近日，老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）平移遞交招股書，準備在上海證券交易所主板上市。本次沖刺上市，老娘舅計劃募資8.32億元，中信證券為其保薦機構。除了老娘舅外，老鄉雞、鄉村基、綠茶餐廳等也在沖刺上市。

其中，鄉村基、綠茶餐廳（綠茶集團）計劃在港交所上市。不過，鄉村基暫未通過上市聆訊，而綠茶餐廳已雖然已經兩次通過聆訊。但截至目前，綠茶餐廳并未啟動發售，上市申請也已經“失效”，且“失效”時間已經超過9個月，可視為沖刺上市失敗。

相比之下，老娘舅、老鄉雞則均計劃在上海證券交易所主板上市，其中老鄉雞計劃募資12億元。貝多財經了解到，老鄉雞、鄉村基、老娘舅同屬于中式快餐品牌，其中老娘舅的門店數量和老鄉雞、鄉村基存在較大的差距。

一、規模遠不及老鄉雞等

據招股書介紹，截至2022年6月末，老娘舅在長三角區域共開設了391家“老娘舅”品牌連鎖中式快餐門店。截至同期，老鄉雞擁有997家直營門店、102家加盟門店。而截至2022年5月31日，鄉村基共有1146家直營餐廳。

但老娘舅在招股書中稱，“未來三年，公司將繼續立足長三角，在目前已開設老娘舅門店的16大城市持續性進行門店拓展，并進一步開設位于其他長三角地區的門店。公司預計未來三年累計新設門店數量在300家左右，將進一步擴大經營規模，同時將優化門店布局。”

老娘舅在招股書中還表示，該公司未來拓展直營門店均計劃采取新設方式，暫無收購計劃。同時，老娘舅未來將繼續以發展直營門店為主，加盟店將保持小幅度增長態勢，未來三年內加盟店的增長數量預計在10家左右，新增的加盟店預計亦將集中在長三角地區。

貝多財經發現，老娘舅的收入規模也遠不及老鄉雞、鄉村基等。其中，鄉村基2019年、2020年和2021年的收入分別為32.57億元、31.61億元和46.18億元；凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元和1.09億元，經調整凈利潤分別約為8270.2萬元、1.19億元和1.82億元。

2022年度截至5月31日止的五個月（2022年前5個月），鄉村基的收入為17.93億元，2021年同期的收入為17.33億元；凈虧損2224.4萬元，2021年同期為凈利潤6425.5萬元；經調整凈虧損-2064.3萬元，2021年同期則為凈利潤6519.4萬元。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，老娘舅的收入分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元和6.27億元，凈利潤分別為6576.53萬元、2175.54萬元、6384.70萬元和75.10萬元，扣非后凈利潤分別為6386.74萬元、2395.98萬元、6086.70萬元和312.82萬元。

老娘舅在招股書中表示，該司預計2022年度實現營業收入14億元至15億元，較2021年度下降1.66%至8.92%；預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3500萬元至4000萬元，較2021年度下降36.50%至44.44%。

相比之下，老鄉雞2019年、2020年、2021年和2022年上半年的收入分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元和20.11億元，凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元和7567.83萬元，扣非后凈利潤分別為1.61億元、9488.15萬元、1.39億元和7860.78萬元。

二、收入依賴單一地區

據老娘舅招股書披露，該公司96%以上收入來自直營門店的餐飲經營收入。據介紹，老娘舅的直營門店主要分布在浙江、上海、江蘇、安徽四個省份/直轄市，其中浙江區域收入占各期餐飲門店經營收入的比例分別為54.08%、56.88%、57.13%和60.46%，占比最高。

與之對應的是，老娘舅的門店集中于長三角地區，浙江省、江蘇省、上海市及安徽省的2022年6月末直營門店數量分別為203家、120家、39家和6家；其中，浙江省內門店主要集中于杭州、湖州、寧波和嘉興四地，江蘇省內門店主要集中于南京、蘇州兩地。

老娘舅在招股書中表示，其已形成了標準化程度較高的“老娘舅”品牌特色餐飲服務，提供了“江南紅燒魚”“梅干菜燒肉”“魚香肉絲”“香稻好米飯”“銀魚水蒸蛋”等十余款主打餐品、招牌米飯、湯羹配菜及套餐產品，贏得了長三角地區消費者的廣泛認可青睞。

值得一提的是，老娘舅的毛利率整體呈下滑態勢。報告期各期，該公司綜合毛利率分別為17.76%、14.58%、16.40%和12.32%。老娘舅在招股書中稱，該公司毛利率受疫情防控、產品銷售價格、銷售方式、原材料采購價格、用工成本等多種因素的影響。

相比之下，老鄉雞的毛利率則分別為19.02%、17.28%、16.56%和16.47%，雖然整體呈下降態勢，但均高于老娘舅。老娘舅在招股書解釋稱，主要系該公司營業成本中包含外賣業務相關的騎手配送費，而老鄉雞則將包含配送服務的外賣服務費統一在銷售費用中核算所致。

三、楊國民父子為實控人

本次上市前，老娘舅的實際控制人為楊國民、楊峻琿父子，兩人分別直接持有該公司39.58%、8.96%股份。同時，楊峻琿通過恒創合伙、童子合伙、小外甥合伙三個員工持股平臺間接控制該公司4.55%股份。

據此，楊國民、楊峻琿父子合計控制老娘舅53.09%股份，其中楊國民為該公司董事長兼總經理，楊峻琿為副董事長兼副總經理。據招股書介紹，楊峻琿出生于1990年，2013年入職老娘舅，2015年出任董事，2020年任董事兼副總經理，2021年9月起起任副董事長。

IPO前，楊國民持股39.58%，楊峻琿持股8.96%，員工持股平臺恒創合伙、童子合伙、小外甥合伙分別持股1.90%、1.32%和1.32%。同時，勁邦投資、蔣建琪均分別持股8.73%，潘培康持股7.83%，胡嘉怡持股5.45%，合沁興持股2.73%。

同時，潘華峰、徐文輝、基石投資均分別持股為1.82%，吳劍霖持股1.76%，源鈺投資、瑾匯投資均分別持股1.36%，城霖投資、城卓投資均分別持股0.77%，吳志偉持股0.73%，吳凡持股0.70%，城錦投資持股0.27%，王洋持股0.16%，林寶才持股0.09%。