撰稿|行星

來源|貝多財經

帶著“雙千億”目標未能達成的遺憾，盧敏放揮別蒙牛乳業。

近日，蒙牛乳業（02319.HK，下同“蒙牛”）發布公告稱，盧敏放已辭任該公司執行董事、董事會副主席，以及戰略及發展委員會和可持續發展委員會的成員；董事會委任王希接任非執行董事，及戰略及發展委員會和可持續發展委員會成員。

值得注意的是，半年前盧敏放就已辭去了蒙牛乳業總裁一職。本次辭職后，盧敏放將不再擔任該公司任何職務。作為蒙牛任期最長的總裁，盧敏放管理下的蒙牛完成了組織架構調整，并實現了業績的翻倍增長。

但盧敏放早在2017年便提出的“營收、市值均達到千億雙千億”目標，時至今日仍未實現，疊加2024年上半年乳制品行業遇冷、蒙牛業績下挫等因素，新任管理層想要突圍，難度不小。

一、內外兼修，八年內營收翻倍

2016年9月出任蒙牛乳業總裁的盧敏放，肩負著“救火隊長”的重任。彼時蒙牛已從“中國乳業冠軍”的神壇上跌落，且與伊利的差距由2011年的0.5億元擴大至2015年的44億元，業績不達預期的陰云籠罩在企業頭頂。

盧敏放主導改革的第一刀，揮向了蒙牛的內部組織架構。據《新食品》報道，蒙牛將原核心業務板塊分成常溫、低溫、奶粉、冰品等獨立運營的新事業部，并在后期增加奶酪、鮮奶等新興品類事業部。

盧敏放此舉，是為加快蒙牛對市場與客戶的響應速度、提高運營效率，同時加強總部資源協同、風險管控。據悉，蒙牛的這輪組織變革涉及4萬名員工，供應鏈、銷售和營銷等多個條線，總部管理人員大幅精簡，權利全面下放。

在明晰業務架構的同時，盧敏放還提出了“前瞻性地布局國內國外上游奶源及乳原料”的策略，并在此后主導了多項投資并購，相繼將現代牧業、中國圣牧收入囊中，澳大利亞原料乳廠商Burra Foods也成為其收購對象。

2019年至2021年期間，蒙牛乳業又將澳洲嬰幼兒奶粉廠商貝拉米、東南亞冰淇淋品牌艾雪納入麾下，并斥資2.87億元收購中國奶酪企業妙可藍多，承諾將旗下奶酪業務全部注入后者，借此豐富自身的業務單元。

中訪網曾在報道中表示，通過外延并購與內部產業鏈整合，蒙牛乳業完成了對上游牧場、奶源，中游奶粉、奶酪及酸奶的產業鏈布局，躋身全國第二大乳企。手握高品質奶源的蒙牛，入局鮮奶領域后也很快取得了不錯的成績。

在2023年的高端鮮奶、基礎鮮奶市場，蒙牛乳業的市場份額位列行業首位。蒙牛鮮奶業務負責人亦在2022年業績發布會中透露，過去三年蒙牛鮮奶的增長速度達到了品類的三倍，其中每日鮮語增速超過30%。

盧敏放的八年領導，使蒙牛乳業實現了由內到外的跨越式發展，以嶄新的市場面貌躋身全球乳業集團綜合品牌價值前十名，收入規模近乎實現翻倍增長，對蒙牛的提振作用不言而喻。

二、商譽高懸，徘徊在千億門口

但身披榮光，并不意味著沒有后顧之憂。早在上任第二年，盧敏放就曾放出“2020年蒙牛銷售額要達到千億，市值也要達到千億”的豪言，但在行業競爭、市場環境等多種因素影響下，“雙千億”成為了蒙牛難以逾越的高墻。

在喊出“雙千億”口號的2017年，蒙牛乳業的總營收不過601.56億元，要想實現目標，年復合增長率至少要達到18.46%。然而現實卻是，2020年蒙牛的市值雖然突破千億元，但收入卻僅為760.35億元，甚至出現了3.79%的負增長。

雖然在此之后，蒙牛乳業的業績增速很快回正，2021年至2023年的收入增長率分別為15.92%、5.05%和6.51%，但截至2023年末，該公司實現凈利潤48.87億元，收入986.24億元，仍舊未能突破千億大關。

而蒙牛乳業遲遲未實現的心愿，伊利股份早在2021年便已經完成了。截至2023年末，伊利股份的收入更是達到1261.79億元，102.84億元的利潤規模甚至是蒙牛的兩倍，已在乳業市場領先蒙牛一個身位，與其差距越拉越大。

盧敏放大舉收購時，一位蒙牛內部工作人員曾對《中國新聞周刊》表達了自己的擔憂，稱蒙牛彼時業績并不好，且當時中國養殖業正處于低谷期，牧業公司屬于重資產行業，收購如此多的牧業公司，很可能會拖累蒙牛的發展。

隨著時間的推移，全速擴張帶來的“后遺癥”逐漸在蒙牛乳業身上應驗。根據最新財報，蒙牛2024年上半年的商譽為89.05億元，已是2017年45.33億元商譽的近兩倍，其他無形資產也高達124.80億元。

截至2024年6月末，蒙牛乳業經營活動產生的現金凈額為19.20億元，已較2023年末大幅減少15.30億元；資產負債率上升至56.21%，6月末的凈資產負債率更是高達81.30%，而2016年該公司的資產負債率僅為48.08%。

更為殘酷的事實是，蒙牛乳業耗資百億收購的企業，大多未能為其帶來可觀的收益。現代牧業、中國圣牧上半年均未能實現盈利，凈虧損分別為2.28億元、1.44億元；妙可藍多在奶酪賽道歸于平靜后，利潤規模也出現大幅縮水。

三、業績回落，創收平衡性不足

屋漏偏逢連夜雨，因原奶供給過剩、需求不及預期，蒙牛乳業2024年上半年的業績表現全面“開倒車”，不僅收入同比下降12.61%至446.71億元，毛利也出現了超8%的回落，歸母凈利潤更是同比下滑19.03%至24.46億元。

相比之下，伊利股份上半年的收入雖然也由2023年的661.97億元下降9.49%至599.15億元，但規模仍然居于行業首位；且該公司的歸母凈利潤為75.31億元，逆勢增長19.44%，是蒙牛凈利潤的近三倍。

拆分業務單元可知，蒙牛乳業的液態奶業務上半年實現收入362.62億元，較2023年同期的416.40億元下降12.92%；伊利液態奶同期的收入為368.87億元，也出現了13.05%的同比下滑。

單看液態奶的創收能力，蒙牛乳業實際上具備與伊利股份抗衡的實力，而二者業績的差距，大部分來源于被蒙牛忽視已久的奶粉業務。2019年，蒙牛的奶粉業務收入約為78.7億元，與伊利奶粉及奶制品業務100.55億元的收入差距不大。

也是在這一年，蒙牛做出了一個大膽的舉動——出售其持有君樂寶51%的股份，按照彼時后者的股權價值計算，這筆股權轉讓為蒙牛帶來了34.3億元的收益凈值，但也成為了蒙牛奶粉業務走上下坡路的起始點。

與君樂寶分道揚鑣后，蒙牛斥資14.6億澳元（約合人民幣69.3億元）收購了澳洲有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米，意圖通過海內外的奶粉供應鏈協同，以“雅士利+貝拉米”的品牌格局沖擊中國奶粉市場前三。

但事實卻是，誕生自澳洲的貝拉米“水土不服”，即便有蒙牛這棵大樹在背后撐腰，在國內市場依舊默默無聞，持續虧損的雅士利更是于2023年黯然退市，未能填補君樂寶離場后，蒙牛奶粉業務的面臨的“空窗期”。

2024年上半年，蒙牛乳業的奶粉業務的收入為16.35億元，占總收入的比例僅為3.66%；而伊利奶粉及奶制品業務實現收入145.09億元，同比增長7.31%，其中奶粉整體銷量躍居中國市場第一，增長勢頭迅猛。

對比可見，盡管蒙牛乳業在過去的幾年中致力于通過并購拓展商業版圖，但其至今仍未培育出以規模驅動業績提升的第二增長曲線。如今的蒙牛乳業由液態奶撐起近八成收入，其他板塊業務明顯缺乏內生動能。

四、結語

值得注意的是，2024年中報是盧敏放卸任蒙牛總裁，高飛“接棒”后交出的首份業績答卷。在3月辭任總裁之際，盧敏放就曾坦言蒙牛的并購業務經營水平還須提升，且企業新的品牌發展和投資上不夠堅決，資源配置較為保守。

而這位任職蒙牛總裁八年的“靈魂人物”離場后，高飛的“一體兩翼”的經營策略能否帶領蒙牛擺脫現存困境，在康莊大道上實現“高飛”，還有待時間檢驗。