撰稿|張君

來源|貝多商業&貝多財經

近日，不同集團BUTONG GROUP（下稱“不同集團”或“BeBeBus”）再度遞交招股書，報考在港交所上市。據貝多商業&貝多財經了解，不同集團曾于2025年1月遞表，此次是“失效”后的一次更新。

今年6月，中國證監會曾發布《關于BUTONG GROUP（不同集團）境外發行上市備案通知書》。根據備案通知書，BUTONG GROUP（不同集團）通過境內運營實體創造不同控股（寧波）有限公司（下稱“創造不同寧波”）提交了境外發行上市備案材料。

備案通知書顯示，不同集團擬發行不超過16,188,600股境外上市普通股并在港交所上市。與之對應的是，不同集團將募資所得用于提升生產能力，擴大在海外市場的影響力，品牌活動和銷售網絡的擴大，研發新品等。

此次報考上市，不同集團成色幾何？

一、股東陣容豪華

根據招股書介紹，不同集團是一家專注于設計并銷售育兒產品的中國公司，于2018年11月創立。彼時，不同集團的中國主要營運公司及該集團于重組前的控股公司布童科技于中國成立。

據貝多商業&貝多財經了解，布童科技指的是布童物聯網科技（上海）有限公司，于2019年推出BeBeBus品牌。天眼查App信息顯示，布童科技的注冊資本約為1.1億元，法定代表人為汪蔚，全資股東為創造不同寧波。

成立至今，不同集團獲得了多輪融資，包括2020年的A輪融資、2021年的A+輪融資和B輪融資等。其中，A輪融資約3000萬元，由天圖資本領投；A+輪融資約3600萬元，由高榕創投、經緯創投領投；B輪融資1.4億元，由泰康人壽領投。

本次上市前，汪蔚通過WANGBOYAN持股52.95%，沈凌通過SLING持股6.77%，BUTONG ESOP通過WEILING持股5.74%。其中，SLING授予WANGBOYAN其所持全部股份的投票權，WEILING為不同集團設立的信托主體（即員工激勵平臺）。

除此之外，天圖資本通過Tiantu USD持股9.24%，高榕創投通過Gaorong IV、Gaorong IV-A分別持股8.82%、0.98%，經緯創投通過Tembusu持股7.84%，泰康人壽持股5.15%，洪昆泰通過xu tai持股1.54%，道口投通過DKT持股0.97%。

目前，汪蔚為不同集團執行董事、董事會主席（即董事長），沈凌為該公司執行董事、首席執行官（CEO），顏棟為執行董事、董事會秘書。除此之外，該公司的高管還包括首席財務官（CFO）林俊杰等人。

二、業績快速增長

不同集團在招股書中表示，該公司于2019年創立BeBeBus品牌。根據弗若斯特沙利文的資料，于2024年按GMV計，BeBeBus是中國最暢銷的耐用型高端育兒產品品牌，市場份額4.9%。

業績方面，不同集團2022年、2023年和2024年的營收分別約為5.07億元、8.52億元和12.49億元，毛利分別約為2.41億元、4.27億元和6.29億元，凈利潤分別為-2122.9萬元、2722.4萬元和5851.6萬元。

2025年上半年，不同集團的營收分別約為7.26億元，2024年同期約為5.82億元；毛利約為3.58億元，2024年同期約為2.92億元；凈利潤約為4850.7萬元，2024年同期約為2817.9萬元。

按非香港財務報告準則計量，不同集團2022年、2023年和2024年度的經調整凈利潤分別約為人民幣977.4萬元、5924.7萬元和1.11億元。2025年上半年，不同集團的經調整凈利潤約為7803.5萬元，2024年同期約為4488.2萬元。

報告期內，不同集團的EBITDA（非香港財務報告準則計量）分別約為3336.8萬元、1.09億元、1.64億元和1.11億元，經調整EBITDA分別約為3878.6萬元、1.16億元、1.91億元和1.28億元。

三、多個場景布局

招股書顯示，不同集團的收入來自產品銷售，覆蓋出行場景、睡眠場景、喂養場景和嬰幼兒護理場景。早前，出行場景為不同集團的第一大收入來源，其中2022年、2023年貢獻的收入分別約為3.25億元、4.74億元，占比分別約為64.1%、55.7%。

以此來看，不同集團的出行場景收入保持增長，但占比卻有所下降。2024年度，不同集團來自出行場景的收入約為5.71億元，占比則降至45.7%。2025年上半年，該公司出行場景的收入約為2.58億元，占比進一步下降至35.5%。

相比之下，嬰幼兒護理場景則成為不同集團新的增長點。招股書顯示，不同集團來自嬰幼兒護理場景的收入由2022年的4218.4萬元增長約376.5%至2.01億元，占比由2022年的8.2%增至2023年的23.6%，占比分別為8.2%、23.6%。

2024年度，不同集團來自嬰幼兒護理場景的收入進一步增長至3.88億元，占比增加至31.1%。2025年上半年，該品類的收入約為3.07億元，占比進一步增加至42.3%，超越出行場景，成為不同集團最大的收入來源。

對于嬰兒護理產品收入的大幅增長，不同集團在招股書中稱，主要得益于該公司豐富的產品，嬰兒護理產品SKU的數量從2022年的142個增至2023年的188個，并進一步增至2024年的254個，2025年上半年達到290個。

其次，銷售網絡擴大、客戶群體增長、更高的客戶保留率亦是主要因素。不過，不同集團在招股書中強調，盡管嬰兒護理產品的銷售額于往績記錄期間顯著增長，但這并不意味著該公司的業務重心從耐用型育兒產品轉移至消耗品。

四、信息披露不嚴謹

據貝多商業&貝多財經了解，不同集團旗下BeBeBus品牌的紙尿褲、拉拉褲（系短褲型紙尿褲）等嬰兒衛生用品主要來自第三方代工。此前，BeBeBus淘寶客服稱，該品牌的裝仔紙尿褲產地為重慶，裝仔拉拉褲的產地為山東，乳木果紙尿褲的產地為山東和浙江。

根據相關產品外包裝，BeBeBus紙尿褲的被委托方（實際生產企業）包括：山東多酷衛生制品科技有限公司（下稱“山東多酷公司”）、 杭州可艾個人護理用品有限公司、重慶百亞衛生用品股份有限公司（下稱“百亞股份”，SZ:003006）等。

天眼查App信息顯示，山東多酷公司的注冊地址為山東省棗莊市滕州市經濟開發區祥源南路1599號。與此同時，注冊在該地址的還有愛拉森醫用品有限公司（下稱“愛拉森公司”）、 童諾娃（山東）護理用品有限公司等。

今年4月，筆者前往山東滕州，真實走訪了BeBeBus品牌紙尿褲代工廠——山東多酷公司。過探訪工廠得知，該地址實際上是愛拉森公司的工廠。不過，該工廠門房一側亦懸掛了山東多酷公司的牌子。

特別說明的是，愛拉森公司和山東多酷公司均持有衛生許可證號，分別為 “魯衛消證字[2021]第0139號”和“魯衛消證字[2021]第0133號”。其中，愛拉森公司于2025年3月完成換證，山東多酷公司于2025年4月換證。

不同集團在招股書中介紹稱，該公司在天貓、京東商城、抖音、唯品會、拼多多及快手經營我們的自營店，直接向消費者銷售產品。但筆者在查詢拼多多平臺發現，BeBeBus母嬰官方旗艦店卻有多個產品信息披露存在前后不一致的情形。

根據BeBeBus母嬰官方旗艦店展示的店鋪資質信息，該店鋪的經營者為布童科技。多個紙尿褲（拉拉褲）產品詳情頁面顯示，其披露的代工方山東多酷公司所持有的衛生許可證號時卻多次顯示為百亞股份的。

從這個角度而言，BeBeBus對信息披露的規范還需要進一步提升。