近日，港交所再次迎來一位“老熟人”——多點DMALL有限公司（簡稱多點DMALL），該公司曾于2022年12月和2023年6月分別向港交所遞交招股書失效。如今選擇再啟赴港上市征程，聯席保薦人為瑞銀集團、招商國際、招商證券國際。

乍一聽多點DMALL似乎并不如雷貫耳，但提到它背后的創始人、曾被稱為“中國超市教父”的張文中，其跌宕起伏的傳奇人生，一定讓很多零售人難以望其項背。

一、“中國超市教父”的重生“作品”

據貝多財經了解，多點DMALL是一家零售云解決方案服務商，主要為本地零售業提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS（軟件運營服務）平臺，2015年由張文中創立。

招股書介紹，多點DMALL創始人、高級顧問兼控股股東張文中于1994年創立物美科技（簡稱物美集團）時首次涉足零售業。2015年，張文中利用其在零售業務中積累的技術及其他知識以實踐其愿景，即零售業務的未來應進行數字化，后在2019年推出了多點DMALL的專有一站式Dmall OS系統。

公開資料顯示，張文中在上世紀剛剛恢復高考時考入南開大學數學系，赴美留學歸來后由于自研數字化系統遇冷創立了物美超市，并一手將其打造為北方最大的連鎖超市，2003年物美集團成功赴港上市（后2015年私有化退市），成為內地民營零售第一股。

2009年，張文中因故入獄，兩次減刑后于2013年出獄（獄中還獲得了4項專利和3項省部級科技獎項）。出獄后，張文中一直申請無罪，并在2018年獲得了全國最高法院的無罪宣告——張文中無罪、物美集團無罪，返還相應罰金與追繳財產。

出獄后，張文中曾發表《人生跌宕：創業，冤獄，再出發》的公開信，“盡管曾身陷囹圄，但我始終堅信，正義終將到來！我不會因為自己堅守道德和誠信、不違背做人的底線而后悔。…在獄中，面壁、勞動、讀書、思考，使我的精神世界走向平靜和充實。”

創立多點DMALL是張文中的物美集團從港股退市、其出獄后的事，剛成立不久就宣布完成1億美元的天使輪融資，曾一舉刷新了國內天使輪融資記錄。

招股書顯示，多點DMALL成立至今一共完成了三輪融資，累計融資金額超7億美元，背后站著IDG資本、興業銀行、騰訊、金蝶國際、Yunhui Limited(韻達)等數十位投資者，金光閃閃。2022年11月，多點DMALL完成了5180萬美元的C+輪融資，其投后估值約30.52億美元。

截至目前，張文中通過物美超市以及其它實體合計控制多點DMALL58.36%股份，為公司控股股東。2022年，張文中卸任多點DMALL董事會主席，目前僅擔任公司高級顧問。在2023年胡潤百富榜上，張文中的財富達到了205億，名列第261位。

而根據弗若斯特沙利文的數據，于2023年，按收入計，多點DMALL是中國最大、亞洲領先的零售云解決方案服務商；按商品交易總額計，多點DMALL是中國最大的零售云解決方案數字零售服務商。

二、解決實體零售問題 “物美系”為業務撐腰

能成為中國乃至亞洲的行業頭部，多點DMALL的發展離不開張文中的技術藍圖，也離不開張文中創立的物美集團。

招股書顯示，多點DMALL專注為零售商提供全方位的零售數字化解決方案，業務分為零售核心服務云、電子商務服務云與營銷及廣告服務云三類，用以增強零售商及品牌商的運營、營銷及銷售能力，使其能夠更好地服務終端消費者。

其中，業務占比較大的零售核心服務云整合了一系列幫助零售商數字化及優化其運營的功能。Dmall OS操作系統處理零售商日常運營的最關鍵部分，AIoT解決方案則整合線下數據以實現更高效的門店管理。公司基于客戶通過操作系統處理的商品交易總額或使用操作系統的訂閱費及涉及和實施費用的向零售客戶按抽傭率收費；及向使用公司AIoT產品的客戶按抽傭率收費。

電子商務服務云是為線下零售商及品牌商經營一個在線到線下的零售商平臺，使客戶能夠通過多點移動應用程序及小程序銷售其產品。而營銷及廣告服務云，則主要于多點移動應用程序提供以橫幅及文本或圖形營銷鏈接形式的展示營銷服務，向廣告客戶收取營銷及廣告費用、收取定向營銷分析咨詢費。

2021年-2023年（簡稱報告期內），多點DMALL營收分別為10.44億元、15.01億元及17.5億元；毛利分別為3.58億元、6.69億元、7.12億元；毛利率分別為34.3%、44.6%、40.7%。

其中，零售核心服務云解決方案的收益分別為4.39億元、8.81億元及12.99億元，分別占多點MALL營收的42.0%、58.7%及74.3%。電子商務服務云解決方案的收益分別為4.09億元、4.48億元及3億元。

據招股書介紹，多點DMALL的數字化零售業務始于與物美集團的合作，公司在物美集團的全國門店網絡中實施了多點DMALL的云解決方案，在報告期內也與眾多關聯實體有大量業務往來，包括麥德龍中國實體、重慶百貨集團（2024年3月9日以來不再為關聯實體）、銀川新華集團等。

報告期內，上述“物美系”客戶產生的收益分別為7.09億元、10.69億元和13.1億元，分別占多點DMALL總收益的67.9%、71.3%及74.9%。其中，公司最大客戶物美集團更是貢獻了4.73億元、6.61億元、9.27億元的收益，占比高達45.3%、44.1%及53%。甚至在招股書中，多點DMALL還直言預計未來與關聯實體的業務交易將會增加。

關于多點DMALL存在客戶集中風險的討論也由此而來。

三、胖東來合作伙伴 三年虧損33億元

目前，多點DMALL覆蓋所有主要零售業態，包括連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商及以新零售方式運營的零售商等。截至2023年3月31日止，多點DMALL已為約380家客戶提供服務。2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止十二個月，其凈收益留存率分別為165%、208%、140%及125%。

但“最大、領先、全面”，都不代表著賺錢。多點DMALL市占率和營收表現都比較理想，但利潤則顯得有些離譜。

招股書顯示，多點DMALL在報告期內，同期年末累計虧損分別為51.99億元、60.08億元及66.02億元。同期虧損凈額分別為18.25億元、8.41億元及6.55億元。三年累計虧損達到33億元。

而在支出上，并沒有因為利潤的低迷而減少。報告期內，我多點DMALL的研發開支分別為6.14億元、6.07億元和5.51億元，分別占總營收的58.8%、40.5%及31.5%。同期公司銷售及營銷開支分別為6.08億元、3.07億元和1.8億元，龐大的研發和營銷支出可能也是其持續虧損的原因之一。

據招股書解釋，于報告期的虧損狀況是因為隨著業務增長及發展而產生的開支，包括對研發的重大投資以支持專有操作系統的持續發展、與加速增長相一致的內部職能部門員工人數增加、用于擴大客戶群和刺激電子商務平臺消費者流量的營銷資源，以及綜合電子商務服務的物流成本。

而對比后期能否改善，多點DMALL也沒有給出確切的回復。招股書提到，多點DMALL于2015年開始運營，并于2018年開發了Dmall OS系統的核心模塊。由于公司僅有有限的歷史財務數據，公司還存在難以預測未來的收益以及適當的成本及開支預算的風險。

對于本次IPO的募集資金，，多點DMALL計劃將主要用于開發新應用程序及新服務模塊，尋求增長策略互補的戰略合作、投資及收購等方面。多點DMALL方面表示，將推動海外擴張，并計劃于2024年進入文萊及印尼市場。

就在上個月，正立潮頭的河南本土超市胖東來對外發布了一則公告，宣布與零售數字化解決方案服務商多點DMALL達成戰略合作。根據合作內容，多點DMALL將為胖東來提供一套數智化系統和智能物聯服務，覆蓋商品數字化、供應鏈數字化以及門店數字化等多個重要領域。

就像創始人張文中曾在公開場合提到的：“一定要堅信困難是暫時的，企業會更好。……滿足消費者對更美好生活的追求，是我作為企業家的初心；用數字化推動零售產業變革，是我的使命和追求。心中有春天，人生就充滿陽光。我再次出發。”

多點DMALL這一次的再出發，能夠到達目的地嗎？