一、董事長薪酬高

相較于此前招股書，澤景補充了截至2025年6月末的財務數據。2025年上半年，澤景的營收約為2.62億元，較2024年同期的2.22億元增長18.9%；凈虧損約為2.40億元，2024年同期約為1.02億元。

而2022年、2023年和2024年度，澤景的營收分別約為2.14億元、5.49億元、5.78億元，凈利潤分別約為2.56億元、1.75億元和1.38億元。不難看出，澤景的營收處于增長狀態，但仍處于虧損狀態。

之所以持續虧損，主要和權益股份的贖回負債公允價值虧損（融資產生）有關。按非國際財務報告準則計量，澤景2022年、2023年和2024年度的經調整凈利潤分別約為-7913.2萬元、1331.3萬元、-713.1萬元，2025年上半年約為-156.9萬元。

在非國際財務報告準則下，澤景于2023年實現了盈利。對此，澤景歸因于2023年的毛利提高。同時，該公司于2023年產生的權益股份的贖回負債公允價值虧損及股份支付開支相對較高。

招股書顯示，澤景于2022年、2023年、2024年度和2025年上半年分別產生股份支付開支470.0萬元、2127.5萬元、272.8萬元和155.4萬元。其中，2023年度的股份支付開支超過2000萬元，較前一年度增加3.5倍。

據招股書披露，澤景的股份支付開支主要流向了該公司執行董事兼董事會主席（即董事長）張濤。以2023年為例，張濤從澤景取得工資51.8萬元，退休金計劃供款6.8萬元，股份支付1888.9萬元，總計1947.5萬元。

僅就工資而言，澤景執行董事兼總經理范鑫要領先于張濤等人。具體來看，范鑫2022年、2023年、2024年從澤景取得的工資（袍金、津貼及實物利益）分別約為127.8萬元、106.2萬元、128.8萬元，約為張濤的兩倍。

二、業績增速放緩

據招股書介紹，澤景電子致力于HUD（抬頭顯示系統）解決方案的研發，提供以擋風玻璃HUD（簡稱“W-HUD”）解決方案CyberLens及增強現實HUD（簡稱“AR-HUD”）解決方案CyberVision為主，以測試解決方案和其他創新視覺技術解決方案為輔的綜合解決方案。

澤景在招股書中稱，該公司采取軟硬一體的方式構建了一體化全流程自研技術架構，集光學設計、機械工程、電子設計、軟件算法和人機界面（HMI）于一體，并經過嚴格測試驗證，涵蓋了HUD解決方案的核心能力。

截至最后可行日期（2025年5月31日），澤景合共服務了18家汽車主機廠客戶，取得94個車型定點。根據灼識咨詢的資料，于2024年按銷量計算，澤景在中國HUD解決方案供貨商中排名第二，市場份額為16.2%。

按業務類型來看，澤景的收入主要來自銷售HUD解決方案。報告期內，該公司的銷售HUD解決方案收入分別約為1.71億元、4.95億元、5.41億元和2.43億元，占比分別為80.0%、90.0%、93.6%和92.8%。

除此之外，澤景還有部分收入來自銷售測試解決方案。報告期內，該項業務貢獻的收入分別約為834.7萬元、1522.3萬元、3240.7萬元和531.7萬元，占比分別為3.9%、2.8%、5.6%和2.0%。

整體而言，澤景的收入保持增長態勢，但2024年的增速有所放緩，僅較2023年增長5.1%至5.78億元，而前一年的增長率為156.6%。其中，銷售HUD解決方案的收入約為5.41億元。同比增長9.3%，銷售測試解決方案收入則同比增長112.9%至3240.7萬元。

對于收入增長放緩，澤景在招股書中稱，主要原因是(i)基于市場預測及商業考慮，該公司的主機廠客戶于2022年為更多車型分配的研發資源比2023年多，因此，該公司于2022年自主機廠客戶處獲得21項車型的定點，而在2023年只有16個車型。

其次，澤景在2023年獲得定點的若干車型的開發周期延長，而期在2024年尚未將該等定點轉換為采購訂單。澤景還稱，隨著公司積極拓展客戶群及由于我們主要主機廠客戶計劃進行車型升級，該公司在2024年獲得21項定點，預計將提升財務表現。

此外，貝多商業&貝多財經發現，澤景的客戶集中度較高。報告期內，該公司來自前五大客戶的收入占比分別約為93.0%、93.8%、80.9%和89.4%。其中，最大客戶的貢獻占比分別約為47.6%、26.1%、23.2%和24.4%。

于往績記錄期間，澤景的主要客戶主要為位于中國的汽車主機廠，此類客戶制造智能汽車（包括電動汽車及混合動力汽車）及內燃機（ICE）汽車。在該公司18家汽車主機廠客戶中，有7家僅制造智能汽車，11家同時制造智能汽車及ICE汽車。

天眼查App信息顯示，澤景成立于2015年5月，位于江蘇省揚州市。目前，該公司的注冊資本為5358.4383萬元，法定代表人為張濤，主要股東包括揚州澤蕪企業管理合伙企業（有限合伙）、張波、張濤等。

成立至今，澤景獲得了多輪融資，包括2017年的1000萬元Pre-A輪、2018年的2000萬元A輪、2019年的6200萬元B輪、2021年的1.28億元C輪和1億元C+輪，2022年至2023年的1.6億元D輪和2024年的1.25億元E輪融資。

以2024年的E輪融資為例，合計約為1.25億元，包括2024年8月完成的1期和2024年12月完成的2期融資，投資方均為前瞻遠至、架橋資本，每股成本為48.24元，投后估值為25.85億元。

本次上市前，張濤、張波、王正剛、呂濤、葉靜、郭慧、呂湘連、員工持股平臺揚州澤盈及揚州澤蕪構成澤景的控股股東集團，合計持股44.66%。此外，澤景的股東還包括順為資本、吉利、一汽、長江投資等。