乘著“新國貨+電商運營”的流量東風，美妝品牌完美日記異軍突起，短短五年時間便完成了從創建到登頂的旅程。

輝煌過后，便是低潮。近年來，以營銷打響完美日記品牌名號的“操盤手”逸仙電商（NYSE:YSG）業績表現卻不太完美。2023年第四季度及全年財務業績顯示，其依舊處在連年虧損的困局中，總收入也有所下滑。

業績的持續疲軟，無疑動搖了投資者的信心。逸仙電商的股價在業績公布后接連下跌，一度跌至0.5美元/股，甚至收到了來自紐交所簽發的交易價格不合規通知函，曾經高調投資該公司的多家明星資本也在減持“出逃”。

曾炙手可熱的“新消費第一股”，如今正面臨著轉型求生下的諸多劫數。

一、營銷好手，后勁不足

逸仙電商誕生自擁有寶潔、御泥坊工作經驗的黃錦峰之手。創立之初，這位營銷“老手”便錨定線上流量風口，將目標瞄準購買需求更大、嘗新意愿更強的Z世代消費群體，于2017年3月推出美妝品牌——完美日記。

為實現精準獲客，逸仙電商在小紅書上另辟蹊徑，以KOL“內容種草”的溝通式營銷搭建共鳴場域，進而不斷擴大自身在目標群體中的知名度和流量池。通過強調“極致性價比”“大牌平替”等特性，完美日記迅速躥紅。

在2019年的電商平臺大促中，完美日記趕超國內外大牌，成為首個“雙十一”期間登頂天貓彩妝榜首的國貨品牌。在此后的兩年間，該品牌更是一舉拿下多個電商購物平臺的彩妝銷量榜首，一時風光無限。

支撐這個邏輯的，是高昂的營銷費用。2018年至2021年，逸仙電商在營銷上的投入分別為3.09億元、12.51億元、34.12億元和40.06億元，短短四年時間內翻了十倍有余，銷售費用率亦由2018年的48.2%一路增至2021年的68.6%。

然而，顯性流量紅利總有飽和的一天。消費者對“品質創新”“物超所值”體驗的愈發重視，使得營銷助推品牌發展的單一打法逐漸失靈，用戶逐級而上的消費觀、生活觀，無不拷問著完美日記產品的性價比和實用性。

2023年9月，完美日記進行品牌升級，清空了多個平臺的內容，還對外公開了全新品牌LOGO，將自身定位為“妝養一體”的美妝品牌。隨后，該品牌推出“仿生膜”精華口紅，150元/支的售價遠超其80元左右的產品均價。

為了實現給品牌升級造勢，逸仙電商2023年第四季度的銷售費用增長34.0%至7.17億元，銷售費用率由53.2%提高到66.9%。此外，該公司2023年的總銷售費用為22.31億元，較2022年同期稍減少4.3%。

即便如此，自2022年跌出“雙十一”彩妝品牌預售榜前20行列的完美日記，至今仍未回歸榜單。另據華東地區券商分析師，完美日記在天貓、抖音等平臺2024年1月和2月的銷售額并不理想，同比有所下滑。

二、轉型升級，研發羸弱

在完美日記宣布進行轉型升級時，便有業內人士對外透露，商標換新是品牌進行戰略調整的重要信號，完美日記或將借助此次換LOGO事件，從一個彩妝品牌變成全品類的綜合性品牌。

事實上，逸仙電商早已洞見彩妝行業增速放緩、紅利減退的發展態勢，黃錦峰曾在接受采訪時坦言“品類增長能力沒有，流量紅利沒有了，這時候還不轉型，等什么”。基于此，該公司開始大行并購擴張，借此拓寬產品切面。

2020年10月，逸仙電商與Pierre Fabre達成協議，收購法國藥妝品牌Galenic（科蘭黎）。第二年，又相繼收購中國臺灣醫美護膚品牌DR.WU（達爾膚）的大陸業務、英國高端護膚品牌Eve Lom，并推出彩妝品牌Pink Bear(皮克熊)。

隨著逸仙電商在護膚品賽道多個細分領域的拓展，該公司來自護膚業務的收入也逐年增長，2023年實現營收13.8億元，較2022年同期的12.4億元增長11.4%，占總收入的比重也由2022年的33.5%進一步增至2023年的40.5%。

但從整體業績角度切入，逸仙電商2023年的總收入為34.15億元，較2022年的37.06億元下滑7.9%，該公司將收入規模的收窄歸因于彩妝品牌收入的下滑。不難看出，護膚業務的增長仍難以彌補該公司彩妝業務的衰弱。

此外，長期的“平替+營銷”打法也使得逸仙電商長期處于虧損狀態。該公司2023年錄得凈虧損7.50億元，雖較2022年8.21億元的凈虧損收窄8.7%，但仍未實現盈利；非美國通用會計準則下，該公司的經調整凈虧損亦達2.96億元。

貝多財經注意到，在逸仙電商想要為完美日記塑造的品牌新形象中，涵蓋了“專業”一詞。根據宣傳內容，完美日記與ODM公司科絲美詩共同建立了首家自有工廠，總投資約6億元，預計年產值將超15億元，邁出自研制造第一步。

此外，完美日記還與央視網合作，發布“央視網走進國貨美妝工廠”相關視頻。在這則長達10分鐘的視頻中，完美日記強調了新品“仿生膜”精華口紅中的技術含量，“專利石榴勝肽復合物”“生物科技”等專有名詞被反復提及。

與之相對的是，逸仙電商2023年的研發費用卻不增反降，由2022年的1.27億元下降12.0%至1.12億元，較銷售費用而言堪比九牛一毛，研發費用率亦由3.4%降至3.3%。

三、資本出走，股價慘淡

在新消費投融資風靡的2020年，逸仙電商是“淘金熱”中最具代表性的新消費公司。天眼查數據顯示，該公司成立不久便迎來了來自真格基金、弘毅投資的天使輪融資，網傳金額約為100萬美元。

2018至2020年，勢如破竹的逸仙電商又先后贏得了來自高榕資本、高瓴資本、CMC資本、老虎環球基金、博裕資本等多家國內外投資機構的青睞，共獲得4輪融資，總金額超過8.57億元，估值更是如坐火箭般飛升。

彼時，高榕資本合伙人韓銳曾在談及逸仙電商投資始末時，毫不吝嗇對后者的贊美，稱隨著逸仙電商不斷夯實團隊、基礎設施搭建以及已經驗證的品牌孵化能力，該公司將在打造新時代品牌集團的道路上繼續領跑。

各方資本加持下，逸仙電商于2020年11月登陸紐交所，發行價為10.5美元/股，計劃募資超6億美元。上市當日，該公司的收盤價為18.4美元/股，較發行價上漲75.2%，彼時的市值約為122.45億美元。

IPO前，高瓴資本、真格基金和高榕資本分別持有逸仙電商13.8%、10.5%和9.2%的股份。而根據兩年后的2022年財報，上述三家投資機構的持股數量均有所下降，持股比例亦分別降至11.1%、8.3%和6.9%。

截至2023年末，高榕資本持有逸仙電商約1.62億股股份，較2022年的1.85億股再度收窄，短短一年內便減持約2394.72萬股。與此同時，該公司董事兼CFO楊東皓增持約1680.75萬股股份，對應的持股比例提升至2.4%。

資本方“出逃”的背后，是逸仙電商愁云慘淡的股價。此前，其股價曾于2021年2月攀升至25.47美元/股的頂峰，市值接近161億美元。截至2024年4月26日收盤，逸仙電商報收4.84美元/股，總市值僅剩5.21億美元。

逸仙電商業績不振、資本減持的表層現象，反映的是旗下品牌完美日記在轉型過程中面臨的深層次困境。大規模營銷后，完美日記“大牌同源”的代工廠生產模式深入人心，“平替”早已成為該品牌難以撕下的標簽與代名詞。

而在“重營銷輕研發”刻板印象尚未扭轉的情況下，毫無預兆地選擇改換高端科技賽道，不僅與完美日記一直以來對外輸出的調性相悖，短期內難以與消費端共振，突然拔高的產品價格也難以說服讓消費者為其繼續買單。

說到底，逸仙電商多年來的廣告投放，沒能幫助完美日記構建出自有核心競爭力，將周期性繁榮下的網紅流量，轉化為護航其走過行業紅利退潮期的長紅口碑。

四、結語

在逸仙電商CEO黃錦峰眼中，過去五年，該公司就像在修一條高速公路，這條路本質上是一套包括營銷、供應鏈管理、產品研發等能力的中臺系統，完美日記則是這條高速公路上跑的第一輛車。

黃錦峰認為，“等路修好，其它品牌再跑的時候，就可以沿著一直跑下去”。但逸仙電商的“高速公路”如今是否已經完善尚不得而知，臨時的“轉向變道”還將為其未來“通車”增添不少不確定因素。

高端化、多元化轉型是一塊潛力無限的沃土，還是一片荊棘叢生的沼澤，逸仙電商還需進行更多的探索。而在可預見的未來，獨立的、難以替代的品牌力依舊是化妝品企業行穩致遠的根本推手。

想要由“網紅”走向“長紅”，逸仙電商仍需從搭建長期主義的品牌價值基石做起。