撰稿|多客

來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

在“A+H”上市熱潮持續(xù)升溫的背景下，又一家A股上市公司計(jì)劃開(kāi)啟雙資本運(yùn)作平臺(tái)模式。近日，瀾起科技股份有限公司（下稱“瀾起科技”或“瀾起”）向港交所遞交了上市申請(qǐng)，中金公司、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)為其聯(lián)席保薦人。

公開(kāi)信息顯示，成立于2004年的瀾起科技定位數(shù)據(jù)處理及互連芯片設(shè)計(jì)公司，致力于為云計(jì)算和人工智能領(lǐng)域提供以芯片為基礎(chǔ)的解決方案。作為科創(chuàng)板首批上市企業(yè)，該公司于2019年7月登陸上交所，股票代碼為“688008”。

本次報(bào)考港股上市，瀾起有幾成把握？

一、踩中AI風(fēng)口，創(chuàng)新互連芯片解決方案

據(jù)招股書介紹，瀾起科技是一家無(wú)晶圓廠集成電路設(shè)計(jì)公司，致力于為云計(jì)算及AI基礎(chǔ)設(shè)施提供創(chuàng)新、可靠及高能效的互連解決方案，目前擁有互連類芯片產(chǎn)品線、津逮?服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品線兩大產(chǎn)品線。

基于開(kāi)放的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，瀾起科技的產(chǎn)品組合主要由內(nèi)存接口芯片及高性能運(yùn)力芯片組成，能夠提供全系列DDR2至DDR5內(nèi)存接口芯片以及內(nèi)存模塊配套芯片，包括SPD（串行檢測(cè)集線器）、TS（溫度傳感器）及PMIC（電源管理芯片）。

瀾起科技在招股書中表示，該公司是DDR4世代“1+9”分布式緩沖內(nèi)存子系統(tǒng)架構(gòu)的發(fā)明者，以及DDR5世代的先行者，其DDR5內(nèi)存接口芯片是服務(wù)器中CPU及DRAM模塊之間的關(guān)鍵互連組件，可實(shí)現(xiàn)高速數(shù)據(jù)的穩(wěn)定傳輸。

同時(shí)，瀾起科技新推出的互連類芯片包括MRCD/MDB、CKD（時(shí)鐘驅(qū)動(dòng)器）、PCIe Retimer及CXL MXC（內(nèi)存擴(kuò)展控制器），旨在進(jìn)一步提升AI服務(wù)器及個(gè)人計(jì)算機(jī)中數(shù)據(jù)傳輸?shù)目煽啃约靶剩貙捈夹g(shù)能力。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按收入計(jì)算，瀾起科技是全球最大的內(nèi)存互連芯片供應(yīng)商，于2024年占據(jù)36.8%的市場(chǎng)份額；同時(shí)也是全球兩大PCIe Retimer提供商之一，以及首家推出CXL MXC芯片的公司。

在不斷增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)量、越來(lái)越快的傳輸速率及日益復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的推動(dòng)下，互連類芯片產(chǎn)品使用率正在上升。業(yè)界對(duì)先進(jìn)互連協(xié)議的快速采用，以及對(duì)支持更先進(jìn)系統(tǒng)配置的創(chuàng)新芯片的增長(zhǎng)需求，進(jìn)一步加速了這一上升趨勢(shì)。

根據(jù)同一資料來(lái)源，內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2024年的12億美元增至2030年的50億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.4%；PCIe及CXL互連芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2024年的23億美元增長(zhǎng)到2030年的95億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.7%。

而瀾起科技的解決方案定位于解決互連市場(chǎng)需求，該領(lǐng)域是賦能云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心及AI基礎(chǔ)設(shè)施的基石。因此，瀾起預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)對(duì)傳輸速度要求的提高，將推動(dòng)其相關(guān)產(chǎn)品需求的不斷增長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

二、業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，受下游需求方影響大

但結(jié)合瀾起科技披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，即便有市場(chǎng)需求、行業(yè)地位與自有產(chǎn)品技術(shù)的多方加持，該公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻稱不上穩(wěn)健。

2022年、2023年和2024年，瀾起科技的分別實(shí)現(xiàn)收入36.72億元、22.86億元和36.39億元；凈利潤(rùn)分別為12.99億元、4.51億元和13.41億元，呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，其中2023年的業(yè)績(jī)下滑尤為顯眼。

瀾起科技的毛利也由2022年的17.06億元下降21.1%至2023年的13.47億元，再同比增長(zhǎng)57.1%至2024年的21.15億元。不過(guò)，該公司的毛利率相對(duì)而言較為穩(wěn)定，2022年至2024年分別為46.4%、58.9%和58.1%。

瀾起科技在財(cái)報(bào)中解釋稱，導(dǎo)致其2023年收入下降的主因是整個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)的去庫(kù)存行為。受全球服務(wù)器及計(jì)算機(jī)行業(yè)需求下滑導(dǎo)致的客戶去庫(kù)存影響，瀾起DDR4內(nèi)存接口芯片與津逮?CPU出貨量較上年同期明顯減少。

而2024年收入的增長(zhǎng)，則是由于市場(chǎng)需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，加之瀾起科技的三款高性能運(yùn)力芯片新產(chǎn)品（PCIeRetimer、MRCD/MDB和 CKD芯片）開(kāi)始規(guī)模出貨，合計(jì)銷售收入約為4.22億元，約是上年度的8倍，為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。

進(jìn)入2025年后，得益于AI風(fēng)口下DDR5滲透率的持續(xù)提升，瀾起科技一季度實(shí)現(xiàn)收入12.22億元，同比增長(zhǎng)65.8%，其中三款高性能運(yùn)力芯片合計(jì)銷售收入1.35億元；歸母凈利潤(rùn)5.25億元，同比大增135.1%；毛利率也進(jìn)一步增至60.4%。

另?yè)?jù)瀾起科技最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)增公告，該公司預(yù)計(jì)2025年二季度實(shí)現(xiàn)收入約14.11億元，同比增長(zhǎng)約52.12%，環(huán)比增長(zhǎng)約15.47%；互連類芯片銷售收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)也將再創(chuàng)其單季度歷史新高。

綜上所述，瀾起科技預(yù)計(jì)在2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入26.33億元，同比增長(zhǎng)58.17%；歸母凈利潤(rùn)約11億元至12億元，同比增長(zhǎng)85.50%至102.36%；扣非后凈利潤(rùn)約10.3億元至11.2億元，同比增長(zhǎng)89.17%至105.71%。

三、賬上資金充裕，董事長(zhǎng)領(lǐng)取高額薪酬

貝多財(cái)經(jīng)注意到，瀾起科技的各項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，由2022年末的6.89億元增至2023年的7.31億元，截至2024年末已經(jīng)達(dá)到16.91億元，同比增長(zhǎng)131.29%。

截至2025年3月末，瀾起科技的資產(chǎn)總額高達(dá)126.66億元，負(fù)債總額為7.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為5.72%，資金狀況相對(duì)穩(wěn)健；截至同期末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為70.36億元，賬面余額也尚且充裕。

除此之外，瀾起科技在薪酬發(fā)放方面可以說(shuō)是毫不吝嗇，該公司董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官、核心技術(shù)人員楊崇和，以及職工董事、總經(jīng)理Stephen Kuong-Io Tai均在2024年拿到了高達(dá)999萬(wàn)元的稅前報(bào)酬，另有兩名高管年薪超過(guò)百萬(wàn)元。

瀾起科技的研發(fā)人員待遇也相當(dāng)不錯(cuò)，在研發(fā)人員數(shù)量由2023年的587人減少至2024年的536人的情況下，其2024年合計(jì)發(fā)放研發(fā)人員薪酬5.33億元，同比增長(zhǎng)10.1%。據(jù)此計(jì)算，瀾起研發(fā)人員的平均年薪近百萬(wàn)元。

無(wú)論從哪個(gè)維度看，已經(jīng)登陸A股的瀾起科技都明顯不“缺錢”。正因如此，該公司赴港上市募資的決定也引發(fā)了不少質(zhì)疑，甚至有投資者在社交平臺(tái)上直言“一個(gè)資產(chǎn)負(fù)責(zé)率僅5%的公司還去發(fā)新股融資，說(shuō)明管理層對(duì)未來(lái)沒(méi)有信心”。

對(duì)于赴港上市的原因，瀾起科技在提示性公告中給出了答案。該公司表示本次赴港上市是為了深化國(guó)際化戰(zhàn)略布局，持續(xù)吸引并集聚優(yōu)秀的研發(fā)與管理人才，增強(qiáng)境外融資能力，以及進(jìn)一步提升瀾起的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此次報(bào)考港股上市，瀾起科技計(jì)劃將募資所得用于投資互連類芯片領(lǐng)域前沿技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，把握云計(jì)算和AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的機(jī)遇；提高商業(yè)化能力；戰(zhàn)略投資及/或收購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)該公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)策略。