A股“更名王”——上海貴酒再度賺足了眼球。

7月13日晚，上海貴酒股份有限公司（下稱“巖石股份”或“上海貴酒”，SH:600696）發布公告稱，收到上海證監局下發的行政處罰事先告知書，涉嫌信息披露違法違規一案已調查完畢，依法擬對其作出行政處罰。

根據公告，上海證監局擬對巖石股份責令改正，給予警告，并處以200萬元罰款。同時，對多名高管給予警告并處罰，合計罰款550萬元。其中，對巖石股份時任董事、實際控制人韓嘯給予警告并處以300萬元罰款，對董事長、董事會秘書、董事張佟給予警告并罰款。

資料來源：巖石股份公告。

事實上，上海貴酒（即“巖石股份”）的經營管理方面問題早已暴露，蒙眼狂飆后也留下了一地雞毛。

一、隨波逐流，根基不穩

從最早之初的建筑陶瓷起家，巖石股份的業務版圖現已擴展至房地產開發、機械設備、地磚、互聯網金融以及白酒等行業。隨著主業的變更，其名稱也在更迭，至少擁有5個曾用名，包括福建豪盛、利嘉股份、多倫股份、匹凸匹、巖石股份，稱其為A股“更名王”一點都不夸張。

毋庸置疑的是，品牌是白酒企業的根基。但遺憾的是，巖石股份的根基是不穩的。

縱觀整個白酒行業，每家都有自身特色。貴州茅臺以“高品質、高檔次、高價位”著稱，瀘州老窖主打一個“清香、醇厚、回味悠長”，而山西汾酒則以“工藝精湛、入口綿、落口甜、飲后余香”而備受關注。

聚焦到上海貴酒（即“巖石股份”），雖然推出了“上海貴酒”“君道貴釀”“高醬”“貴酒匠”、“貴八方”和“軍星”6個醬香型品牌，以及數個濃香型、果酒品牌，也成為A股第20家白酒上市公司，但并不具備品牌歷史和特色。

自然，上海貴酒跨界白酒行業，也看重的是“錢”景廣闊。根據弗若斯特沙利文資料顯示，按收入計，中國白酒行業的市場規模由2018年的5364億元增加至2021年的6033億元。同時，白酒行業有望在未來數年持續擴張，預計2026年銷售額將達7695億元。

2020年，熱衷于追風的巖石股份選擇跨界了白酒行業，先是從控股股東貴酒發展手中收購章貢酒業和長江實業部分股權，而后收到貴酒發展捐贈的高醬酒業52%股權，順勢將名字由“巖石股份”改為“上海貴酒”，至此完成對釀酒產業從生產到銷售等一系列布局，正式進軍白酒行業。

但值得一提的是，雖然目前企業名稱變更為上海貴酒，但因與洋河股份旗下的貴州貴酒陷入了商標糾紛導致股票簡稱依然為“巖石股份”。

案件起源還得追溯到2019年，彼時巖石股份在宣布更名后，貴州貴酒以涉及商標侵權與不正當競爭為由將巖石股份及其關聯方告上法庭。在長達數年的拉扯后，根據最新審判結果顯示，貴州貴酒的訴求被法院駁回，但巖石股份須支付10萬元承擔連帶賠償責任。

或許巖石股份不久后就會將證券簡稱變更為“上海貴酒”，但要清楚的一點是，商標侵權糾紛往往是漫長的拉鋸和消耗，而一旦商標權被剝奪，企業建立起來的品牌認知將會面臨極大的損失，想必貴州貴酒不會輕易言棄。

事實上，這只是上海貴酒跨界的一個縮影。早在1993年，巖石股份的前身就上市了，最早從建筑陶瓷起家，在相繼經歷了房地產、互聯網金融等風口后，而現在則牟定了白酒行業。

但在反復橫跳“追風”下，上海貴酒的弊端也很明顯，自身定位不明確，無法形成品牌效應。

二、增收不增利，資金壓力頗大

值得慶幸的是，上海貴酒在每一次追風之后，效果也是立竿見影的。

搭乘白酒風口，僅在跨界白酒賽道的三年時間，上海貴酒的成長就有目共睹，從營收不足1億元飆升至2022年的近11億元。

從業績來看，上海貴酒的營收強勁增長。財報顯示，上海貴酒2020年至2022年分別實現營業收入7971.77萬元、6.03億元和10.91億元，增速分別為-27.05%、656.81%和80.90%。而這也讓上海貴酒從退市泥潭中“脫身”，2021年6月成功“摘帽”，由“ST巖石”變身為“巖石股份”，此后市值更是一度沖高到172億元。

資料來源：上海貴酒（即“巖石股份”）2022年財報。

蒙眼狂飆，帶來的是一地雞毛。

首當其沖的就莫過于盈利能力薄弱、經營性現金流在下滑。2022年，上海貴酒實現扣非后凈利潤3397.85萬元，同比大幅減少超四成。同時，該公司經營活動產生的現金流量凈額6509.63萬元，同比更是下降超七成。

值得一提的是，上海貴酒的銷售費用率一騎絕塵。2022年，上海貴酒的銷售費用率高達41.58%，約占當期營收的四成。相比之下，貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份的銷售費用率僅分別為2.66%、13.73%、13.88%，遠低于上海貴酒。

財報顯示，上海貴酒2022年的銷售費用為4.54億元，相較2021年的1.14億元暴漲222.48%。拉長時間來看，上海貴酒2018年的銷售費用則僅為224.0萬元。2023年第一季度，上海貴酒的營銷費用約為1.70億元，對應的銷售費用率增至43.71%。

資料來源：上海貴酒2022年財報。

對于大手筆推廣費用，上海貴酒方面解釋稱，“公司目前正處于業務發展的成長階段，品牌力還較弱，通過廣告費用的投入可以不斷提升品牌知名度和美譽度，增強消費者與公司品牌的黏性和品牌忠誠度，以此提高競爭力。”

特別說明的是，上海貴酒對研發卻極其“吝嗇”，財報中研發費用一欄一直是“空白”，成為20家上市白酒公司的“一枝獨秀”。

截至2022年底，上海貴酒的賬上現金只有2.02億元，2023年一季度也僅實現0.34億元的凈利潤。但上海貴酒依舊沒有“收斂”，今年還推出新品“最酒”，贊助了芒果綜藝“浪姐4”。按照這會節奏，上海貴酒的銷售費用還將繼續飆升。

三、以身試法，經營管理問題頻發

上海貴酒的經營管理方面問題也值得關注。

7月13日，上海貴酒收到《行政處罰事先告知書》，經查明，涉嫌違法的事實包括：2017年至2020年，尚屈實業分別代上海貴酒償付證券市場虛假陳述侵權民事賠償費用1956.93萬元、744.5萬元、1531.1萬元、770.31萬元；

2018年至2020年，初星物業分別代上海貴酒支付因證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件產生的法律服務費用985萬元、500萬元、540萬元，而上海貴酒涉嫌未按照規定對上述代償代付費用予以會計處理，導致2017年至2020年年度報告存在虛假記載。

受此影響，上海貴酒及其新任董事長、實控人韓嘯及前財務總監孫瑤分別被罰款200萬元、200萬元、300萬元以及50萬元。此前還因上述事件尚未結案，無法判斷其對財務報表的影響程度，上海貴酒2022年年報被出具保留意見的審計報告。

無獨有偶，上海貴酒的核心管理層曾多次被處罰。

2015年，上海貴酒（即“巖石股份”）前實控人鮮言因操縱股價非法獲利，被處以證券市場終身禁入，沒收違法所得并處以34.7億罰款；2021年，上海貴酒前董事長張佟因2019年回購引發的短線交易等行為，被上交所公開譴責。

今年4月，上海貴酒總經理鄢克亞因其曾任職的宏圖高科涉嫌信披違法違規，被證監會給予警告，并處10萬元罰款。

試曾想，過幾年上海貴酒又會去追哪個風口呢？