撰稿|多客

來源|貝多財經

回望剛結束的2024年，現制茶飲市場熱潮依舊。《2024年現制茶飲行業研究報告》顯示，隨著消費者接受度的進一步提高，現制茶飲市場規模呈快速上升趨勢，預計到2028年將超過5000億元，向外傳遞著積極增長的信號。

新式茶飲的風靡，帶動了業內上市熱潮的興起，不少企業不約而同地邁開資本化步伐，意圖借助IPO實現品牌升維。2025年開年第一天，蜜雪冰城股份有限公司（下稱“蜜雪冰城”）便向香港聯合交易所遞交了上市申請。

根據中國證監會國際合作司披露的備案通知書，蜜雪冰城擬發行約7305.88萬股境外上市普通股，在港交所上市；12名股東擬將所持合計約1.31億股境內未上市股份轉為境外上市股份，并在港交所上市流通。

從一家名不見經傳的冷飲店，到全球現制飲品門店規模第一的品牌，蜜雪冰城始終堅持著“高質平價”的發展邏輯，并以縱向深入下沉市場、橫向輻射海外根據地的形式，不斷延伸服務觸點，挖掘端到端供應鏈的價值體系。

亮眼的門店規模與業績表現只是表象，蜜雪冰城“成績單”中暗藏的戰略定力與長期主義發展思路，或許更值得中國現制茶飲市場思考和借鑒。

一、規模新高，業績面增長顯銳氣

根據招股書介紹，蜜雪冰城是一家成立于1997年的現制飲品企業，致力于為廣大消費者提供現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品，目前旗下已擁有現制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”。

蜜雪冰城最為消費者津津樂道的，當屬“高質平價”的產品矩陣，其旗下現制茶飲的產品均價在2元至8元左右，價格十分親民。而眾多網友好奇的“雪王怎么賺錢”問題，也能從其招股書披露的門店經營模式中找到答案。

蜜雪冰城采用以加盟連鎖為主體的銷售模式，截至2024年9月末，該公司在世界范圍內擁有超4.5萬家門店，是中國唯一一家門店數量突破4萬家的現制飲品企業，其中99%的門店由加盟模式孵化而來。

2021年、2022年、2023年度和2024年前三季度（下同“報告期”），蜜雪冰城來自加盟銷售的收入分別約為100.31億元、131.02億元、195.75億元和182.02億元，對該公司營業總收入的貢獻穩定在96%以上。

龐大的門店網絡和銷售規模，成為拉動蜜雪冰城業績增長的關鍵引擎。其2021年至2023年的營業收入分別約為103.51億元、135.76億元和203.02億元，復合年增長率為40.1%；2024年前三季度實現收入約186.60億元，同比增長21.2%。

與此同時，蜜雪冰城的凈利潤也由2021年的19.12億元增長5.3%至2022年的20.13億元，并進一步增長58.3%至2023年的31.87億元。2024年前三季度，蜜雪冰城的凈利潤為34.91億元，亦較2023年同期增長42.3%。

頗具成長性的收入來源和盈利能力，幫助蜜雪冰城構筑起強勁的資金基本面。截至報告期各期末，該公司的經營活動所得現金流量凈額分別為16.92億元、24.31億元、37.94億元和51.01億元，貨幣資金儲備也相當充足。

二、質量保優，供應鏈體系是底氣

雖然蜜雪冰城自2018年起便穩坐中國現制飲品行業門店數量第一的寶座，但其業績增長并非門店銷售擴張的簡單堆砌，而是依托于覆蓋采購、生產、物流、研發、品質控制等關鍵環節的端到端供應鏈體系，與加盟商共同探求規模化、可持續的價值主張。

據招股書披露，蜜雪冰城擁有包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料在內的全品類一站式飲品食材解決方案，五大生產基地的年綜合產能達到約165萬噸，核心飲品食材100%自產；原材料采購網絡覆蓋全球六大洲、38個國家。

截至2024年9月末，蜜雪冰城的自建倉儲體系由27個倉庫組成，總面積達到約35萬平方米，系業內最大；配送網絡端融合商流、信息流、資金流和物流，有效減輕了加盟商的備貨壓力，實現原料品質的高效管控。

端到端的供應鏈體系建設下，蜜雪冰城的降本增效路徑疾蹄步穩，例如，就同類型、同品質的奶粉和檸檬而言，其2023年采購成本較同行業均值分別低約10%及20%以上。截至2024年9月末，蜜雪冰城的毛利率為32.4%，整體保持穩中有增的上升態勢。

正因如此，“高質平價”的打法不僅不會蠶食蜜雪冰城的利潤增量，還能夠實現真正意義上的“利益與共”。2024前三季度末，蜜雪冰城門店網絡的平均單店訂單量、銷售額分別為367份、4184.4元，均較2023年末有了顯著增長。

另據灼識咨詢報告，蜜雪冰城2023年的門店飲品出杯量達到74億杯，位列現制飲品市場中國第一、全球第二；按2023年的終端零售額計，該公司亦是中國第一、全球第四的現制飲品企業，在中國及全球的市場份額分別約為11.3%和2.2%。

規模與業績的同步增長，讓加盟商們看到了蜜雪冰城的成本優勢、精益化的生產管理能力，幫助其吸引、留存了諸多合作伙伴，同時也為現制茶飲的良性生態鏈條構筑，提供了一個以“供應鏈到價值鏈”為經營邏輯的有力范本。

三、破除壁壘，新增長曲線迎朝氣

值得注意的是，在經歷多年的布局擴容后，現制茶飲一二線市場的滲透率已趨于飽和；相比嘗鮮時期的“雨露均沾”，如今的消費者們也更重視茶飲的實際性價比。如何撬動行業潛在增量，成為了市場賦予各大品牌的全新命題。

將目光投向更為廣闊的精致餐飲賽道，美團核心本地商業CEO王莆中曾指出未來發展的兩大重要趨勢——“縱深下沉”與“橫向出海”。這一戰略模式，恰恰與現制茶飲品牌提質擴面的拓新方向不謀而合。

實際上，現制茶飲品牌“掘金”下沉市場早已不是新鮮要聞，GeoQ Data品牌數據顯示，截至2023年12月初，縣域連鎖茶飲店已超過了3.2萬家；2023年全國縣域新開連鎖茶飲門店超過9000家。

這其中，便有蜜雪冰城的身影。截至2024年9月末，蜜雪冰城共計三線及以下城市布局了2.32萬家門店，在其擁有的4.05萬家中國內地門店中占比57.2%；截至同期末，蜜雪冰城的門店網絡已觸達超4900個鄉鎮。

不過就目前的情況而言，現制茶飲店在低線城市的滲透率仍有待提高。灼識咨詢報告顯示，三線及以下城市的現制茶飲店門店密度僅為每百萬人247家店，遠低于一線城市的每百萬人460家店，供不應求態勢下的發展前景大有可為。

而在廣闊無垠的全球市場，已有不少現制茶飲品牌將人口密度高、消費潛力大的東南亞市場選定為出海的第一站。據悉，霸王茶姬馬來西亞的單店單月收入最高達到了90萬元人民幣，海外單店營收是國內的1.5倍以上。

蜜雪冰城也揚起了“出海”的風帆，在中國內地以外開設了約4800家門店，覆蓋海外11個國家。截至2024年9月末，該公司來自印度尼西亞和越南的收入已占其海外收入的約70%，為其拓展全球市場提供了堅實基礎。

不難看出，蜜雪冰城的海外布局已初具規模優勢，但其依舊堅守發展基石，在東南亞4個國家建立本地化的倉儲體系，包括共計約6.9萬平方米的7個自主運營的倉庫，以供應鏈價值體系的通路，帶動品牌海內外市場的規模化突破。

四、結語

正所謂“欲流之遠者，必浚其泉源”，蜜雪冰城之所以不斷在加盟與供應鏈體系升維、下沉與出海渠道搭建領域持續做功，本質是為了將創新活水注入現制茶飲這個千億市場中，進而盤活一整片水域，為拉升行業整體效能貢獻頭部力量。

在可以預見的未來規劃中，蜜雪冰城還將繼續堅持高質量發展的長期主義,以夯實產品品質這一“基本盤”為基礎,對包括供應鏈搭建、新渠道鋪設在內的新運營模式做出更多嘗試，引領價值本位的回歸。