奶茶品牌上市潮來襲。1月2日，奶茶品牌古茗控股有限公司（下稱“古茗”）、蜜雪冰城股份有限公司（下稱“蜜雪冰城”）一同遞交招股書，計劃在港交所主板上市。

近年來，隨著現制茶飲的爆火，賽道內主流玩家的資本化腳步也逐漸加快。2021年6月，奈雪的茶（HK：02150）成功登陸港股，率先坐上“新式茶飲第一股”之位。

另在2023年8月，茶百道也向港交所遞交上市申請。同年12月，中國證監會發布《關于四川百茶百道實業股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書》。這宣告，茶百道獲得了備案。

此次和古茗一同遞交招股書的還有以“高質平價”著稱的“雪王”蜜雪冰城，二者共同打響了新式茶飲品牌2024年沖擊IPO的第一槍。這也預示著，港股“新式茶飲第二股”的搶位戰即將拉開帷幕。

身處廝殺最為激烈的大眾現制茶飲市場細分賽道，自詡“中國最大的大眾現制茶飲店品牌”的古茗競爭底氣何在？

一、現制茶風靡，位居大眾賽道前列

灼識咨詢報告顯示，中國的現制飲品市場正處于蓬勃發展階段。

過去五年的商品銷售額（GMV）由2017年的1488億元增至2022年的4213億元，復合年增長率為23.1%；預計到2027年，市場GMV將進一步增長至1.03萬億元，預計復合年增長率為19.6%。

其中，大眾現制茶飲店市場是中國現制茶飲店市場中規模最大、增長最快的細分市場，GMV由2017年的196億元增長至2022年的865億元，預計于2027年將進一步增加至2444億元，復合年增長率為23.1%，市場份額將增至54.2%。

誕生于浙江的古茗，便處在大眾現制茶飲市場這一細分賽道中。根據同一資料來源，按2023年的GMV和截至2023年末的門店數量計，古茗是中國最大的大眾現制茶飲店品牌，亦是全球前五大現制飲品品牌。

具體來看，古茗2023年的GMV為192億元，較2022年增長37.2%。截至2023年末，古茗的門店網絡共有9001家，較2022年末增長35%。古茗的門店網絡深入下沉市場，二線城市及以下門店數占比79%，鄉鎮門店數占比38%。

古茗在門店擴張方面采取“地域加密”的布店策略，現已在全國15個省份建立布局，并在浙江、福建、江西等8個省份建立了超過關鍵規模（即單一省份的門店超過500家）的門店網絡，其中在浙江擁有超2000家門店。

但貝多財經發現，灼識咨詢在報告中將品牌A（即蜜雪冰城）的細分市場列為“平價現制茶飲市場”，不與古茗所在的10元至20元的大眾現制茶飲市場構成直接競爭關系。

而蜜雪冰城2023年前三季度的GMV為330.1億元，對應市場份額為20.0%，門店數2.92萬家。相比之下，古茗同期的GMV為13.8億元，對應市場份額為8.3%，各項指標均不及前者，在全價格帶下屈居中國茶飲品牌第二。

二、業績穩增長，規模超過茶百道

2021年、2022年度和2023年前三季度，古茗的收入分別為43.84億元、55.59億元和55.71億元。在相近的價格區間下，其同行業競爭對手——茶百道2021年和2022年的收入分別為36.44億元和42.32億元，略低于古茗。

不過，古茗的收入規模遠不及平價賽道中的蜜雪冰城。招股書顯示，蜜雪冰城2021年至2023年前三季度的收入分別為103.51億元、135.76億元和153.93億元。

貝多財經通過梳理招股書后得知，古茗、茶百道與蜜雪冰城的主要收入來源均為向加盟商銷售貨品及設備以及提供服務，包括銷售商品及設備、加盟管理服務。此外，古茗還有少量收入來自直營門店銷售。

然而，占古茗收入80%以上的商品及設備銷售業務毛利率不足20%，而收入占比不到20%的加盟管理服務毛利率卻穩定在80%以上。在此基礎上，古茗的整體毛利率為30.0%、28.1%和31.0%，與蜜雪冰城基本持平。

2021年、2022年度和2023年前三季度，古茗分別實現凈利潤2399.2萬元、3.92億元和10.02億元；在非國際財務報告準則下，古茗的經調整凈利潤分別為7.70億元、7.88億元和10.45億元，整體利潤表現頗具成長性。

與此同時，2023年古茗加盟商的單店經營利潤為37.6萬元，是四線以下城市2022年年度人均可支配收入的逾10倍；單店經營利潤率為20.2%，超同期中國大眾現制茶飲店市場單店經營利潤率的10%至15%。

古茗在招股書中表示，其強勁的業績表現使得門店加盟商有開設更多古茗門店的意愿。截至2023年三季度末，在開設古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經營3.1家門店，75%的加盟商經營兩家或以上加盟店。

古茗專注于果茶飲品、奶茶飲品、咖啡及其他三類飲品，其中果茶是古茗的代表性產品，2023年前三季度占售出總杯數的51%；果茶系列的“超A芝士葡萄”是古茗最暢銷的飲品之一，報告期內總銷量超過1.3億杯。

據招股書介紹，古茗擁有強大的產品研發能力，定期推出新品保持產品吸引力，門店菜單通常保持在30款飲品左右。截至2023年三季度末的9個月內，該公司共推出了107款新品，且具備同步提供質量穩定、口味一致產品的能力。

但需要指出的是，目前市面上大部分的現制茶飲品牌，仍困在同質化競爭里。

咖門發布的《2022中國飲品行業產品報告》顯示，2022年前三個季度，其監測的50個品牌共推出1677款新品，平均每個品牌每季度推出11個新品，但品牌上新后的半個月左右，市場上各品牌就會完成類似產品布局，僅存在微小的差異。

在單品顯性流量紅利趨于消散的情況下，品牌紛紛開始試圖通過跨界聯名的方式打破同質化困局。2023年10月，古茗與展示中國文化的流行奇幻動漫《天官賜福》合作，聯名產品推出后三天內即售出670萬杯。

貝多財經發現，古茗的銷售開支持續走高。2021年和2022年，該公司的銷售及分銷費用分別為1.86億元和2.68億元，同比增長44.01%。2023年前三季度，該公司的銷售開支為2.39億元，較2022年同期增長21.41%。

面對激戰，如何在同質化市場中尋求增量出路，無疑是每一個現制茶飲品牌現階段亟待解決的問題。而對于沖刺IPO的古茗而言，其還將與眾多瞄準資本市場的頭部玩家進行同臺競技。