撰稿|行星

來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

9月5日，樂艙物流股份有限公司（下稱“樂艙物流”）通過港交所上市聆訊，并披露了通過港交所聆訊后的資料集（即招股書），中信證券和農(nóng)銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

成立于2004年的樂艙物流從貨運(yùn)代理公司起步，逐步成長(zhǎng)為一家一體化跨境海運(yùn)物流服務(wù)提供商。目前，樂艙物流的服務(wù)已覆蓋攬件、倉(cāng)儲(chǔ)分揀、清關(guān)、跨境海運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)中轉(zhuǎn)及尾程配送等跨境物流的各個(gè)主要環(huán)節(jié)。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，樂艙物流曾以“樂艙網(wǎng)”為證券簡(jiǎn)稱于2015年11月27日登陸新三板，彼時(shí)的樂艙物流被稱為“新三板海運(yùn)電商平臺(tái)第一股”，股份代碼為838349。

在新三板掛牌近七年后，以“新三板股份流動(dòng)性較低，會(huì)令其難以公開募集資金來(lái)持續(xù)支持業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略需要”為由，樂艙物流于2022年4月摘牌，并在六個(gè)月后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所謀求上市。

需要指出的是，近期謀求上市的物流集團(tuán)并不在少數(shù)。其中，極兔速遞于6月向港交所遞交招股書，沖刺主板上市；順豐控股于今年8月向港交所遞交上市材料，計(jì)劃以“A+H”的形式加速其海外市場(chǎng)的布局。

而放眼更大范圍的跨境海運(yùn)賽道，從事國(guó)際、國(guó)內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)的上港集團(tuán)（SH:600018）子公司錦江航運(yùn)在上交所的上市進(jìn)程也于8月初行至提交注冊(cè)階段，離成功上市咫尺之遙。

實(shí)際上，物流航運(yùn)市場(chǎng)近年已漸漸恢復(fù)冷靜，賽道內(nèi)各家企業(yè)的底色也逐步浮出水面。在這場(chǎng)有關(guān)上市的角逐中，樂艙物流該如何講好海運(yùn)故事？

一、細(xì)分賽道增速“急剎車”，欲買船鞏固競(jìng)爭(zhēng)力

根據(jù)Drewry及弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)的跨境物流服務(wù)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)。由于COVID-19爆發(fā)引起運(yùn)力短缺及港口擁堵，導(dǎo)致2020年至2021年跨境物流服務(wù)運(yùn)價(jià)大幅上漲，中國(guó)跨境物流服務(wù)市場(chǎng)于2021年規(guī)模大幅增至3670億美元。

而隨著COVID-19疫情對(duì)中國(guó)跨境物流服務(wù)市場(chǎng)影響的減弱，中國(guó)跨境物流服務(wù)市場(chǎng)于2022年縮減至3538億美元，預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)一步縮減，但仍將高于2019年疫情前的水平，并于2023年至2027年穩(wěn)定增長(zhǎng)。

需要指出的是，中國(guó)跨境物流服務(wù)市場(chǎng)分散。按2022年收入計(jì)，前十五大物流服務(wù)提供商合計(jì)僅持有12.2%市場(chǎng)份額，而樂艙物流位列第十五位，市場(chǎng)份額約為0.2%。此外，樂艙物流亦是中國(guó)第五大民營(yíng)跨境海運(yùn)物流服務(wù)商。

樂艙物流在招股書中稱，跨境海運(yùn)是跨境物流的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，就以自營(yíng)方式提供跨境海運(yùn)服務(wù)而言，該公司部署自有船舶或租入船舶直接向客戶提供服務(wù)；就由第三方提供的跨境海運(yùn)服務(wù)而言，其與第三方船運(yùn)公司合作為客戶采購(gòu)艙位。

經(jīng)過多年的布局，樂艙物流已擁有全球物流網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋加拿大、墨西哥、荷蘭、澳大利亞、日本。印度尼西亞等國(guó)家。2021年，樂艙物流的非全資附屬公司博亞國(guó)際海運(yùn)推出了中美之間的自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)。

為拓展船舶運(yùn)營(yíng)相關(guān)資源及能力，樂艙物流對(duì)于船舶的購(gòu)買可謂是不遺余力。

2022年6月，樂艙物流以2.81億美元的總代價(jià)簽訂兩份造船協(xié)議訂購(gòu)兩艘運(yùn)力為14,700 TEU的一手超大型集裝箱船舶，預(yù)計(jì)于2025年交付。

2023年7月，樂艙物流簽訂協(xié)議備忘錄，購(gòu)買另一艘運(yùn)力為1.38噸的二手船舶，并采購(gòu)了不同規(guī)格和功能的集裝箱，以進(jìn)一步擴(kuò)大運(yùn)力并在當(dāng)前市場(chǎng)低迷的情況下利用有利的船舶價(jià)格，該船舶于2023年8月交付。

二、業(yè)績(jī)表現(xiàn)如乘“過山車”，毛利水平有所提升

不過，跨境物流服務(wù)行業(yè)具有高度周期性，并具有市場(chǎng)運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)的特點(diǎn)。樂艙物流于2021年抓住航運(yùn)供應(yīng)短缺帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，開始自營(yíng)跨境物流服務(wù)，并取得了不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2020年．2021年和2022年，樂艙物流的營(yíng)業(yè)收入分別為7.82億元、41.95億元和46.08億元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為2754.0萬(wàn)元、3.92億元和3.86億元；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為4203.8萬(wàn)元、4.56億元和4.60億元。

營(yíng)收和利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的同時(shí)，樂艙物流的毛利水平也頗為可觀。2020年至2022年，樂艙物流分別實(shí)現(xiàn)毛利6378.6萬(wàn)元、4.57億元和5.45億元，對(duì)應(yīng)的毛利率分別為8.2%、10.9%和11.8%，毛利率穩(wěn)步提升。

2022年下半年以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)開始大幅下降，樂艙物流選擇暫停提供自營(yíng)跨境物流服務(wù)。盡管該公司稱這僅是調(diào)整服務(wù)供應(yīng)策略并及時(shí)調(diào)整現(xiàn)時(shí)業(yè)務(wù)重心，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)狀況的重大變化，但此舉還是無(wú)可避免地影響到了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

樂艙物流在2023年前四個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.54億元，較2022年同期的20.11億元下降77.44%；期內(nèi)利潤(rùn)8399.0萬(wàn)元，較2022年同期的2.28億元下降63.21%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.03億元，較2022年同期的2.44億元下降57.74%。

此外，樂艙物流的毛利也由2022年前四個(gè)月的2.59億元下降至2023年同期的1.14億元。不過，樂艙物流的毛利率有所優(yōu)化，由2022年同期的12.9%增加至25.1%，主要是由于毛利率較高的船舶出租服務(wù)產(chǎn)生的收入比例增加。

樂艙物流在招股書中稱，截至2023年4月30日，該公司自有船舶和租入船舶的利用率分別為93.8%和100.0%。在未來(lái)，其將繼續(xù)監(jiān)察現(xiàn)行運(yùn)價(jià)，積極評(píng)估客戶需求，并對(duì)在市場(chǎng)條件有利時(shí)提供自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)保持開放態(tài)度。