3月25日，“薇諾娜”母公司云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（SZ: 300957，下稱“貝泰妮”）在深交所創業板上市。本次上市，貝泰妮共計募資30.10億元。
據貝多財經了解，貝泰妮總計發行6360萬股普通股，發行價為每股47.33元。IPO首日，貝泰妮以176.11元/股的價格開盤，期間股價一度上漲至180.00元，漲幅達到280.31%。
隨后，貝泰妮的股價略有回落，盤中最低報157.21元，振幅達到48.15%。截至3月25日收盤，貝泰妮收報162.82元，較發行價上漲244.01%，總市值為689.71億元，換手率達到71.16%。
上市首日，貝泰妮還宣布，旗下核心品牌薇諾娜簽約了演員舒淇作為品牌代言人。此前，薇諾娜曾在2020年4月簽約演員羅云熙擔任防曬產品代言人，2019年曾選定偶像練習團體“香蕉七子TANGRAM”為“首席智愈官”（代言）。
營收嚴重依賴薇諾娜
貝多財經了解到，貝泰妮成立于2010年，主要從事敏感肌護理類護膚品、彩妝產品及醫療器械產品的研發、生產與銷售業務。根據介紹，該公司的核心品牌為“薇諾娜”。
2017年至2019年，貝泰妮的營收分別為7.98億元、12.40億元、19.44億元；凈利潤分別為1.55億元、2.63億元、4.13億元。2020年上半年，貝泰妮的營收為9.42億元，凈利潤為1.60億元。
2017年、2018年、2019年與2020年上半年，貝泰妮營收中的99%均由“薇諾娜”這一品牌貢獻，對應的銷售收入占該公司主營業務收入的比重分別為 99.68%、99.85%、99.37%與99.06%。
貝泰妮稱，若未來“薇諾娜”品牌運營策略失敗、遭受重大負面新聞、市場認可度降低，或者發生品牌被盜用、被侵權等情況，都可能導致該品牌產品的銷售收入下滑，進而對公司經營業績產生不利影響。
招股書顯示，貝泰妮的產品主要包括霜、護膚水、面膜、精華、乳液等護膚品類產品及隔離霜、BB霜、卸妝水等彩妝類產品，其列舉的直接競爭對手包括薇姿（Vichy）、理膚泉（La Roche-posay）、雅漾（AVENE）等。
除了經營護膚品、化妝品外，貝泰妮也通過子公司昆明薇諾娜從事醫療美容服務，包括激光、微針等美容服務等。在此之前，主要從事醫療美容業務（主營玻尿酸相關業務）的愛美客曾于2020年9月在深交所創業板上市。
獲客成本快速增長
當前，貝泰妮推出的產品主要通過電商平臺銷售。貝泰妮在招股書中稱，其報告期內通過天貓（包括天貓超市）、唯品會、京東、微信四大平臺實現的銷售收入占其主營業務收入比重分別為 55.85%、67.01%、73.18%、79.79%。
報告期各期，貝泰妮的獲客成本金額分別為2333.62萬元、5708.59萬元、11718.85萬元與9731.01萬元，獲客費用率分別為5.73%、8.46%、9.99%與14.66%，逐年增加。
貝泰妮稱，隨著潛在的網購用戶增量趨于穩定，互聯網流量紅利效應逐漸減弱，主要頭部電商平臺的商家競爭日趨激烈，公域流量的獲客邊際效益有所下滑，導致公司報告期內獲客成本快速增長。
貝泰妮還以2019年度舉例，稱假設其他因素不變的情況下，若其2019年度獲客成本分別增加10%、30%、50%與70%，則當期利潤總額分別下降2.33%、7.00%、11.67%與16.33%。
作為一家化妝品生產企業，貝泰妮的產品主要靠代加工模式進行生產，占比超過七成。貝泰妮稱，其主要采用自主生產、委托加工、OEM生產相結合的生產模式。其中，委托加工的成本占比分別為73.93%、71.04%、74.09%、71.60%。
紅杉中國持股約22%
值得一提的是，貝泰妮自從2010年成立以來，直至上市前并未獲得任何太多融資，外部股東主要是紅杉中國等。IPO前，紅杉中國持有貝泰妮25.39%的股份，為該公司第一大機構股東。
IPO后，紅杉中國通過紅杉聚業仍持有貝泰妮21.58%的股份。同時，臻麗咨詢持股8.81%，重樓投資持股5.91。其中，紅杉中國合伙人周逵還擔任貝泰妮董事一職。
據貝多財經了解，貝泰妮的實際控制人為GUO ZHENYU（郭振宇）和KEVIN GUO父子。完成發行后，兩人通過諾娜科技持有貝泰妮46.08%的股份，通過哈祈生持有公司2.60%的股份。
招股書顯示，郭振宇出生于1963年，為加拿大國籍，擁有中國五年期居留權；KEVIN GUO持有加拿大和美國雙重國籍，出生于1994年，目前為博士在讀狀態，出任諾娜科技董事一職。
除了通過諾娜科技持有貝泰妮股份，KEVIN GUO還通過持有100%云南海珀的股份，間接控制全資持股公司哈祈生持有的貝泰妮股權。2020年10月，郭振宇、KEVIN GUO二人簽訂了一致行動協議。
當前，郭振宇為貝泰妮的董事長兼總經理，KEVIN GUO并不擔任該公司的任何職務。除了郭振宇外，貝泰妮的管理層還包括董事兼副總經理董俊姿、高紹陽、馬驍，以及財務總監兼董事會秘書王龍、董事周薇等人。
自滇虹藥業受讓而來
事實上，貝泰妮與“薇諾娜”的故事實屬偶然。根據公開信息，“薇諾娜”是滇虹藥業早期孵化的項目之一，主要為化妝品的研發和銷售，一直未能實現盈利。2011年，滇虹藥業籌備A股上市前，剝離了“薇諾娜”項目。
同年12月，滇虹藥業的前身滇虹有限將“薇諾娜”項目轉讓給了貝泰妮的前身貝泰妮有限。而在2013年9月，滇虹藥業終止了申報IPO事項，其控股股東云南滇虹在2014年將滇虹藥業100%股份整體出售給了德國拜耳。
滇虹藥業“賣身”前，郭振宇曾擔任滇虹藥業董事長、總裁的職務至2014年10月。直至交割及過渡完成（2020年6月），才徹底從滇虹藥業中退出。2014年6月，郭振宇就已加入貝泰妮并出任該公司董事長、總經理一職。
據了解，德國拜耳還要求郭振宇在滇虹藥業整體出售交易完成后5年內不得從事與滇虹藥業存在競爭關系的業務，但可以進行保健食品、化妝品（非處方藥產品除外）行業的投資、在被投資企業任職并從事相關業務。
除了郭振宇外，董俊姿、高紹陽等多名貝泰妮的高管也出自滇虹藥業。其中，高紹陽曾任薇諾娜項目總監，董俊姿曾為滇虹藥業的人力資源總監兼總裁辦公室主任，馬驍曾任滇虹藥業研發主管、研發經理職務。
貝泰妮表示，自2012年12月薇諾娜資產全部轉讓至貝泰妮有限后，一直由貝泰妮獨立運營。截至報告期末，貝泰妮已自主開創并擁有“薇諾娜”、“WINONA Baby”、“痘痘康”、“Beauty Answers”、“資潤”等品牌及產品。
貝泰妮設立之初，郭振宇、KEVIN GUO均未持股。2014年初，郭振宇、KEVIN GUO 二人通過收購取得諾娜科技控制權，成為控股股東。其中，郭振宇自2014年10月開始成為該公司的法定代表人。
