撰稿|行星
來源|貝多財經
7月23日，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下簡稱“毓恬冠佳”）在深圳證券交易所的審核狀態變更為“已問詢”。據貝多財經了解，毓恬冠佳于2023年6月27日遞交招股書，準備在創業板上市。
本次沖刺上市，毓恬冠佳計劃募資5.75億元，主要用于毓恬冠佳新廠房、汽車車頂系統及運動部件新技術研發項目、汽車電子研發建設項目，以及補充流動資金項目，分別對應不同的實施主體。
天眼查信息顯示，毓恬冠佳成立于2004年12月，前身為上海毓恬冠佳汽車零部件有限公司。目前，該公司的注冊資本約為6587.61萬元，法定代表人為吳軍，主要股東包括玉素實業、吳軍、吳朋、鐘家鳴等。
一、打破外商壟斷，盈利能力卻不穩定
據招股書介紹，毓恬冠佳是一家以汽車天窗為主要產品的汽車運動部件制造商，擁有汽車天窗設計、研發、生產一體能力，為國內外多個知名整車廠提供服務。目前，該公司共擁有六個生產基地和一個籌備基地。
自1932年偉巴斯特發明第一個折疊車頂以來，國內外汽車的天窗市場一直由國外巨頭壟斷。而在國內市場競爭中，毓恬冠佳的發展速度勢如破竹，正逐步打破外資“一家獨大”的國內天窗市場競爭態勢。
根據頭豹研究院出具的《全球及中國汽車天窗行業獨立市場研究》報告，毓恬冠佳2020年的市場份額為9%，在汽車天窗供應商中位列第四。2021年，其又以10%的市場占有率在汽車天窗市場中排名第三。
2022年，毓恬冠佳的汽車天窗銷量達到186.77萬臺，不僅一躍成為中國汽車天窗市場第二大供應商，市場占有率還上升至14%，市場份額和業內排名都實現了進一步提升。
2020年、2021年和2022年，毓恬冠佳的營業收入分別為13.17億元、16.94億元和20.21億元；凈利潤分別為7343.98萬元、4283.30萬元和7042.09萬元，扣非后凈利潤分別為7014.37萬元、3972.98萬元和6471.93萬元。
不難看出，毓恬冠佳的營收處于持續增長狀態，但該公司的利潤卻有所波動，其中2021年的凈利潤大幅下降，相較2020年減少超過四成。2022年，毓恬冠佳的凈利潤規模重現增長，但低于2020年。
毓恬冠佳在招股書中解釋稱，因部分新增產量毛利率較低，整體增長不及預期，加之其為實現業務規模快速增長而進行的高額投入，該公司2021年的營業利潤較低。
貝多財經了解到，毓恬冠佳的毛利率同樣不穩定。
2020年，毓恬冠佳的主營業務毛利率為17.29%，該項數據在2021年下滑至14.49%，又于2022年回升至14.94%。這意味著，該公司的主營業務毛利率整體處于下滑趨勢，，且均遠低于同行業均值。
但毓恬冠佳方面表示，其并不存在同行業可比上市公司，選取的同行業可比公司只基于汽車天窗的功能分類，結合供應商層次、細分賽道行業地位等維度的相似性。換句話說，該公司認為其選取的同行業可比公司并不“典型”。
在與同行業可比公司具體產品、應用領域等存在差異的情況下，汽車天窗因承擔安全件和功能件的職責，對原材料部件的精度要求更高。這就導致毓恬冠佳采購的部分原材料降本空間有限，毛利率低于同行業平均水平。
按產品類型來看，毓恬冠佳的收入主要來自全景天窗、小天窗。其中，全景天窗產品的貢獻占比逐年提升。報告期內，毓恬冠佳的全景天窗產品收入分別為7.99億元、11.01億元和13.58億元，占比分別為62.80%、65.44%和67.94%。
與之對應的是，全景天窗產品也是毓恬冠佳毛利的主要組成部分。報告期內，毓恬冠佳來自全景天窗產品的毛利分別為1.54億元、1.97億元和2.45億元，占比分別為69.83%、80.85%和81.88%。
二、客戶集中度較高，吳軍家族特色明顯
值得一提的是，毓恬冠佳還存在著客戶集中度較高的風險。
據招股書披露，毓恬冠佳的主要客戶涵蓋長安汽車、一汽集團、吉利汽車、廣汽集團、上汽大眾等。報告期內，該公司來自前五大客戶的收入占其主營業務收入的比例分別為88.04%、79.69%和74.21%，客戶集中度較高。
其中，長安汽車在2020年、2022年均為毓恬冠佳的第一大客戶，2021年被一汽集團超越。2020年、2021年和2022年，毓恬冠佳來自長安汽車的收入分別為3.78億元、4.20億元和4.98億元。
本次上市前，上海玉素直接持有毓恬冠佳58.97%的股份，為該公司的控股股東。毓恬冠佳董事長吳軍直接持股18.13%，通過上海玉素間接控制該公司58.97%股份對應的表決權，共持有該公司77.10%的股份。
同時，吳軍之女吳宏洋、吳雨洋均分別通過上海玉素間接持有毓恬冠佳2.95%的股份。其中，吳宏洋通過員工持股平臺崧毓煌、崧恬煌、毓崧翔、毓崧祺控制毓恬冠佳5.60%股份對應的表決權，并任董事會秘書，吳雨洋則任該公司董事。
毓恬冠佳在招股書中表示，該公司實際控制人為吳軍、吳宏洋、吳雨洋，三人合計控股82.70%。此外，吳軍的妻子李筱茗持有上海玉素5%股權，吳軍之弟持有毓恬冠佳3.83%的股權，為該公司實際控制人的一致行動人。
其中，吳朋為毓恬冠佳總裁辦經理。此外，嘉興雋通持股5.16%，京津冀產業協同發展投資基金持股3.52%，鐘家鳴持股2.49%，嘉興虹佳持股2.11%，張健持股0.18%。
