撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經(jīng)

2022年5月26日，金融科技領(lǐng)域中“標(biāo)桿式”機構(gòu)陸金所控股（NYSE：LU）發(fā)布2022財年第一季度業(yè)績。在筆者看來，這份財報“穩(wěn)”字當(dāng)頭，可圈可點。

一季度，陸金所控股實現(xiàn)總收入173.16億元，同比增長13.5%；凈利潤52.9億元，同比增長6.5%。

陸金所控股董事長冀光恒表示，“目前宏觀經(jīng)濟(jì)受到國內(nèi)疫情沖擊以及國際錯綜復(fù)雜環(huán)境的雙重考驗，信貸行業(yè)整體增速放緩、資產(chǎn)質(zhì)量下降。在此大背景下，一季度陸金所控股仍然實現(xiàn)了財務(wù)指標(biāo)的穩(wěn)健增長，并完成了首次股東分紅。為應(yīng)對外部挑戰(zhàn)，陸金所控股管理層已采取一系列應(yīng)對措施，及時調(diào)整經(jīng)營策略及預(yù)案提升公司抗風(fēng)險能力，更好滿足用戶多樣化的金融服務(wù)需求”。

在當(dāng)前復(fù)雜宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，這份增長屬實不易，而這源于小微信貸與財富管理兩大核心主業(yè)穩(wěn)中有升。

憑借亮眼的業(yè)績、小微信貸領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢以及財富管理業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長趨勢，陸金所控股得到了多家券商的認(rèn)可。

筆者發(fā)現(xiàn)，包括中金公司以及華泰證券等紛紛對陸金所控股給予或維持“跑贏行業(yè)”、“買入”評級。其中：中金公司給予公司目標(biāo)價7.80美元，較當(dāng)前股價具有39%的上行空間，給予“跑贏行業(yè)”評級；華泰證券將公司2022-2023年歸母凈利潤預(yù)測上調(diào)至人民幣187億/194億元（前值：人民幣178億/188億元），并引入2024年預(yù)測人民幣212億元，將目標(biāo)價上調(diào)2.9%至10.7美元，對應(yīng)9倍2022年P(guān)E估值，維持“買入”評級。

反映在資本市場，陸金所控股最近兩周內(nèi)股價快速上漲，由5月12日的收盤價5.1美元/股上漲至25日的5.98美元/股，短短2周股價上漲近20%，市值大漲逾10億美元，折合人民幣約68億元。但鑒于當(dāng)前股價僅5.98美元/股，筆者認(rèn)為陸金所控股估值仍偏低。

毋庸置疑的是，在國內(nèi)疫情沖擊以及國際錯綜復(fù)雜環(huán)境雙重考驗下，短期內(nèi)信貸行業(yè)整體增速放緩、資產(chǎn)質(zhì)量下降，但從長期來看，小微信貸和財富管理行業(yè)在經(jīng)歷陣痛后，未來仍將處于蓬勃發(fā)展態(tài)勢。

在逐鹿的過程中，陸金所控股表現(xiàn)如何？有何優(yōu)勢？又該如何調(diào)整策略以適應(yīng)當(dāng)下宏觀環(huán)境？能否憑借“小微信貸+財富管理”雙輪驅(qū)動再次迎來新的拐點？

一、O2O或為小微信貸領(lǐng)域“破圈”之道

我國小微企業(yè)金融服務(wù)市場，具有發(fā)展快，占比低的特點。在央行與銀保監(jiān)會口徑下，2021年末我國普惠型小微貸款余額分別為19.2萬億元、19.1萬億元（2019-2021年CAGR分別為29%、28%），行業(yè)處于快速發(fā)展階段。同時，該類余額占金融機構(gòu)各項貸款總額約10%，占比較低，與發(fā)達(dá)國家約30%的小微貸款占比尚有一定差距。

但值得注意的是，相較消費貸款，小微貸款產(chǎn)品存在普遍件均較大、還款周期較長的特征，因此或?qū)⒃诮杩钊诵庞蔑L(fēng)險側(cè)帶來較高的不確定性，將對信貸服務(wù)商的風(fēng)控水平提出更高要求。同時政策端對改善小微融資環(huán)境的持續(xù)傾斜，我國頭部消費信貸助貸機構(gòu)均積極布局小微企業(yè)主貸款業(yè)務(wù)，市場競爭或有所加劇。

對此，中金公司在研報中提及，短期來看，具備深厚小微客群數(shù)據(jù)積累和領(lǐng)先風(fēng)控水平的頭部助貸機構(gòu)更具競爭力；中長期來看，能夠持續(xù)提升獲客及運營效率的頭部助貸機構(gòu)有望保持持續(xù)領(lǐng)先、亦將獲得更優(yōu)的盈利水平。

筆者注意到，就目前陸金所控股市場表現(xiàn)來看，身為小微信貸領(lǐng)域“佼佼者”當(dāng)之無愧。

獲客方面，采用O2O（Online to Offline）“線上+線下相結(jié)合”的業(yè)務(wù)模式，小微信貸業(yè)務(wù)線下直銷團(tuán)隊貼地經(jīng)營，有效賦能小微信貸周期各環(huán)節(jié)。

風(fēng)控方面，依賴自身深厚的金融屬性數(shù)據(jù)積累和成熟的風(fēng)控模型，主動調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，防控風(fēng)險，各項風(fēng)險指標(biāo)處于同業(yè)較低水平，且受疫情影響波動較小。

運營方面，始終緊跟監(jiān)管變化，不斷調(diào)整運營模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升經(jīng)營效率、讓利小微實體。

近年來，陸金所控股始終堅持“服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，助力共同富?！蹦繕?biāo)，積極把握時代機遇，靈活調(diào)整經(jīng)營策略應(yīng)對潛在風(fēng)險，不斷提升服務(wù)能力及管理水平，幫助小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和提升中產(chǎn)富裕階層實現(xiàn)更好財富管理。

據(jù)最新發(fā)布財報顯示，截至2022年3月底，陸金所控股管理借款余額達(dá)6,763億元，同比增長16.1%；累計借款人數(shù)約1,780萬人，同比增長17.9%；季度內(nèi)83.5%的新增貸款，流向小微企業(yè)主，同比增加7.8個百分點，已連續(xù)三個季度八成新增借款流向小微實體。

陸金所控股憑借獨特的“O2O”模式，在當(dāng)下疫情多點多鏈爆發(fā)的市場中將繼續(xù)發(fā)揮積極作用。而且還不斷根據(jù)小微企業(yè)主的最新需求推出合適的產(chǎn)品和服務(wù)，正以商業(yè)可持續(xù)的方式提升服務(wù)小微企業(yè)主和實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。例如，針對今年受疫情影響較大的上海地區(qū)，推出系列小微紓困舉措，通過科技AI讓小微足不出戶即可完成融資服務(wù)，保障實體企業(yè)融資需求。僅今年3月底至5月中旬，平安普惠幫助超2,300位上海地區(qū)小微企業(yè)主，獲得累計7.38億元融資。

對此，華泰證券表示，“陸金所控股已建立起獨特的渠道優(yōu)勢，在科技的助力下，其高效的O2O直銷渠道可以精準(zhǔn)觸達(dá)小企業(yè)借款人，有助于鞏固其行業(yè)地位，實現(xiàn)穩(wěn)健增長”。

除此之外，陸金所控股自2Q21以來更加關(guān)注貸款質(zhì)量，認(rèn)為“由于監(jiān)管機構(gòu)希望平臺降低借貸成本，并支持實體經(jīng)濟(jì)，陸金所有望更加注重質(zhì)量，保持可持續(xù)的盈利能力”。

二、強大的數(shù)字化運營能力 助力第二增長曲線快速成長

據(jù)麥肯錫測算，截至2020年末中國個人金融資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)205萬億元、對應(yīng)2015-2020年復(fù)合增速12%，預(yù)計2025年有望達(dá)到332萬億元、對應(yīng)未來五年復(fù)合增速保持在10%；同時根據(jù)麥肯錫測算，基金、股票和保險占比由2015年的15%提升至2020年的28%，預(yù)計未來五年增速將高于金融資產(chǎn)整體增速。這也就意味著，中國居民家庭資產(chǎn)配置的拐點加速到來，中國財富管理行業(yè)蓬勃發(fā)展。

筆者注意到，陸金所控股財富管理業(yè)務(wù)正在迎來前所未有的機會，第二增長曲線逐漸呈現(xiàn)。

據(jù)“彭博社”報道，“中國42萬億元的個人可投資資產(chǎn)，加上陸金所控股專注于中產(chǎn)階級和富裕階層，可能會提振這家金融科技公司在財富業(yè)務(wù)方面的長期前景”。

另據(jù)海通證券研報顯示，“因受限于客戶經(jīng)理專業(yè)知識有限同時缺乏合適的專業(yè)理財輔助系統(tǒng)，對于絕大部分中產(chǎn)階級和富裕人群來說，這些機構(gòu)（傳統(tǒng)金融機構(gòu)、線上非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商、線下非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商）都無法很好的滿足他們的財富管理需求。相比之下，大型金融科技公司（如陸金所控股）提供了很好的市場機會。陸金所控股憑借金融基因，科技能力，線下線上獲客能力，能很好的覆蓋到中產(chǎn)及富裕人群多樣化的財富管理需求”。

陸金所控股憑借強大的數(shù)字化運營能力，推出“合格投資者機器人”“產(chǎn)品運營機器人”“巡檢機器人”“審核機器人”等創(chuàng)新項目，已有超過90%的流程不需要技術(shù)人員參與。此外，在數(shù)字化運營的支持下，還開啟防疫服務(wù)保障機制，通過前沿技術(shù)實現(xiàn)“服務(wù)不打烊”，全力保障用戶理財體驗，通過人機協(xié)同為用戶提供更智能、更順暢的服務(wù)，使客戶遇到的問題在第一時間得到解決。

僅在今年3月24日至4月7日，陸金所基金就新上架產(chǎn)品62只，資金交收總量高達(dá)122.2億元，且沒有一款產(chǎn)品延遲上架，資金時效保持在行業(yè)領(lǐng)先水平。同時，疫情防控期間，陸金所控股全流程主動服務(wù)，共計主動服務(wù)客戶1.34萬余次；人工客服快速、妥善處理客戶關(guān)切，20秒響應(yīng)率堅持在99%左右，咨訴案件1日解決率持續(xù)穩(wěn)定在90%；巡檢機器人保護(hù)APP穩(wěn)定，累計巡檢四千多個頁面8.1萬次，巡檢成功率95%；審核機器人時刻維護(hù)平臺審核作業(yè)穩(wěn)定有序開展，審核準(zhǔn)確率達(dá)100%。另外，客服機器人全程陪伴，智能交互率基本穩(wěn)定在92%以上。

據(jù)財報顯示，截至2022年3月底，陸金所控股注冊用戶數(shù)5,200萬人，同比增長11.8%；活躍投資者數(shù)1,520萬人，同比增長2.7%；客戶總資產(chǎn)4326億元，同比增長2.7%；平臺投資金額在30萬元以上的客戶資產(chǎn)占比達(dá)81.3%，同比提升5個百分點。

此外，面對個別用戶無法外出的情況，陸金所控股還開展了線上防疫、防詐公益直播，提倡健康守護(hù)，普及金融常識，累計開播84場，服務(wù)客戶超19萬人次。

三、優(yōu)化模式、防控風(fēng)險，仍為未來主基調(diào)

近年來，陸金所控股在保持小微融資服務(wù)“量增”、“面擴(kuò)”的基礎(chǔ)上，通過提升產(chǎn)品和服務(wù)能力，加強對從事先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)主的支持力度。

據(jù)悉，2021年陸金所控股在提升風(fēng)控能力的基礎(chǔ)上，提高單筆借款額度，其中無抵押借款件均19.95萬元，有抵押借款件均43.08萬元，均較上年提升10%以上，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)在設(shè)備更新、技術(shù)改造、綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展等方面的中長期資金需求。

為實現(xiàn)更加可持續(xù)的風(fēng)險分擔(dān)模式，陸金所控股持續(xù)主動提升自擔(dān)保比例，優(yōu)化業(yè)務(wù)模式與收入結(jié)構(gòu)。若不計消金，一季度新增貸款中由公司承擔(dān)風(fēng)險的比例達(dá)20.4%，較上年同期增長7.9%。

對此，冀光恒表示，“陸金所控股將采取多項措施支持小微企業(yè)主復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為用戶提供‘省心、省時、省錢’的金融信息服務(wù)。同時，我們會抓住經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈爬坡升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中的時代機遇，在強化風(fēng)險管理同時實現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展”。

此外，陸金所控股聯(lián)席CEO計葵生還表示，“今年一季度，陸金所控股在穩(wěn)健運營的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增強了競爭優(yōu)勢，公司已通過采取專注優(yōu)質(zhì)借款人、提供更多定制產(chǎn)品、提升風(fēng)險管理效率等措施應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)”。

手握多張王牌，在“小微信貸+財富管理”雙輪驅(qū)動下，陸金所控股再次迎來新的拐點并不是難事。