下調發售價區間、減少發行數量，樂華娛樂（HK:02306）再次在港交所啟動招股。
12月30日，樂華娛樂在港交所發布公告稱，其將于2022年12月30日-2023年1月12日招股，擬全球發行約1.2億股，發售價區間為3.91港元/股至5.06港元/股，每手3000股，預期將于2023年1月19日在港交所上市。
而此前的2022年8月24日，樂華娛樂曾啟動招股，并計劃于2022年9月7日在港交所上市，招股區間為每股發售股份6.80港元至8.50港元。但在2022年9月2日，樂華娛樂則公告稱，將延遲全球發售，并退回香港公開發售的申請股款。
據早前發售公告，樂華娛樂擬全球發售約1.3256億股股份。按此計算，樂華娛樂此前最多募資約11.27億港元，對應市值約為75億港元。而按中位數（7.65港元/股）計算，樂華娛樂則可募資10.14億港元，募資凈額約為9.005億港元。
而此次重新調整發行數量（1.2006億股）和發行價區間，樂華娛樂對應IPO時的市值范圍為34億港元至44億港元。按中位數（4.48港元/股）計算，樂華娛樂的募資總額約為5.379億港元，募資凈額約為4.374億港元。
這意味著，樂華娛樂的募資金額減少了約五成，對應的市值同樣大幅縮水。
據招股書介紹，樂華娛樂已與Sun Mass Energy、貓眼香港、丁世家及好贊資產訂立基石投資協議。據此，基石投資者已同意在若干條件規限下按發售價認購以合共1990萬美元可購買的一定數目的發售股份。
其中，Sun Mass Energy為港交所上市公司——中國儒意（HK:00136）全資控股公司，貓眼香港隸屬于貓眼娛樂（HK:01896），丁世家則為安踏（HK:02020）的執行董事兼副主席。
而在2022年8月招股時，樂華娛樂則引入了嘉實基金、藍色光標（SZ:300058）等作為基石投資者。其中，嘉實資本（嘉實基金）、藍色光標和貓眼娛樂分別認購樂華娛樂1.567億港元、8000萬港元、3920萬港元的發售股份。
對比來看，嘉實基金、藍色光標均已不再參與對樂華娛樂的基石認購，而恒騰網絡（現為“中國儒意”，也稱“儒意影業”）則加入其中。
此前，樂華娛樂董事兼總裁孫一丁曾表示，公司引入的基石投資者是公司在整個藝人生態中的合作伙伴，如公司與藍色光標就虛擬藝人發展，已經建立合資公司。而貓眼娛樂則是公司的上游平臺之一，未來料將有更多包括劇集、電影方面的投入。
據天眼查信息顯示，樂華娛樂的全稱為北京樂華圓娛文化傳播有限公司，成立于2009年，注冊資本為1.1億元，法定代表人為杜華。當前，該公司的股東為天津樂華投資有限公司、JOINSTAR ASIA （HK） LIMITED，分別持股99%、1%。
據弗若斯特沙利文報告，在中國高度分散的藝人管理市場中，以2021年藝人管理收入計算，樂華娛樂于中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為1.9%。目前，該公司已成為包括藝人管理、音樂IP制作及運營以及泛娛樂業務三大互補業務板塊在內的文化娛樂平臺。
據招股書介紹，樂華娛樂旗下擁有王一博、孟美崎、韓庚和范丞丞等藝人。截至最后實際可行日期，樂華娛樂有69名簽約藝人及59名參加訓練生計劃的訓練生特別說明的是，韓庚也是樂華娛樂的股東之一。
本次沖刺上市前，韓庚對樂華娛樂的持股為2.35%。空中網聯合創始人楊寧持股0.95%。相比之下，樂華娛樂執行董事、董事長兼首席執行官杜華持股50.18%，孫一丁持股3.31%，阿里巴巴影業持股14.25%，華人文化持股14.25%，量子躍動持股4.74%。
據招股書披露，樂華娛樂分別于2014年、2018年及2020年引入華人文化（CMC資本關聯公司，上海文投聯屬公司之一）、北京量子躍動科技有限公司（即“量子躍動”，字節跳動關聯公司）和浙江東陽阿里巴巴影業有限公司（簡稱“東陽阿里巴巴影業”）成為其投資者。
其中，上海文投、量子躍動、東陽阿里巴巴影業分別出資約2.55億元、1.25億元和2.78億元參與對樂華娛樂的投資。其中，上海文投2014年認購的每股成本為2.38元，量子躍動2018年認購的每股成本為3.51元，東陽阿里巴巴影業的成本則為每股2.60元。
2019年、2020年、2021年和2022年1-9月（前三季度），樂華娛樂分別實現營收6.31億元、9.22億元、12.90億元和7.53億元；凈利潤分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元和13.45億元；經調整利潤分別為1.19億元、2.96億元、3.95億元和2.30億元。
整體而言，樂華娛樂的業績保持增長態勢。而在2022年前9個月，樂華娛樂的收入同比減少15.9%，但凈利潤規模仍實現增長。對于收入下滑，樂華娛樂在招股書稱，主要由于公司的業務持續擴張以及疫情的不良影響導致。
招股書顯示，樂華娛樂2019年、2020年和2021年的毛利分別為2.80億元、4.93億元和6.02億元，毛利率分別為44.3%、53.5%和45.6%；而2021年前9個月的毛利由4.28億元減少至2022年同期的3.01億元，毛利率亦從47.8%減少至40.0%。
貝多財經發現，樂華娛樂的毛利率出現了持續走低的情況。但在2022年上半年，樂華娛樂的凈利潤規模則高達13.45億元，同比增長468.03%。而之所以利潤大幅增長，是其于2022年上半年產生了12.04億元的可轉換優先股的公允值變動。
