四年前的9月11日，京東科技（原京東數科）遞交招股書，沖刺科創板上市。而今，四年時光過去，京東科技的體量在持續擴張，但估值仿佛陷入了一個怪圈。

天眼查App信息顯示，近日，京東科技控股股份有限公司（下稱“京東科技”）新增一則被執行人信息，執行標的35萬元，執行法院為北京市大興區人民法院，案號為“(2024)京0115執11224號 ”，立案時間為2024年9月6日。

據貝多財經了解，京東科技成立于2012年9月，前身為前稱包括北京尚博廣益投資管理有限公司、北京京東尚博廣益投資管理有限公司、北京京東金融科技控股有限公司、京東數字科技控股有限公司等。

除了京東科技外，京東城市（北京）數字科技有限公司（下稱“京東城市”）也一同被列入被執行人名錄，執行標的為35萬元，和京東科技的一樣。特別說明的是，京東城市為京東科技旗下品牌，自稱已為多個城市提供技術服務。

目前，京東科技的注冊資本約為52.5億元，法定代表人為李婭云，主要股東包括宿遷聚合數字企業管理有限公司（下稱“宿遷聚合”）、劉強東、紅杉、中金資本、嘉實投資、中信建投資本等。

一、曾沖刺上市未果

此前，京東科技曾以京東數字科技控股股份有限公司（簡稱“京東數科”）為主體沖刺上海證券交易所科創板上市，于2020年9月11日遞交招股書，原計劃募資200億元，每股成本約37.17元。而在2021年4月，京東科技及其保薦人則主動撤回了上市申請文件。

另在2021年1月，京東集團將云與AI業務與京東數科（原“京東金融”）整合后，正式成立京東科技子集團，并以“京東科技”作為整個京東集團對外提供技術服務的核心輸出平臺。

2021年3月31日，京東集團宣布已簽訂最終協議將京東云和AI業務剝離給京東數科，總價值為157億元。同時，斥資40億元現金增加股權。交易完成后，京東集團在京東數科的股權增加到約42%。在此期間，京東數科也更名為京東科技。

2022年1月，京東科技向中國證監會國際部提交《股份有限公司境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票派生的形式）審批》材料，計劃在港交所上市。不過，這一計劃并未能成行。

早前招股書顯示，劉強東為原京東數科的控股股東、實際控制人。據招股書披露，其直接持股8.86%，對應的表決權為45.01%。同時，劉強東過宿遷聚合、博大合能、領航方圓間接控制36.80%、2.79%和1.90%的股權，分別持有18.69%、1.42%和9.65%的表決權。

因此，劉強東直接及間接控制原京東數科50.35%的股份，合計控制該公司74.77%的表決權。據此，劉強東為京東科技的控股股東和實際控制人。而京東集團通過協議實現對宿遷聚合的控制，等同持股36.80%。

在京東集團剝離京東云和AI業務給京東科技后，對該公司的持股比例也進一步增至約41.7%。除了京東集團、劉強東外，原京東數科CEO陳生強也曾是該公司的股東，持股比例為4.23%，該職務后于2020年12月被李婭云取代。

據京東集團2023年年報披露，截至2023年12月31日，京東集團持有京東科技約22.1%的投票權，而劉強東及領航方圓持有京東科技總投票權的52.4%。其中，劉強東為京東集團創始人、董事會主席（即“董事長”）。

貝多財經了解到，京東科技還存在部分股權被凍結的情形。天眼查App信息顯示，舟山清泰股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“舟山清泰”）所持京東科技1412.689萬人民幣的股權已于2022年8月被凍結，時間為3年，執行法院為安徽省蒙城縣人民法院。

其中，舟山清泰持有京東科技120,495,385股股份，占比為3.94%，而被凍結的部分僅僅占其所持股權的十分之一。另外，舟山清泰自身也存在股權被凍結情形，被執行人包括天津首拓融合投資有限公司、寧波恒牛眾贏股權投資合伙企業（有限合伙）等。

二、收入極其依賴京東集團

據此前招股書，原京東數科2017年、2018年、2019年與2020年上半年的營業收入分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元與103.27億元；凈利潤分別為-38.20億元、1.30億元、7.90億元與-6.70億元。

截至2020年6月末，原京東數科的合并報表累計未分配利潤為-47.89億元，母公司報表的累計未分配利潤為-6.29億元。若剔除股份支付費用，原京東數科已經實現了盈利。早前，陳生強也曾表示“公司已經實現連續2年盈利”。

特別說明的是，科創板上市委曾重點關注了原京東數科的合規經營問題，稱該公司旗下網銀在線于2019年11月被罰款2943.27萬元，并要求其進一步說明具體情況，是否屬于重大違法違規。

原京東數科方面表示，2017年1月至2018年7月，網銀在線辦理的貨物貿易項下支付業務，同一企業提交的物流單號存在重復，共涉及15家企業35.05萬筆物流單；不同企業提交的物流單號存在重復現象，涉及12家企業13.53萬筆物流單。

因此，上述行為違反了《中華人民共和國外匯管理條例》第十二條和第十四條，及《支付機構跨境外匯支付業務試點指導意見》（匯發[2015]7號文印發）第八條的規定，屬于違反規定將境內外匯轉移境外的行為。

特別說明的是，京東科技與京東集團（JD.com, Inc.）于2020年9月簽署了《數據信息合作協議》，在合法合規的前提下，雙方同意依協議約定，向對方共享其擁有的數據與信息。在合作期限內，雙方互相共享數據均為免費。

作為京東集團的關聯方，京東科技的業績極其依賴前者。據招股書披露，發行人（即原“京東數科”）與京東集團存在較多關聯交易，京東集團在報告期各期均為公司第一大客戶及公司第一大供應商。

報告期各期，原京東數科向京東集團銷售商品和提供服務的金額分別約為26.75億元、39.60億元、53.12億元和30.86億元，分別占其同期營業收入的29.50%、29.08%、29.18%和29.89%。

同期，原京東數科向京東集團采購商品和服務的金額分別為9.93億元、9.09億元、7.12億元及3.57億元，分別占其同期營業成本及期間費用的8.13%、8.91%、4.68%和3.73%。原京東可數科方面稱，預計未來仍將與京東集團發生一定規模的關聯交易。

據京東集團2023年年報披露，京東集團于2021年、2022年和2023年向京東科技提供服務及銷售商品合共人民幣約8.82億元、25.06億元和16.96億元。同期，京東科技分別向京東集團提供87.62億元、114.94億元和138.33億元的支付處理及其他服務。

2021年、2022年及2023年，京東集團就向京東科技提供的財務支持分別確認利息收入約2.53億元、3.01億元和2.87億元，其中2023年有所下降。同期，京東集團出售予京東科技的消費信貸業務的逾期消費信貸應收款項總額分別為0.77億元、2.37億元和2.40億元。

三、估值波動明顯

過去數年，京東科技的估值降幅較為明顯。除了2021年京東集團將旗下京東云和AI業務（總價值157億元）剝離的同時，斥資40億元現金增加其在京東科技的股份外，京東科技此后并未獲得新的融資。

早在2020年6月獲得融資時，原京東數科的投后估值約為1322.15億元。據胡潤研究院2021年12月發布的《2021全球獨角獸榜》，京東科技的估值為2000億元，和微眾銀行持平，2022年亦為2000億元。

而2023年4月發布的《2023全球獨角獸榜》則顯示，京東科技的估值則為1300億元，相較2021年縮減700億元，降幅為35%。2024年4月發布的《2024全球獨角獸榜》顯示，京東科技的估值為1350億元，僅略高于2020年6月的投后估值。

公開信息顯示，原京東金融在A+輪融資時的投后估值580億元，而在2018年7月的130億元B輪融資時的估值約為1300億元。但在此后的2個月，“京東金融”更名為“京東數科”，并在后續進一步更名為“京東科技”。

據京東拍賣網信息顯示，譽衡集團持有的“對應出資額74233325元的京東數字科技控股有限公司股權”于2019年12月被公開拍賣，起拍價14.796億元，僅1人出價。最終，國新央企運營（廣州）投資基金以起拍價競拍成功。

按此估算，京東科技彼時的估值約為人民幣608億元。從這個角度來看，京東科技的估值似乎是個迷。其中，2018年B輪融資時約為1300億元，而2020年6月融資時的估值則為1322.15億元，兩年的變動幅度微乎其微。

相比之下，微眾銀行2021年的估值為2000億元，2022年增加至2200億元，2023年12月提升至2300億元，2024年4月進一步升至2350億元。