撰稿|行星
來源|貝多財經
近日，深圳證券交易所披露的信息顯示，因夜視麗新材料股份有限公司（以下簡稱“夜視麗”）及其保薦人安信證券撤回發行上市申請文件，深圳證券交易所終止了對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。
公開信息顯示，夜視麗于2022年12月27日遞交上市申請，原計劃募資2.96億元，擬用于年產680萬平方米反光材料建設項目和研發中心建設項目。截至上市申請撤回前，夜視麗已收到深交所發出的第二輪問詢。
據貝多財經了解，本次終止上市系夜視麗母公司水晶光電（002273.SZ）于2023年8月2日召開會議，審議通過《關于終止分拆所屬子公司夜視麗新材料股份有限公司至創業板上市的議案》后的公開決定。
水晶光電方面稱，因當期市場環境發生較大變化，導致夜視麗業績預計可能低于預期，經審慎評估資本市場環境等因素，結合夜視麗自身業務發展方向及戰略規劃考慮，決定終止分拆夜視麗上市并撤回相關申請文件。
天眼查信息顯示，夜視麗成立于1993年11月，前身為臺州市椒江玻璃（集團）反光材料有限公司。目前，該公司的注冊資本為6444萬元，法定代表人為王震宇。
2014年5月，水晶光電通過現金及發行股份方式購買夜視麗100%的股權并募集配套資金，至此，夜視麗正式成為水晶光電的子公司。本次分拆上市前，水晶光電持有夜視麗79.14%的股份。
據了解，反光材料在日常生活中有著廣泛的應用場景，大到各類反光標志標牌、車輛號牌、安全設施，小至警察、建筑工人的安全服及運動服、運動鞋上的反光條，早已與人們的生活緊密結合。
隨著我國國產反光材料質量不斷提高，微棱鏡型反光材料技術水平不斷進步，加上與國外品牌的反光材料相對更高的性價比，國產的反光材料正逐漸奪回被國外品牌占領多年的市場。
夜視麗便是一家專業從事反光材料及其制品研發、生產和銷售的企業，現有主要產品包括反光織物和反光膜產品。其中，反光織物產品主要應用于職業及個人安全防護領域，反光膜產品主要應用于道路交通及公共安全領域。
據招股書披露，2020年、2021年和2022年，夜視麗的營業收入分別為1.91億元、2.61億元和2.78億元，復合年增長率為20.82%；歸母凈利潤分別為3757.11萬元、5329.90萬元和5416.34萬元，復合年增長率為20.07%，業績表現良好。
縱觀整個反光材料市場，夜視麗的收入規模并不顯著。2022年，該公司反光材料業務的總收入為2.76億元，遠低于平均值的4.50億元，收入規模僅超過其同行業可比公司中的領航科技（831706.NQ）。
貝多財經發現，就其招股書中所披露的數據來看，該公司在研發方面的投入不算“闊綽”。報告期內，夜視麗投入的研發費用分別為1219.92萬元、1456.40萬元和1651.09萬元，占營業收入比重分別為 6.40%、5.58%和 5.93%。
此外，夜視麗的專利數量與同行業可比公司間也存在較大差距。截至2023年5月31日，該公司及其子公司取得專利50項，其中發明專利8項、實用新型專利42項，位于六家同行業可比公司中的最末位。
夜視麗在招股書中解釋稱，該問題系其歷史上未充分重視專利申報工作，對已經在研發中形成的可申報專利技術的相關產品、工藝總結提煉不足，因此未能及時取得相關專利所導致。
盡管收入規模相對較小、專利數量相對較少，夜視麗卻有著“濃縮就是精華”的盈利能力。2020年、2021年和2022年，該公司的主營業務毛利率分別為37.28%、36.69%和35.18%，遠遠高出同行業平均值的26.01%、21.50%和17.45%。
就具體產品來看，夜視麗的反光織物產品的毛利率為47.89%、45.96%和43.72%，遠高于同行業均值的20.86%、20.07%和15.44%；反光膜產品的毛利率為24.15%、24.92%和20.61%，在同行業均值有所下降的情況下基本保持穩定。
對于撐起其遠高于同行毛利率的秘辛，夜視麗在招股書中稱，是該公司面向國外中高端市場的產品定位。招股書介紹，其主要銷售市場集中在海外，包括美國、荷蘭等50多個國家和地區，擁有以美國艾利和英國高士等核心客戶。
報告期內，夜視麗主營業務的出口銷售收入分別為1.19億元、1.67億元和1.66億元，分別占主營業務總收入的62.89%、64.71%和60.06%，占比穩定在六成以上，是該公司的主要收入來源。
不過，夜視麗這一解釋的說服力并不算強。貝多財經發現，深交所在第一輪問詢函中要求其結合反光織物產品面向中國外高端市場的具體優勢及壁壘等，說明其在專利較少且研發投入低的情況下，毛利率高于可比公司的合理性和可持續性。
夜視麗在回復時稱，國外客戶對反光織物產品性能和穩定性要求嚴格，相較國內市場存在較高的技術壁壘，而其主要客戶為國際知名反光材料企業、業內知名反光材料貿易商等，國外市場客戶優勢明顯。
此外，由于夜視麗技術工藝領先、產品品質優良，已為其積攢了一定的業內口碑和競爭力。不過，隨著產能的進一步釋放，夜視麗的產品結構可能存在變動，未來或將面臨價格大幅波動或供應不足而導致的毛利率下滑風險。
