撰稿|張君

來源|貝多財經

趕在2024年最后一天，江西九嶺鋰業股份有限公司（下稱“九嶺鋰業”）更新了招股書（申報稿）。但從招股書透露的數據來看，九嶺鋰業過去一段時間的表現不算及格。而為了提振信心，該公司就業績下滑情形進行了承諾。

據招股書披露，九嶺鋰業控股股東、實際控制人及其一致行動人已分別作出業績下滑情形的相關承諾。其中，控股股東為九嶺環保，實際控制人為魏冬冬、魏緒春、潘蕊，奉新久成、奉新玖勝、魏唯、廖新為該公司實際控制人的一致行動人。

九嶺鋰業控股股東、實際控制人及其一致行動人就發行人（即九嶺鋰業）上市后可能出現的業績下滑情形出具承諾函，若上市當年較上市前一年凈利潤下滑50%以上的，延長屆時所持股份鎖定期限6個月。

上市第二年較上市前一年凈利潤下滑50%以上的，在前項基礎上延長屆時所持股份鎖定期限6個月；上市第三年較上市前一年凈利潤下滑50%以上的，在前兩項基礎上延長屆時所持股份鎖定期限6個月。

九嶺鋰業在招股書中表示，上述承諾中的凈利潤以扣除非經常性損益后歸母凈利潤為準。屆時所持股份是指：相關方上市前取得，上市當年及之后第二年、第三年年報披露時仍持有的股份。

在此之前，九嶺鋰業曾因業績未滿足對賭目標，控股股東向相關方進行了股權補償。另外，九嶺鋰業要面臨的挑戰還有很多，尤其是核心產品價格下滑，而將直接影響該公司的收入。

一、2023年業績大幅下滑，核心產品價格快速下降

貝多財經發現，九嶺鋰業的營業收入已經開始下滑。招股書顯示，該公司2021年、2022年和2023年的營收分別約8.54億元、59.17億元和35.37億元。其中，2022年同比增長592.5%，而2023年則同比減少40.2%。

與之對應的是，九嶺鋰業2021年、2022年和2023年的凈利潤分別約1.76億元、33.67億元和13.32億元，扣非后凈利潤分別約1.66億元、32.60億元和12.38億元。其中，2023年的凈利潤、扣非后凈利潤分別減少60.4%、62.0%。

2024年上半年，九嶺鋰業的營收約為20.63億元，凈利潤、扣非后凈利潤分別約5.88億元和5.08億元。截至2024年上半年末，該公司的資產總額約為93.15億元，較2023年末增加4.0%，依然實現了增長。

據招股書介紹，九嶺鋰業主要從事鋰鹽產品的研發、生產和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產業鏈。目前，該公司的收入主要來自鋰鹽產品，其中包括電池級碳酸鋰和工業級碳酸鋰。

值得一提的是，九嶺鋰業的核心產品價格波動也與該公司的業績有著直接的關系。據招股書，2021年以來，碳酸鋰的價格進入上升通道，在2021年8月突破10萬元/噸后開始快速上漲，2022年11月碳酸鋰公開報價接近60萬元/噸。

而2023年，碳酸鋰的價格快速下降回歸。受市場價格變動影響，報告期內，九嶺鋰業的鋰鹽產品銷售均價分別為7.06萬元/噸、38.53萬元/噸、17.73萬元/噸和9.22萬元/噸，2023年度和2023年上半年均呈下滑態勢。

受益于碳酸鋰市場價格的大幅上漲，九嶺鋰業2021年度的經營業績實現快速增長，且隨著碳酸鋰市場價格的高位運行、公司產能的持續提升以及之前簽署的低價訂單陸續執行完畢，該公司2022全年經營業績持續大幅增長。

而2023年度，受國內新能源車市場需求增速放緩、下游產業鏈消化庫存等行業周期波動因素影響，碳酸鋰需求迫切性下降等因素影響，碳酸鋰價格從2022年價格高點持續快速下跌。與之對應的是，九嶺鋰業2023年的營收則同比減少40.2%。

2024年1月，碳酸鋰市場進入10萬元區間后，逐步企穩進入小幅震蕩波動階段。截至2024年9月30日，工業級碳酸鋰和電池級碳酸鋰市場均價分別為7.15萬元/噸和7.57萬元/噸。這也代表著，九嶺鋰業的業績增長幅度不會太大。

更何況，全球鋰鹽行業集中度也較高，美國雅保、SQM公司、天齊鋰業、贛鋒鋰業和Livent 等企業掌握了大量優質礦源，具有較強的市場競爭力。

二、募投項目再調整，家族特色明顯

天眼查App信息顯示，九嶺鋰業成立于2011年3月，前身為奉新縣春榮陶瓷原料有限公司。目前，該公司的注冊資本為4.5億元，法定代表人為魏緒春，主要股東包括九嶺環保、寧波瀚旺等。

據貝財經了解，九嶺鋰業于2022年7月預披露招股書，準備在上海證券交易所主板上市，原計劃募資7.6億元。而在全面注冊制實施后，九嶺鋰業于2023年2月平移遞交招股書，仍計劃在上海證券交易所主板IPO，擬募資金額提升至34.3億元。

對比可知，九嶺鋰業的募資金額相對增加了26.7億元。同時，募投項目也發生變化，新增了“豐城九嶺新能源材料生產項目”，擬投入資金24.7億元。而2024年12月的招股書則再次調整了募集資金項目。

其中，“年產5000噸氫氧化鋰、10000噸高純碳酸鋰改建項目”被刪除，該項目原擬投金額約2.9億元。與之對應的是，九嶺鋰業的擬募資金額由26.7億元，減少2.9億元至31.3億元。

特別說明的是，九嶺鋰業于2023年3月26日進入問詢階段。但截至2024年12月更新招股書之日，該公司尚未對第一輪問詢函進行公開回復。而據貝多財經了解，證監會曾于2023年1月對九嶺鋰業IPO一事出具反饋意見，并要求其在30日內回復。

梳理可知，證監會對九嶺鋰業合計提出了53類問題，涉及公司歷史沿革合規性、員工持股平臺、實際控制人認定、對賭協議、營收、超產能生產（超許可生產）、同業競爭、業務許可資質等。

關于營收，要求九嶺鋰業列示披露報告期內，不同產品的產能、產量、銷量，分析不同產品的產供銷配比關系和增減變動原因，具體說明2021年度營業收入規模和增速是否具有可持續性。

此前申報文件顯示，九嶺鋰業曾存在超許可生產的情形。對此，要求九嶺鋰業補充說明超許可生產的具體情形，發生超產的原因、后續整改情況，是否構成重大違法違規行為，環保、安全生產等相關內控制度是否健全并有效執行等。

關于實際控制人，要求九嶺鋰業結合公司章程、協議或其他安排及發行人股東大會、董事會、監事會及發行人經營管理的實際運作情況說明實際控制人認定是否準確、依據是否充分，未將魏唯認定為共同實際控制人的合理性等。

而據最新招股書披露，九嶺鋰業的實際控制人為魏冬冬、魏緒春、潘蕊，魏唯、廖新為該公司實際控制人的一致行動人之一。其中，魏緒春為魏冬冬之父，潘蕊為魏冬冬的妻子，魏唯為魏冬冬之妹、魏緒春之女，廖新為魏唯的丈夫，家族特色明顯。

目前，魏冬冬為九嶺鋰業董事兼總經理，魏緒春為董事長，潘蕊為董事會秘書兼副總經理。九嶺鋰業方面稱，魏唯未在該公司擔任董事、高管或其他重要職務，未參與公司經營決策，故未認定為該公司共同實際控制人。

成立至今，九嶺鋰業也獲得了資本方的青睞，投資方包括瀚暉資本、廣汽集團旗下廣汽資本、上汽集團旗下尚頎資本、欣旺達等。而因融資事宜，九嶺鋰業還與財務顧問——上海韜伯投資管理有限公司（即“韜伯資本”）產生了糾紛。

2021年12月13日，韜伯資本以九嶺鋰業未支付雙方簽訂的《財務顧問協議》項下的財務顧問費為由向法院提起民事訴訟，請求判令被告向原告支付顧問費600萬元和違約金4.5萬元并承擔全部訴訟費用，并在第一次開庭追加了180萬元的違約金訴求。

鑒于韜伯資本未提供融資相關的財務顧問服務，九嶺鋰業管理層認為該公司不應向其支付財務顧問費，更無需支付違約金。2022年9月，一審法院判決駁回韜伯資本的全部訴訟請求。

隨后的2022年11月，韜伯資本則向上海市第一中級人民法院提起上訴，請求撤銷一審判決，改判支持上訴人全部訴訟請求。但2023年2月至3月，九嶺鋰業和韜伯資本簽訂了《調解協議》，同意以九嶺鋰業向韜伯資本支付50萬元作為解決方案，至此落下帷幕。

三、此前業績對賭不達標，還涉及騙貸

在引入新股東，優化股權結構的同時，九嶺鋰業也曾與相關方簽訂了對賭協議。

而因公司未完成業績承諾等事項，九嶺環保于2020年11月向寧波瀚旺、順德源航、寧波翰寧、德鑫一號、宜春翰盛、奉新君瑞分別轉讓九嶺鋰業57.9372萬元、24.9484萬元、46.7801萬元、4.4037萬元、42.7027萬元、3.6605萬元股權進行補償。

為了掃清上市的障礙，在提交首次申請文件之前，九嶺鋰業及其控股股東、實際控制人已與相關方簽署終止協議，約定前述特殊權利條款自終止協議簽署之日起不可撤銷地終止。

九嶺鋰業方面強調，自終止協議簽署之日，投資者與公司及其所有股東、實際控制人之間不存在任何對賭、優先認購權、優先清算權等可能構成公司首次公開發行股票并上市的法律障礙或對公司上市進程造成任何不利影響的約定或類似安排。

另據貝多財經了解，九嶺鋰業還曾存在財務內控不規范的情形。據招股書披露，該公司曾通過供應商取得銀行貸款（即“轉貸”）。2019年，該公司通過宜豐縣花鋰礦業開發有限公司、春友鋰業、天下汽運分別轉貸2000萬元、1120萬元和180萬元，合計3300萬元。

而《貸款通則》（中國人民銀行令1996年2號）第十九條規定：“借款人應該按照借款合同約定用途使用貸款”。第六十一條規定：“企業之間不得違反國家規定辦理借貸或者變相借貸融資業務。”

根據《貸款通則》第七十一條：“借款人有下列情形之一，由貸款人對其部分或全部貸款加收利息；情節特別嚴重的，由貸款人停止支付借款人尚未使用的貸款，并提前收回部分或全部貸款：一、不按借款合同規定用途使用貸款的。”

據《流動資金貸款管理暫行辦法》第二十七條：“采用貸款人受托支付的，貸款人應根據約定的貸款用途，審核借款人提供的支付申請所列支付對象、支付金額等信息是否與相應的商務合同等證明材料相符。”

這意味著，九嶺鋰業及相關方的轉貸行為不符合上述規定。據《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》第十三條規定，套取金融機構貸款轉貸的，人民法院應當認定民間借貸合同無效。

另外，在公司初期發展階段，公司融資渠道有限。為了支持公司發展，緩解公司的資金壓力，九嶺鋰業的控股股東九嶺環保、實際控制人魏冬冬、魏緒春為該公司提供資金借款。九嶺鋰業方面稱，股份公司改制前，該公司已歸還前述借款。