近日，準(zhǔn)上市公司聯(lián)易融數(shù)字科技集團(tuán)有限公司（HK:09959，Linklogis Inc，下稱“聯(lián)易融”或“聯(lián)易融科技”）確定發(fā)行價(jià)為17.58港元每股，略高于此前發(fā)行區(qū)間16.28-18.28港元的中位數(shù)。
按照進(jìn)程安排，聯(lián)易融科技將在4月8日公布發(fā)售結(jié)果，預(yù)計(jì)4月9日將正式在港交所掛牌交易。據(jù)了解，其計(jì)劃全球發(fā)售452,878,500股股份。按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，聯(lián)易融科技合計(jì)募資金額約為79.62億港元（約10億美元）。
就募資情況來看，聯(lián)易融科技的募資金額超過近期在港交所上市的百融云創(chuàng)（約37.59億港元）、汽車之家（約35.6億港元），也超過2020年在港交所上市的明源云、華住集團(tuán)等，但與嗶哩嗶哩等還存在著較大的差距。
金融、科技一把抓
根據(jù)介紹，聯(lián)易融科技的基本屬性為金融服務(wù)類企業(yè)，但采用了科技企業(yè)的估值發(fā)行。在此之前，螞蟻集團(tuán)（螞蟻金服）、京東科技（京東數(shù)科）均試圖以此形式發(fā)行上市，但最終雙雙未能成型，闖關(guān)IPO失利。
貝多財(cái)經(jīng)查詢公開信息發(fā)現(xiàn)，聯(lián)易融科技在2018年的C輪融資金額為2.2億美元，融資完成后的估值10.5億美元（折合80億港元）。而今，聯(lián)易融科技上市后的市值約53億美元，相對增加4倍，市盈率約180倍，市場空間有限。
對比來看，截至2021年4月1日，在港交所上市的SaaS服務(wù)商明源云（HK:00909）的股價(jià)為40.10港元，總市值為772.79億港元。截至4月2日，廣聯(lián)達(dá)（SZ:002410）股價(jià)為68.29元，總市值為810.61億元，市盈率為245倍。
招股書顯示，聯(lián)易融科技的業(yè)務(wù)分為兩個(gè)板塊，分別是供應(yīng)鏈金融科技解決方案、新興解決方案。其中，供應(yīng)鏈金融科技解決方案是基于處理的供應(yīng)鏈金融交易量收取服務(wù)費(fèi)用獲得收入。
2018年、2019年、2020年，供應(yīng)鏈金融科技解決方案貢獻(xiàn)的收入分別為3.66億元、6.02億元、9.21億元，占聯(lián)易融科技總營收的比例分別約為95.56%、86.0%、89.59%，約占九成。
新興解決方案則包括中小企業(yè)信用科技解決方案及跨境云，其中中小企業(yè)信用科技解決方案即具備金融屬性的助貸業(yè)務(wù)，其承諾在中小企業(yè)違約或逾期付款的情況下從資金方處受讓債權(quán)，即“保障”融資交易。
期間，聯(lián)易融科技還使用自有資金“放貸”，以賺取利息等。聯(lián)易融科技在招股書中表示，在自有資金及保障融資交易中融資的許多公司為中小企業(yè)，相比大公司更有可能違約或拖欠其借款。
數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年，聯(lián)易融科技基于中小企業(yè)信用科技促成的自有資金融資交易量分別為3.55億元、14.99億元、10.06億元，未償還金額分別為1.85億元、5.30億元、3.16億元。
值得一提的是，供應(yīng)鏈金融科技解決方案的毛利要明顯低于由助貸等構(gòu)成的新興解決方案。報(bào)告期內(nèi)，新興解決方案在毛利率分別為63.2%、81.8%、77.4%，而供應(yīng)鏈金融科技解決方案的毛利率分別為50.0%、47.0%、59.4%。
研發(fā)投入不及明源云等
財(cái)務(wù)方面，聯(lián)易融科技2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為3.83億元、7.0億元、10.28億元、2019年、2020年分別同比增長83%、47%；凈虧損分別為14.10億元、10.82億元、7.17億元，3年累計(jì)虧損32.09億元。
對于虧損，聯(lián)易融科技在招股書中稱，主要是計(jì)入公允值變動。經(jīng)調(diào)整后，其2019年、2020年的經(jīng)調(diào)整后凈利潤（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）分別為3650.5萬元、1.923億元。而在2018年，則錄得虧損1412.5萬元。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨著營收規(guī)模的增加，聯(lián)易融科技的研發(fā)費(fèi)用有所下降。根據(jù)招股書，其2018年、2019年、2020年的研發(fā)費(fèi)用分別為4129.3萬元、5987.6萬元、1.04億元，占總營收的比例分別為10.79%、8.56%、10.08%。
而同期，聯(lián)易融科技用于銷售及營銷費(fèi)用分別為4279.0萬元、6814.2萬元、8620.8萬元，與研發(fā)費(fèi)用相當(dāng)。與用友網(wǎng)絡(luò)、明源云等上市SaaS系統(tǒng)服務(wù)商對比，聯(lián)易融科技的研發(fā)費(fèi)用及占比均難以望其項(xiàng)背。
事實(shí)上，與同樣具備SaaS業(yè)務(wù)、2021年3月31日在港交所上市的百融云創(chuàng)相比，聯(lián)易融科技的研發(fā)占比遠(yuǎn)不及之。數(shù)據(jù)顯示，百融云創(chuàng)2019年、2020年的研發(fā)費(fèi)用占比分別為17.2%、19.75%。
股權(quán)方面，騰訊、中信資本、正心谷、GIC（新加坡政府投資公司）、渣打銀行（香港）分別持有聯(lián)易融科技18.89%、12.03%、11.92%、9.20%與3.61%的股份。其中，騰訊為聯(lián)易融科技的第一大機(jī)構(gòu)股東。
同時(shí)，聯(lián)易融科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO宋群直接持有15.36%股份，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁冀坤持股2.55%，周聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長兼首席風(fēng)控官家瓊持股0.98%，聯(lián)易融科技董事蔣希勇持股1.02%。
宋群
由于采用同股不同權(quán)的形式在港交所上市，聯(lián)易融科技管理層仍將保持對該公司的絕對控制權(quán)。
