12月12日，小菜園國際控股有限公司（下稱“小菜園”，HK:00999）披露發(fā)售公告，于12月12日至17日招股，預(yù)計(jì)將2024年12月20日在港交所主板上市，華泰國際、瑞銀為其聯(lián)席保薦人。
招股書顯示，越疆并未引入基石投資者，這一點(diǎn)和正在處于招股階段的越疆科技（下稱“越疆”或“越疆機(jī)器人”，HK:02432）相同，而同期的草姬集團(tuán)（HK:02593）則引入了3名基石投資者。
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，「小菜園」餐飲品牌的經(jīng)營實(shí)體主要為安徽小菜園餐飲管理有限責(zé)任公司。天眼查App信息顯示，該公司成立于2013年6月，法定代表人為汪書高，全資股東為安徽小菜園餐飲控股有限公司，由小菜園香港控股有限公司間接全資控股。
小菜園在招股書中表示，該公司是大眾便民中式餐飲領(lǐng)導(dǎo)者。截至2024年1月11日，小菜園已建立由548家直營門店組成的全國性門店網(wǎng)絡(luò)，旗下品牌組合包括「小菜園」、「觀邸」、「復(fù)興樓」及「菜手」等。
整體而言，小菜園的業(yè)績(jī)保持了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年、2022年和2023年度，小菜園的營收分別為26.46億元、32.13億元、45.49億元，凈利潤(rùn)分別為2.27億元、2.38億元和5.32億元。
計(jì)算可知，小菜園2023年的營收較2022年增長(zhǎng)41.6%，2021年至2023年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為31.13%。而在2024年前8個(gè)月，小菜園的營收增長(zhǎng)率則為15.3%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅為1.3%，增速明顯下滑。
2024年前8個(gè)月，小菜園旗下餐廳——「小菜園」門店的同店銷售減少11.4%，門店層面經(jīng)營利潤(rùn)率則由21.3%降至17.8%。小菜園在招股書中稱，主要是2023年頭幾個(gè)月餐飲市場(chǎng)的消費(fèi)者支出激增效應(yīng)。
同時(shí)，小菜園對(duì)旗下餐廳菜品價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整。2024年前8個(gè)月，地鍋?zhàn)须u的平均價(jià)格由人民幣64.5元降至54.9元，石板蒜蓉蝦的平均價(jià)格由人民幣55.7元降至53.3元。另外，該公司新開的門店部分仍處于爬坡期。
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，小菜園此次IPO的發(fā)行價(jià)為每股8.5港元，計(jì)劃全球發(fā)售1.01億股股份，另有15%超額配股權(quán)。據(jù)此計(jì)算，小菜園的預(yù)計(jì)募資總額約為8.6億港元，預(yù)計(jì)募資凈額約為7.5億港元。
特別說明的是，小菜園于2023年12月發(fā)行第二輪優(yōu)先股，結(jié)算時(shí)間為2024年1月8日。其中，Harvest Delicacy以1億元的等價(jià)美元認(rèn)購了小菜園107.53股第二輪優(yōu)先股，對(duì)應(yīng)后者上市前1%的股權(quán)。
此次認(rèn)購，小菜園的每股成本為9.30元，估值約100億元。但貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這一價(jià)格較小菜園IPO發(fā)售價(jià)折讓18.47%。換句話說，小菜園的估值已經(jīng)縮水了約18%。相比之下，其IPO市值約100億港元。
在此之前，Harvest Delicacy也曾多次參與對(duì)小菜園的認(rèn)購，包括2023年2月的1.5億元第一筆可換股債券、2.5億元第二筆可換股債券，并換算成了2023年12月的4億元第一輪優(yōu)先股，每股成本為6.19元，對(duì)應(yīng)6.01%的股權(quán)。
據(jù)此計(jì)算，Harvest Delicacy合計(jì)斥資5億元認(rèn)購了小菜園的股權(quán)，也是后者的獨(dú)家投資人。其中，Harvest Delicacy由加華資本控制。除此之外，加華資本還參與投資了東鵬飲料（東鵬特飲母公司）、老鄉(xiāng)雞、今麥郎等，宋向前為加華資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)。
在這個(gè)過程中，小菜園也在大手筆分紅。招股書顯示，小菜園于2021年宣派股息1.5億元，并于2022年結(jié)清。2022年度，該公司并未分紅，于2023年宣派股息1.35億元。2024年初，小菜園再度宣派股息1.88億元。
穿透股權(quán)可知，這筆分紅多數(shù)流向了小菜園實(shí)際控制人汪書高的口袋中。據(jù)招股書披露，汪書高通過多個(gè)主體合計(jì)控制小菜園92.99%的投票權(quán)。相比之下，加華資本通過Harvest Delicacy持股7.01%。
據(jù)3月15日公布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴(yán)防嚴(yán)查，并實(shí)行負(fù)面清單式管理。
另據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)主席吳清于2024年3月6日在回答提問時(shí)表示，要嚴(yán)把入口關(guān)。企業(yè)IPO（上市）絕對(duì)不能以圈錢為目的，更不允許造假欺詐上市。
