2023年5月23日，貝多財經從港交所披露易了解到，Luyuan Group Holding (Cayman) Limited（即綠源電動車母公司——綠源集團控股（開曼）有限公司，下稱“綠源集團”）的上市申請材料“失效”。
據貝多財經了解，招股書“失效”是港交所的正常機制，代表擬發行人的財務審計數據過期，需要補充新一期的財務數據。根據規定，擬發行人在“失效”后的3個月內補充最新財務資料，即可繼續上市流程。
公開信息顯示，綠源集團于2022年11月22日在港交所遞表，至今已有6個月的時間。就在前不久，中國證監會國際部還就Dida.Inc（嘀嗒出行）、Luyuan Group Holding（Cayman）Limited（綠源）出具反饋意見。
其中，綠源集團共有3條意見。一是，發行人（即綠源集團）存在上市后實施的股份激勵計劃，預計用于股份激勵計劃的股份比例占本次發行上市前綠源集團已發行股本的5.23%，來源于Best Expand所持發行人股份的出讓。
中國證監會國際部要求綠源集團說明該股份激勵計劃的基本內容、制定計劃履行的決策程序、行權價格的確定原則、激勵對象基本情況、是否設置預留權益，以及該激勵計劃是否合法合規。
第二，報告期內綠源集團向合計31名經銷商及子經銷商提供了貸款，請補充說明上述經銷商與發行人是否存在關聯關系、雇員關系，對上述經銷商的收入占發行人當期收入的比重，不再提供貸款對其收入的影響。
對此，中國證監會國際部要求綠源集團補充說明發行人委托雇員通過持有尚未還清貸款的經銷商股權的持股工具方式進行財務狀況監督的必要性及合理性，以及是否存在公司雇員作為經銷商的情形。
第三，中國證監會國際部要求綠源集團補充說明其與經銷商林平仔是否存在關聯關系、雇員關系，林平仔經銷產品實現最終銷售情況；福建一洲因業績不佳停產當年成為發行人第五大供應商的合理性；發行人持股福建一洲期間，與福建一洲的交易定價是否公允。
據貝多財經了解，綠源集團是是一家電動兩輪車企業，在境內的主要經營主體為浙江綠源電動車有限公司。天眼查信息顯示，該公司的注冊資本為1200萬美元，由Luyuan International（Hong Kong）Limited全資控股，法定代表人為倪捷。
本次上市前，綠源集團的控股股東為倪捷、胡繼紅夫婦，二人分別通過Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通過Best Expand持股4.77%，合計持股86.77%；IPO前激勵平臺持股5.23%，非執行董事David R. Dingman通過Shipston持股8.0%。
其中，倪捷為綠源集團執行董事兼董事會主席（即董事長），胡繼紅為執行董事兼首席執行官（CEO），二人之女倪博原為綠源集團市場營銷副總裁；陳郭勝為執行董事、財務總監兼聯席公司秘書，陳文勝為研發副總裁，丁霄為國內銷售渠道副總裁。
此前招股書顯示，綠源集團在浙江、山東及廣西設有三個生產基地。截至2021年12月31日，該公司的電動兩輪車年產能約達210萬臺。根據弗若斯特沙利文的資料，截至同日，綠源集團是僅有的九家年產能突破200萬輛的電動兩輪車制造商之一。
整體而言，綠源集團的業績保持增長態勢。2019年、2020和2021年，綠源集團的收入分別為24.95億元、23.78億元和34.18億元，年復合增長率為17.1%。2022年上半年，綠源集團的收入為19.98億元，同比增加23.9%。
但貝多財經發現，綠源集團的盈利能力卻不算強。2019年、2020、2021年和2022年上半年（下稱“報告期”），綠源集團的毛利分別為3.41億元、2.86億元、3.87億元和1.98億元；毛利率分別為13.7%、12.0%、11.3%和9.9%，毛利率持續走低。
報告期內，綠源集團的凈利潤分別為6973.9萬元、4028.1萬元、5926.0萬元和5108.4萬元，凈利潤率分別為2.8%、1.7%、1.7%和2.6%，資產回報率分別為4.7%、2.6%、2.8%和3.6%，出現了一定的波動。
對比可知，綠源集團和雅迪電動車、新日電動車等仍存在一定的差距。其中，新日股份（SH:603787）2019年、2020年和2021年的收入分別為30.56億元、50.68億元和42.81億元；同期，雅迪控股（HK:01585）的收入分別為119.68億元、193.60億元和269.68億元。
整個2022年，雅迪控股實現營業收入310.59億元，同比增長15.17%；歸屬母公司凈利潤為21.61億元，同比增長57.80%。同期，新日股份實現營業收入49.04億元，同比增長14.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.62億元，同比增長1326.25%。
整個2022年，雅迪控股實現營業收入310.59億元，同比增長15.17%；凈利潤為21.61億元，同比增長57.80%。同期，新日股份實現營業收入49.04億元，同比增長14.55%；凈利潤為1.62億元，同比增長1326.25%。
相比之下，愛瑪科技（SH:603529）2022年實現營業收入208.02億元，同比增長35.09%；凈利潤18.73億元，同比增長182.14%。2022年，小牛電動的營收為31.69億元，調整后凈利潤(non-GAAP) 876萬元人民幣。
根據弗若斯特沙利文資料，電動兩輪車行業的競爭非常激烈，且高度集中。截至2021年12月31日，前九大電動兩輪車制造商占市場份額約80.3%。其中，綠源集團于2021年在中國電動兩輪車銷量方面排名第六位，市場份額僅為3.9%。
綠源集團在招股書中援引弗若斯特沙利文資料稱，電動兩輪車的全球總銷量由2017年的3520萬輛增長至2021年的6560萬輛，復合年增長率為16.9%；預期全球總銷量將于2026年達到1.16億輛，2022年至2026年的復合年增長率為11.9%。
其中，中國電動兩輪車的總銷量由2017年的3050萬輛增長至2021年的4980萬輛，復合年增長率為13.0%；預期中國電動兩輪車市場的總銷量將于2026年達到6970萬輛，較2022年的復合年增長率為7.1%。
除雅迪控股、愛瑪科技、綠源集團、小牛電動以外，兩輪電動車品牌還包括九號公司（SH:689009）、哈啰電動車等。
