撰稿|火華

來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

“穩(wěn)住，我們能贏？”

日前，云端人力資源管理（HCM）解決方案提供商北森控股有限公司（下稱“北森控股”）向港交所再次遞交了招股說(shuō)明書，擬在港交所主板上市，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利和中金公司。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，北森控股曾于2022年1月遞表港交所，目前已失效。此次，是北森控股第二次遞表。在此之前，北森控股曾于2016年在新三板掛牌成功，后因新三板的交易活動(dòng)及品牌知名度未必能滿足預(yù)期，于2018年摘牌。

國(guó)內(nèi)最大提供商 多服務(wù)于中國(guó)500強(qiáng)

據(jù)招股書介紹，北森控股的歷史可以追溯到2005年，成立以來(lái)一直致力于為中國(guó)企業(yè)提供云端HCM解決方案，以高效招聘、評(píng)估、管理及留住人才。據(jù)灼識(shí)咨詢，按照2021年收入計(jì)算，北森控股是中國(guó)最大的云端HCM解決方案提供商。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，北森控股在境內(nèi)的主要經(jīng)營(yíng)主體為北京北森云計(jì)算股份有限公司（簡(jiǎn)稱“北森云”）。除了北森云外，北森控股還在2018年成立了北京北森云計(jì)算股份有限公司，全資股東為Beisen Holding HK Limited。

目前，北森控股的核心產(chǎn)品是iTalentX平臺(tái)。北森控股在招股書中稱，作為中國(guó)唯一一家已構(gòu)建統(tǒng)一開(kāi)放的PaaS基礎(chǔ)設(shè)施的云端HCM解決方案提供商，其通過(guò)該平臺(tái)為企業(yè)提供云原生SaaS產(chǎn)品，提供全套云端應(yīng)用。

招股書顯示，iTalentX平臺(tái)提供“招聘云”“測(cè)評(píng)云”“核心人力解決方案”“績(jī)效云”“繼任云”“學(xué)習(xí)云”等板塊，涵蓋企業(yè)于員工全生命周期的HCM需求，滿足企業(yè)各類HCM業(yè)務(wù)的使用場(chǎng)景需求。

截至2022年3月31日，北森控股的客戶群包括各類大規(guī)模及快速增長(zhǎng)行業(yè)中的4700多家企業(yè)，涵蓋科技、房地產(chǎn)、金融服務(wù)以及汽車及制造行業(yè)的絕大部分前十企業(yè)。此外，截至2022年3月31日，《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)中超過(guò)70%是北森控股的客戶。

行業(yè)風(fēng)口正勁 明星資本入股

根據(jù)灼識(shí)咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，以云端HCM解決方案市場(chǎng)規(guī)模除以整個(gè)HCM市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，2021年云端HCM中國(guó)市場(chǎng)滲透率為1.5%，美國(guó)為25.9%，中國(guó)市場(chǎng)仍有巨大潛力。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國(guó)HCM市場(chǎng)規(guī)模從2017年的人民幣2174億元增長(zhǎng)到2021年的人民幣3714億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%，并預(yù)期于2027年達(dá)至人民幣9860億元。

近年來(lái)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及行業(yè)不斷轉(zhuǎn)型及結(jié)構(gòu)升級(jí)的推動(dòng)，中國(guó)企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，不斷增長(zhǎng)的企業(yè)數(shù)量及其不斷增長(zhǎng)的開(kāi)支將持續(xù)作為中國(guó)HCM市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要引擎。處于HCM風(fēng)口的北森控股必然會(huì)引來(lái)不少資本的青睞。

據(jù)招股書介紹，北森控股共進(jìn)行了8次融資，其中有不少明星資本。

目前，北森控股的主要股東中，紅杉資本持股9.37%、元生資本持股8.27%、經(jīng)緯創(chuàng)投持股8.18%、深創(chuàng)投持股7.99%、軟銀持股6.00%，還有中金公司、深創(chuàng)投、高盛、富達(dá)國(guó)際、軟銀愿景基金、春華資本等多家大牌機(jī)構(gòu)的身影。

放長(zhǎng)線才能釣大魚(yú)？

據(jù)招股書介紹，北森控股的收入主要來(lái)自HCM解決方案向客戶收取的訂閱費(fèi)，以及向客戶提供一系列付費(fèi)專業(yè)服務(wù)，主要包括實(shí)施服務(wù)及增值服務(wù)。截至2022年3月31日止三個(gè)年度，北森控股年收入分別約為人民幣4.59億元、5.56億元和6.80億元，毛利率分別約為59.83%、66.44%、58.93%。

盡管收入可觀，但招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日止三個(gè)年度，北森控股的凈虧損分別為12.67億元、9.40億元和19.08億元，累計(jì)虧損約41億元。同期北森控股的調(diào)整后虧損額分別為2.52億元、1.21億元和1.64億元，累計(jì)超過(guò)5億元。

對(duì)于持續(xù)虧損的原因，北森控股解釋，“主要由于我們?cè)趹?zhàn)略上優(yōu)先考慮規(guī)模及地域擴(kuò)張、客戶增長(zhǎng)及參與度、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及創(chuàng)新，而非短期盈利能力，以抓住中國(guó)新興且快速增長(zhǎng)的云端HCM市場(chǎng)中的機(jī)遇。”

這樣的樂(lè)觀論斷，并不是毫無(wú)根據(jù)。在軟件服務(wù)行業(yè)，客戶購(gòu)買的是“服務(wù)”，只有長(zhǎng)期留存，才能夠給企業(yè)持續(xù)帶來(lái)收益。截至2022年3月31日止財(cái)年，北森控股實(shí)現(xiàn)了117%的訂閱收入留存率，并呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，高用戶粘性就意味著未來(lái)收入的增長(zhǎng)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，北森控股似乎是在“放長(zhǎng)線釣大魚(yú)”。至于如何布局，招股書稱，本次IPO募集所得資金凈額將主要用于進(jìn)一步升級(jí)一體化云端HCM解決方案；持續(xù)改善技術(shù)開(kāi)發(fā)能力；增強(qiáng)銷售和營(yíng)銷力度；增強(qiáng)服務(wù)方面的能力等。