近日，深圳和美精藝半導體科技股份有限公司（下稱“和美精藝”）披露了第一輪審核問詢回復函，解答了上海證券交易所重點關注的產品技術先進性、毛利水平、應收賬款等問題。

但實際上，外界對于和美精藝的質疑遠不止于此。該公司的主要客戶之一曾因非法走私被海關部門查處，其實控人還曾被曝借用員工身份證開設外幣賬戶，并對外接收境外付款，涉嫌違反我國外匯管制條例。

早在2023年末，和美精藝的IPO申請就已獲得上交所受理，但此后便一直處于“排隊”狀態，該公司的簽字評估師也已全部離職。一切似乎都昭示著，在和美精藝向往的IPO之路上，還有不少坎坷亟待填平。

一、技術落后，低端產品支撐業績

據招股書介紹，和美精藝自成立起，一直從事IC封裝基板的研發、生產及銷售。IC封裝基板是芯片封裝環節的核心材料，能夠與晶片、引線等經過封裝測試后共同組成芯片，具備支撐、散熱和保護作用，并為芯片與PCB之間提供電子連接。

和美精藝在招股書中稱，其主要產品為存儲芯片封裝基板，包含移動存儲芯片封裝基板、固態存儲芯片封裝基板、嵌入式存儲芯片封裝基板、易失性存儲芯片封裝基板，同時生產少部分非存儲芯片封裝基板。

由于中國內資企業IC封裝基板的起步較晚，在世界領先廠商制造FC-BGA封裝基板、ABF封裝基板等高附加值產品時，國內企業仍普遍以WB-CSP/BGA封裝基板、FC-CSP封裝基板、BT封裝基板為主營業務，產品附加值相對較低。

和美精藝主要利用BT基材生產IC封裝基板，且存儲芯片封裝基板占比均92%以上；僅邏輯芯片封裝基板為FC-BGA/LGA/PBGA封裝基板，2020年、2021年、2022年度和2023年上半年該項收入的占比僅為0.29%、0.67%、1.36%和2.64%。

另據和美精藝回復函，和美精藝存儲芯片封裝基板高端產品2021年至2023年的收入分別為42.89萬元、1654.95萬元和1564.48萬元，占總收入的比重雖然由2021年的0.18%上升至2023年的4.58%，但整體規模仍較小。

相比之下，和美精藝存儲芯片封裝基板低端產品的同期收入分別為1.76億元、1.95億元和1.94億元，占比雖然呈下降趨勢，但依舊高達76%、67.41%和56.66%，是該公司業績的重要組成部分。

和美精藝透露，其已布局FC-BGA封裝基板產品的技術研發，目前終端客戶正在對相關產品進行綜合驗證。但同業公司深南電路（002916.SZ）的FC-BGA封裝基板產品項目預計于2023年四季度投產，高端產品進程遠遠領先于前者。

此外，在國內眾多PCB廠商已開始向IC封裝基板領域延伸，或將在未來進一步蠶食市場空間的前提下，和美精藝明確表示不涉及PCB業務。正因如此，行業競爭中的潛藏的劣勢，成為上交所問詢關注的重點。

和美精益則在回復函中強調，專注于IC封裝基板業務能使其技術研發路線更專一，發展方向更明確。且IC封裝基板與PCB產品用途不同，短期內難以打通技術和客戶壁壘，下游市場也并不存在競爭關系。

二、毛利下滑，賬款回收能力不足

2020年、2021年和2022年，和美精藝的營業收入分別為1.89億元、2.54億元和3.12億元，復合年增長率為28.48%。2023年上半年，該公司實現收入1.62億元，整體上呈現出較為可觀的增長勢頭。

不過，和美精藝的利潤表現并不算穩定，該公司的歸母凈利潤由2020年的3687.13萬元下滑47.80%至2021年的1924.70萬元，又于2022年回升52.35%至2932.36萬元，2023年上半年的歸母凈利潤為1520.97萬元。

和美精藝的毛利水平也呈波動下滑趨勢，2020年、2021年、2022年度和2023年上半年的主營業務毛利率分別為35.12%、24.34%、20.37%和20.78%，短短三年時間縮減了將近15%，且產品成本漲幅大多高于銷售價格漲幅。

和美精藝解釋稱，毛利率下滑的主要原因系2021年江門工廠新建生產線并投入運營，設備成本、人工成本等投入增加較多，而產能尚處于爬坡階段，導致產品毛利率有所下降。

對于上交所問詢的未來毛利發展趨勢，和美精藝補充稱，隨著總體產能產量的提升，該公司2023年的毛利率也出現回暖，同比增長3.26個百分點至23.63%，且預計未來其毛利率將隨著產銷量的持續增加而穩步上升。

另需注意的是，和美精藝的客戶集中度較高，其中華南地區客戶收入占比超六成；2020年、2021年、2022年度和2023年上半年，該公司來自前五大客戶的收入分別占主營業務收入的56.73%、53.53%、47.30%和48.02%。

而截至同期末，和美精藝的應收賬款賬面價值分別為6250.01萬元、9649.14萬元、1.20億元和1.62億元；經年化計算后，該項指標占各期收入的比例分別為33.07%、38.03%、38.49%和49.76%，遠高于行業平均水平。

和美精藝在回復函中表示，該公司的應收賬款賬面價值占收入的比重變動趨勢實際與同行業可比公司保持一致，該項數值高于平均值的主要原因在于客戶結構差異，和美精藝的行業話語權相比同業公司較弱，導致客戶回款速度較慢。

二、客戶走私，實控人涉嫌非法經營

在和美精藝最新披露的2023年主要收入增長客戶中，深圳市晶封半導體有限公司（下稱“深圳晶封”）以893.79的收入增長金額名列第二，占同期和美精藝收入增長凈額的比例為15.26%。

天眼查信息顯示，和美精藝的實際控制人岳長來是深圳晶封的創始股東之一，持股比例為24%。岳長來于2013年9月將其持有的股份盡數轉讓給羅錫彥，本次股權變更后，羅錫彥成為該公司的最大股東，持股比例為54%。

2018年，深圳晶封被查出存在運用“兩套貿易單證”瞞報進口圓晶價格。經計核，深圳晶封共計走私進口圓晶262.35萬個，涉嫌偷逃稅款335.46萬元，最終以走私普通貨物罪被處335.46元罰款，總經理唐明星被判處有期徒刑三年。

值得注意的是，根據刑事裁定書中羅錫彥的證詞，雖然工商注冊上他占52%的股份，但實際只持股40%。羅錫彥表示，自己并不擔任公司任何職務，僅開設了數個境內外賬戶用于公司收付款，且并不清楚賬戶具體用途、貨款具體指向。

在唐明星于2021年出獄后，深圳晶封還進行了一輪高管調整，原本僅任公司監事的羅錫彥兼任執行董事、總經理，唐明星出任監事。大客戶曾因非法走私被查獲、股權架構撲朔迷離，和美精藝卻依舊選擇與之合作，實在是令人困惑。

而聚焦和美精藝本身，其實控人岳長來也存在觸碰法律紅線的行為。根據裁判文書網，岳長來于2008年使用自己以及和美精藝4名員工的身份證于渣打銀行開設了5個賬戶，用于和美精藝的境外客戶付款。

2016年5月，和美精藝、岳長來以渣打銀行深圳車公廟支行客戶經理張要為轉走賬戶內151.52萬元存款及利息為由，將后者告上法庭。根據法院判決，和美精藝與該案沒有直接利害關系，最終駁回上訴人的起訴。

但岳長來借用員工身份證開設外幣賬戶、收取境外匯款的行為，或已涉嫌違法。《中華人民共和國公司法》第一百七十一條規定，公司除法定的會計賬簿外，不得另立會計賬簿；對公司資產，不得以任何個人名義開立賬戶存儲。

另據《?中華人民共和國外匯管理條例》?，?任何組織、?個人在我國境內從事外匯買賣、?結匯業務，?必須獲得國家外匯管理部門的許可并在指定場所進行。然而，和美精藝并未在招股書中披露相關違法違規情況。