美柚的上市夢(mèng)又“破滅”了。近日，深交所披露的信息顯示，廈門美柚股份有限公司（下稱“美柚股份”或“美柚”）創(chuàng)業(yè)板IPO已變更為終止?fàn)顟B(tài)，終止原因系美柚股份主動(dòng)“撤單”。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對(duì)美柚股份首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。換句話說，美柚的上市計(jì)劃再度落空。此前，美柚還曾計(jì)劃赴美上市，但最終選擇了放棄。

據(jù)了解，美柚股份成立于2013年，是一家基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的女性生活服務(wù)提供商。成立至今，美柚已完成至少8輪融資，投資方包括險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、經(jīng)緯中國(guó)、普華資本、真格基金、銳銀資本、好未來等。

根據(jù)介紹，美柚以女性經(jīng)期管理為切入點(diǎn)，不斷挖掘女性用戶需求，持續(xù)開發(fā)并運(yùn)營(yíng)圍繞女性生活的各類移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品，如美柚App、柚寶寶App、柚子街App等。

用戶增長(zhǎng)幾近停滯，業(yè)績(jī)下滑早見端倪

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，美柚旗下所有產(chǎn)品累計(jì)用戶超過2.7億；主要APP（美柚APP、柚寶寶APP、柚子街APP、返還網(wǎng)APP、羊毛省錢APP）合計(jì)月活躍用戶超過3500萬，日活躍用戶超過850萬。

然而，根據(jù)艾瑞咨詢?cè)?017年5月發(fā)布的報(bào)告，彼時(shí)美柚的月活躍用戶就已達(dá)3000萬。換句話說，美柚的月活躍用戶增長(zhǎng)疲勢(shì)，而其帶來的凈利潤(rùn)下滑也有理可循。

根據(jù)招股書，2017年、2018年、2019年與2020年上半年，美柚的營(yíng)收分別為4.23億元、5.16億元、6.17億元與2.03億元，凈利潤(rùn)分別為1.12億元、1.48億元、1.24億元與3949.47萬元。

整體來看，美柚2017年、2018年、2019年的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為80.98%、83.70%及70.58%，均處于高位。不過，其2019年較2018年同期減少15.67個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)規(guī)模也同比減少16.05%。

對(duì)于毛利率下降，美柚稱，主要系該公司加大對(duì)羊毛省錢APP的推廣，從而增加了返利導(dǎo)購類業(yè)務(wù)收入在總收入中的比例，而返利導(dǎo)購類業(yè)務(wù)收入的平均毛利率低于商品推廣業(yè)務(wù)及廣告服務(wù)業(yè)務(wù)。

盈利模式過于單一，主營(yíng)業(yè)務(wù)受制于人

招股書顯示，美柚股份的主要營(yíng)收來源為廣告服務(wù)業(yè)務(wù)和電商服務(wù)業(yè)務(wù)。2019年，二者的營(yíng)收占比高達(dá)99%。其中，廣告服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比逐漸增加，在報(bào)告期內(nèi)分別為43.27%、69.69%、60.13%與60.36%。

根據(jù)介紹，廣告服務(wù)業(yè)務(wù)為通過美柚旗下APP產(chǎn)品，以提供廣告位的方式收取傭金。2018年、2019年的兩年期間，美柚的廣告服務(wù)收入分別為3.59億元、3.71億元，同比增長(zhǎng)3.18%，增長(zhǎng)幅度有限。

而在電商服務(wù)業(yè)務(wù)中，通過為商家在美柚APP產(chǎn)品上推廣商品促成交易，賺取傭金。其中，阿里巴巴一直是美柚股份的第一大客戶，占美柚電商服務(wù)業(yè)務(wù)板塊收入的比例約為九成。

報(bào)告期內(nèi)，來自阿里巴巴旗下推廣聯(lián)盟杭州阿里媽媽軟件服務(wù)有限公司（下稱“阿里媽媽”）的傭金收入占美柚股份電商服務(wù)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.41%、95.29%、89.08%與86.72%。

而此類商業(yè)模式，讓人不由擔(dān)心美柚的可持續(xù)發(fā)展問題。知名投融資專家許小恒就曾表示，美柚股份對(duì)阿里巴巴的依賴程度較大，持續(xù)盈利的能力也將大打折扣。

事實(shí)上，美柚在招股書中稱，若電商平臺(tái)調(diào)整收益分成或技術(shù)服務(wù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，將可能對(duì)包括公司在內(nèi)的服務(wù)提供商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大不利影響。同時(shí)，電商平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)問題也將進(jìn)一步放大到對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面。

報(bào)告期內(nèi)，美柚股份通過阿里巴巴及其控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收入比例分別為 61.39%、36.77%、38.48%與37.63%，整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但對(duì)總收入的占比仍接近四成。

美柚股份稱，若未來主要客戶需求發(fā)生重大變化，或公司產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量不能持續(xù)滿足主要客戶要求，可能使得公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來重大不利影響。

三次上市未果，美柚大勢(shì)或已退去

值得關(guān)注的是，作為一家以女性健康細(xì)分領(lǐng)域?yàn)椤百u點(diǎn)”的公司，謀求上市多年的美柚股份，這次或許是美柚離上市最近的一次。

資料顯示，美柚曾于2016年計(jì)劃赴美IPO，考慮到公司的業(yè)務(wù)和用戶都集中在國(guó)內(nèi)，同年7月，美柚股東簽署《重組框架協(xié)議》解除紅籌架構(gòu)，宣布正式回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

2019年11月，美柚股份與華泰聯(lián)合證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，開始了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的上市輔導(dǎo)計(jì)劃。按照早前計(jì)劃，美柚股份擬在上交所科創(chuàng)板掛牌交易，但最終卻選擇了深交所創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)美柚股份向深交所遞交的招股書，其計(jì)劃募集18.7億元人民幣，分別投入到技術(shù)研發(fā)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、信息推廣服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目、電商服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目、女性內(nèi)容生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目和女性產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。

如今，美柚股份沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板也已經(jīng)宣告失敗暫退。有消息稱，美柚股份上市進(jìn)程仍在推進(jìn)過程中，計(jì)劃調(diào)整為境外市場(chǎng)，或?qū)⑥D(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。不過，美柚股份方面并未明確表態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月，中國(guó)移動(dòng)端女性生理健康類APP用戶規(guī)模為2.5億人，較上年同期增長(zhǎng)9.6%，但增速同比減少了13個(gè)百分點(diǎn)。換句話說，美柚所在的賽道正在“走下坡路”。

而隨著互聯(lián)網(wǎng)總用戶數(shù)量的增速逐漸放緩、流量?jī)r(jià)格提高，單純依靠現(xiàn)有盈利模式甚至難以維持美柚的長(zhǎng)期發(fā)展，加之如大姨媽APP這樣的女性經(jīng)期生意的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌入，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。

就目前來看，美柚上市之夢(mèng)，道阻且長(zhǎng)。