日前，證監(jiān)會(huì)方面針對(duì)擬上市企業(yè)是否存在“清倉(cāng)式分紅”等情形予以嚴(yán)密關(guān)注，并稱將嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量，嚴(yán)禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資。一邊大額分紅，一邊募資補(bǔ)流無疑成為了監(jiān)管問詢的重點(diǎn)。
沖刺上市已久的青島大牧人機(jī)械股份有限公司（下稱“大牧人”），最終在監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境中“敗走麥城”。貝多財(cái)經(jīng)獲悉，因大牧人及其保薦人招商證券撤回IPO申請(qǐng)，深交所終止了對(duì)其首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。
在此之前，大牧人的上市輔導(dǎo)之路已長(zhǎng)達(dá)4年，期間為提高審核效率而數(shù)次改板，IPO之路荊棘叢生。主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)背后，業(yè)績(jī)隱患頗多的大牧人意欲何為？前路又將何去何從？
一、“重大事項(xiàng)”成為上市絆腳石
公開信息顯示，大牧人早在2017年1月26日便報(bào)送了輔導(dǎo)備案登記材料，但一直處于輔導(dǎo)狀態(tài)。直至2021年6月終于披露了首份招股書。但就在次年5月發(fā)生未過會(huì)后不久，該公司卻深陷股權(quán)糾紛中。
舉報(bào)內(nèi)容顯示，大牧人由無錫大牧人畜牧機(jī)械有限公司（下稱“無錫大牧人”）原班人馬而來，但在2021年6月披露招股書后，范天銘、李敏悅、許榮華發(fā)現(xiàn)自己在無錫大牧人分別持有的4%股份已被解除關(guān)聯(lián)，于是向證監(jiān)會(huì)實(shí)名舉報(bào)。
受此影響，大牧人因“會(huì)后出現(xiàn)重大事項(xiàng)”而陷入上市冰點(diǎn)，雖經(jīng)二審判決暫告段落但余波未消。不過，該公司的IPO申請(qǐng)?jiān)?023年3月注冊(cè)制落地后平移至深交所，并在深交所更新招股書，主動(dòng)按下上市的“重啟鍵”。
深交所上市審核委員會(huì)原定于2023年8月17日召開第63次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審核大牧人首發(fā)上市。就在這一關(guān)鍵時(shí)刻，大牧人卻再度重蹈覆轍，因“出現(xiàn)重大事項(xiàng)”而被取消審議。
據(jù)悉，此次意外是因作為大牧人持股5%以上的自然人大股東陳德炳因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)、違法（涉嫌重大經(jīng)濟(jì)問題）被紀(jì)檢監(jiān)委調(diào)查。彼時(shí)有媒體報(bào)道，這是自啟動(dòng)注冊(cè)制改革以來，首例在上市委會(huì)議前夕被取消審核的擬主板上市項(xiàng)目。
IPO招股書顯示，陳德炳直接持有武漢科谷23%的股份，武漢科谷作為大牧人的直接股東持有大牧人25.875%的股份。陳德炳間接持有大牧人5.95%的股份，按照企業(yè)上市規(guī)則，陳德炳屬于IPO審核中需要重點(diǎn)關(guān)注的大股東。
而在招股書中，大牧人亦對(duì)訴訟糾紛進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)提示，稱其目前的訴訟糾紛不會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)活動(dòng)、未來前景等產(chǎn)生重大影響，但不排除后續(xù)各方產(chǎn)生其他訴訟糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。
二、“增收不增利”困局已久
據(jù)招股書介紹，大牧人成立于2005年9月14日，是一家專注于畜禽養(yǎng)殖機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和安裝的成套養(yǎng)殖設(shè)備制造商和養(yǎng)殖場(chǎng)整體解決方案提供商，產(chǎn)品覆蓋畜禽養(yǎng)殖設(shè)備中的環(huán)境控制、供料、飲水、清糞等主要系統(tǒng)。
2020年、2021年、2022年和2023年上半年（即“報(bào)告期”），大牧人的營(yíng)業(yè)收入分別為24.11億元、24.57億元、18.92億元和11.64億元；凈利潤(rùn)2.73億元、2.96億元、2.24億元和1.25億元；扣非后凈利潤(rùn)分別為2.46億元、2.59億元、1.84億元和1.13億元。
大牧人在招股書中解釋稱，2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑是因受下游養(yǎng)殖行業(yè)周期輪動(dòng)的影響，并認(rèn)為基于該公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受影響幅度較小。但貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，大牧人的營(yíng)收增勢(shì)不算穩(wěn)定，凈利潤(rùn)更是持續(xù)走低。
按照業(yè)務(wù)劃分，大牧人的主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為肉禽養(yǎng)殖設(shè)備、蛋禽養(yǎng)殖設(shè)備和養(yǎng)豬設(shè)備三大板塊。其中，肉禽養(yǎng)殖設(shè)備的收入由2020年的10.76億元降至2021年的9.26億元，又進(jìn)一步下滑至2022年的5.93億元，為該公司收入規(guī)模下滑的主要原因。
另據(jù)招股書披露，大牧人2023年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為16.95億元，同比增長(zhǎng)11.45%。但該公司的凈利潤(rùn)卻繼續(xù)下滑，較2022年同期的1.97億元下降12.44%至1.73億元；扣非后凈利潤(rùn)亦下降5.93%至1.54億元。
大牧人解釋稱，該公司為占領(lǐng)禽類設(shè)備市場(chǎng)份額，主動(dòng)降低合同報(bào)價(jià)獲取訂單，禽類設(shè)備收入金額及占比上升，使得毛利率有所下降。此外，2023年前三季度政府補(bǔ)貼金額大幅下滑，加之其銷售費(fèi)用的增加，最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)走低。
雖然大牧人在撤回IPO前尚未公布2023年完整年報(bào)，但據(jù)招股書預(yù)測(cè)，該公司2023年的業(yè)績(jī)或仍將處于“增收不增利”狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.72%至11.01%；凈利潤(rùn)同比下滑17.32%至7.04%；扣非后凈利潤(rùn)為-11.36%至0.60%。
三、大額分紅仍要募資補(bǔ)充流動(dòng)資金
值得注意的是，在證監(jiān)會(huì)對(duì)“清倉(cāng)式分紅”的趨嚴(yán)管控下，大牧人的分紅政策也成為外界重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。
招股書顯示，大牧人2020年、2021年和2022年的現(xiàn)金分紅分別為2億元、3億元和2.25億元。時(shí)間來到2023年上半年，在僅實(shí)現(xiàn)1.25億元凈利潤(rùn)的前提下，該公司仍豪擲2.01億元用于現(xiàn)金分紅。
據(jù)此計(jì)算，在三年半的時(shí)間內(nèi)，大牧人累計(jì)分紅9.26億元。同期內(nèi)，其累計(jì)凈利潤(rùn)為9.18億元。也就是說，即便盈利端不振的狀況已持續(xù)四年，大牧人的分紅熱情卻從未減退。
從財(cái)務(wù)狀況層面切入，大牧人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正數(shù)，分別為6.02億元、2.59億元、1.84億元和1.76億元。與此同時(shí)，該公司的資產(chǎn)總額也在35億元上下平穩(wěn)波動(dòng)，2023年三季度末更是進(jìn)一步增至38.27億元。
報(bào)告期同期，大牧人的總負(fù)債分別為28.24億元、26.31億元、26.57億元和26.86億元；資產(chǎn)負(fù)債率為76.40%、75.12%、75.17%和76.92%。但在扣除預(yù)收款項(xiàng)后，該公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.35%、15.81%、15.05%和18.49%。
無論是從現(xiàn)金流壓力，還是負(fù)債規(guī)模來看，大牧人都算不上“缺錢”。即便如此，該公司仍計(jì)劃在此番IPO中募資14.91億元。除去制造中心、研發(fā)中心和生產(chǎn)線擴(kuò)建、改造項(xiàng)目外，該公司擬將其中的4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
在大牧人看來，募集資金到位后，該公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大幅度增加，資產(chǎn)負(fù)債率水平將降低，資本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，有利于提高其間接融資能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
而如今，大牧人選擇在監(jiān)管分紅重錘落下后臨陣脫逃，也為其上市募資的必要性蒙上了一層“霧里看花，難辨真假”的意味。
