撰稿|張君

來源|貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

10月31日，北京海光芯正科技股份有限公司（下稱“海光芯創(chuàng)”或“海光芯”）遞交招股書，報考在港交所上市。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)了解，海光芯創(chuàng)指的是蘇州海光芯創(chuàng)光電科技股份有限公司，尚未完成工商變更。

本次上市前，胡朝陽合計持有和控制海光芯創(chuàng)約21.11%的股份，為該公司執(zhí)行董事、董事會主席（即董事長）、首席執(zhí)行官（CEO）。同時，股東還包括云杉資本、邦盛投資、阿里巴巴、小米、元禾控股、中天科技等。

招股書顯示，過去幾年，海光芯創(chuàng)的收入實現(xiàn)了快速增長，仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。特別說明的是，海光芯創(chuàng)、客戶集中度和供應商集中度均較高。另外，海光芯創(chuàng)的負債權(quán)益比率也處于較高狀態(tài)。

此次報考上市，海光芯創(chuàng)成色幾何？

一、股東陣容強大，亦有投資者突擊減持

天眼查App信息顯示，蘇州海光芯創(chuàng)光電科技股份有限公司成立于2011年11月，至今已有14年。目前，該公司的注冊資本為7611.0545萬元，法定代表人為胡朝陽，主要股東包括胡朝陽、泰達科技、阿里巴巴、小米等。

據(jù)招股書披露，海光芯創(chuàng)的歷史可以追溯至2011年11月，2020年12月改制為股份有限公司。目前，該公司的子公司包括南通海光芯創(chuàng)、北京海光芯誠、南京海芯誠、蘇州海光芯誠、Singapore Crealights等。

成立至今，海光芯創(chuàng)獲得了多輪融資，包括2012年的1000萬元天使輪、2015年的2000萬元A輪、2016年的7000萬元B輪、2017年的3500萬元B+輪、2019年的900萬元C輪、2020年的1億元D輪、2022年至2024年的1億元E輪，2025年的1.5億元F輪和3.1億元F輪融資。

在這個過程中，亦有股東對外轉(zhuǎn)讓所持海光芯創(chuàng)的股份。以2025年9月為例，蔣文昊、上海長舜向中天科技分別轉(zhuǎn)讓333,340股、666,680股股份，分別作價約1313.9萬元、2627.8萬元，合計3941.7萬元。

轉(zhuǎn)讓完成后，上海長舜不再是海光芯創(chuàng)的股東，而蔣文昊仍持股0.80%。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)了解，蔣文昊所持股權(quán)主要是于2024年7月斥資1000萬元向北京海聚收購而來。2025年2月，蔣文昊再出資約1265.8萬元向俱成秋實收購了333,340股股份。

但在2025年9月，蔣文昊這將這部分股權(quán)全部賣給了中天科技。與之相同的是，上海長舜所持股權(quán)亦是從俱成秋實受讓而來，協(xié)議時間為2024年8月，代價為2468萬元。但在2025年9月，上海長舜則將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了中天科技。

除此之外，蘇州融聯(lián)創(chuàng)投、無錫毓立、蘇州寬禁帶曾在2022年將所持海光芯創(chuàng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了阿里巴巴，總代價合計4000萬元；2024年7月，金谷源鑫、蘇州銀基分別將股份分別轉(zhuǎn)讓給了小米智造、元禾，分別作價1000萬元、1000萬元。

二、依賴主要客戶和供應商，持續(xù)虧損

據(jù)招股書介紹，海光芯創(chuàng)是光電互連產(chǎn)品提供商，提供光模塊、有源光纜（AOC，其將光模塊及光纖纜線集成為單一組件以實現(xiàn)高速互連）及其他產(chǎn)品。目前，該公司的光電互連產(chǎn)品廣泛應用于AI數(shù)據(jù)中心，以支持數(shù)據(jù)傳輸。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，海光芯創(chuàng)在全球?qū)I(yè)光模塊提供商中排名第十，并為2022年至2024年前十大廠商中收入增長最快的企業(yè)。根據(jù)同一數(shù)據(jù)來源，按2024年收入計，該公司在全球及中國專業(yè)AI光模塊提供商中分別排名第六及第五。

業(yè)績方面，2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，海光芯創(chuàng)的收入分別約為1.03億元、1.75億元、8.62億元和6.98億元，凈虧損分別約為6020.9萬元、1.09億元、1821.6萬元和3484.7萬元。

整體而言，海光芯創(chuàng)的收入實現(xiàn)快速增長，但仍處于虧損狀態(tài)。就虧損率而言，該公司2022年、2023年、2024年度的虧損率分別約為58.6%、61.9%和2.1%，2024年大幅收窄。2025年上半年，該公司的虧損率約為5.0%，較2024年同期的10.5%收窄5.5個百分點。

但和2024年度的虧損率2.1%和虧損金額1821.6萬元相比，海光芯創(chuàng)2025年上半年均有所擴大。和2024年上半年的虧損金額2768.0萬元相比，而言，海光芯創(chuàng)2025年的虧損金額同比擴大25.9%。

在這個過程中，海光芯創(chuàng)的毛利率也有負轉(zhuǎn)正。其中，2022年的毛利率為-7.6%，2024年的毛利率降至-17.9%。2024年，該公司的毛利率為11.8%，明顯優(yōu)化。而2025年上半年，該公司的毛利率則為6.1%，較2024年縮減5.7個百分點。

特別說明的是，海光芯創(chuàng)的客戶集中度較高。報告期內(nèi)，該公司來自前五大客戶的收入分別約為9340萬元、1.68億元、6.06億元和6.01億元，占比分別為90.9%、95.8%、70.3%和86.1%。其中，最大客戶的占比分別約為53.6%、48.3%、25.2%和29.9%。

毫不客氣的說，海光芯創(chuàng)的收入極其依賴前五大客戶。事實上，海光芯創(chuàng)的供應商集中度同樣較高。報告期內(nèi)，對前五大客戶的采購占比分別約為42.3%、62.6%、72.5%和61.3%。其中，對單一供應商的采購占比分別約為16.4%、24.9%、29.8%和30.6%。

由于持續(xù)虧損，海光芯創(chuàng)經(jīng)營活動所得的現(xiàn)金持續(xù)處于流出狀態(tài)。報告期內(nèi)，該公司的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別約為9072.4萬元、9104.2萬元、2.55億元和1796.5萬元。其中，2024年的流出金額大幅增加。

截至2025年6月末，海光芯創(chuàng)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物約為3.48億元，而2024年12月約為7496.3萬元。之所以明顯增加，與海光芯創(chuàng)獲得融資有著直接的關(guān)系。其中，2025年上半年就取得融資活動所得現(xiàn)金流量凈額約4.88億元。

值得一提的是，海光芯創(chuàng)的負債金額處于較高水平。截至2025年6月末，該公司的負債總額約為10.88億元，而2022年、2023年、2024年末分別約為1.56億元、2.76億元和8.00億元，連年增加。

截止2022年、2023年、2024年末和2025年上半年末，海光芯創(chuàng)的資產(chǎn)凈值分別約為2.60億元、1.61億元、2.12億元和6.27億元，資產(chǎn)負債率（負債權(quán)益比率）分別約為31.7%、99.7%、247.4%和91.8%。