策略。在整體更加開放的環境中，這些合作將為虎牙帶來更多發展機遇并增強競爭力。不但包括目前與騰訊旗下PCG部門，包括QQ、騰訊視頻等產品加深互通和聯動，以及與IEG部門的多項業務的緊密配合，還包括與其他直播和視頻平臺進行內容和運營方面的合作。

船大調頭難，虎牙的轉型之路依然會面臨很多挑戰。但隨著多位騰訊核心業務部門大佬前來掌舵，可以預見虎牙和騰訊的資源打通會在2024年有不少值得市場期待的大動作，這也將極大促進虎牙的業務增長。

當然，虎牙的能力肯定遠不止這些，想象空間也遠大于此，未來的路究竟要怎么走，在游戲產業鏈中要承擔怎樣的角色，三年轉型之路，會隨著時間推移而逐漸揭曉答案。

讓我們拭目以待吧。