撰稿|湯湯
來源|貝多財經
宣布暫緩香港IPO計劃不到3個月，樂華娛樂（HK:02306）欲再度回歸。
11月17日，港交所披露的信息顯示，樂華娛樂集團（YH Entertainment Group，簡稱“樂華娛樂”）遞交了上市申請材料，擬在港交所主板上市，中信建投國際和招商證券國際為其聯席保薦人。
據天眼查信息顯示，樂華娛樂的全稱為北京樂華圓娛文化傳播有限公司，成立于2009年，注冊資本為1.1億元，法定代表人為杜華。當前，該公司的股東為天津樂華投資有限公司、JOINSTAR ASIA （HK） LIMITED，分別持股99%、1%。
貝多財經了解到，樂華娛樂曾以“樂華文化”為簡稱于2015年9月22日在新三板掛牌交易，代碼為“833564”，但于2018年3月終止掛牌。后在2022年3月，樂華娛樂則向港交所遞表，準備在港交所主板上市。
2022年8月24日，樂華娛樂啟動招股，并計劃于2022年9月7日在港交所上市，招股區間為每股發售股份6.80港元至8.50港元。但在2022年9月2日，樂華娛樂則公告稱，將延遲全球發售，并退回香港公開發售的申請股款。
換句話說，樂華娛樂在IPO前夕叫停了上市。除了樂華娛樂外，百心安生物、中國中免等也曾沖刺港交所上市，其中百心安生物曾于2021年11月啟動招股，但同樣選擇了暫停，后于2022年12月23日上市，中國中免則于2022年8月25日登陸港交所。
在招股階段，樂華娛樂還引入了貓眼等作為基石投資者。根據招股書介紹，嘉實資本（嘉實基金）、藍色光標（SZ:300058）和貓眼娛樂（HK:01896）分別認購樂華娛樂1.567億港元、8000萬港元、3920萬港元的發售股份。
據弗若斯特沙利文報告，在中國高度分散的藝人管理市場中，以2021年藝人管理收入計算，樂華娛樂于中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為1.9%。目前，該公司已成為包括藝人管理、音樂IP制作及運營以及泛娛樂業務三大互補業務板塊在內的文化娛樂平臺。
截至最后實際可行日期，樂華娛樂有69名簽約藝人及62名參加訓練生計劃的訓練生。據招股書介紹，樂華娛樂旗下擁有王一博、孟美崎、韓庚和范丞丞等藝人。特別說明的是，韓庚也是樂華娛樂的股東之一。
據介紹，樂華娛樂的簽約藝人在多項熱門作品中扮演重要角色，如劇集《理想照耀中國之抉擇》、《風起洛陽》及《冰球少年》，電影《革命者》、《建軍大業》及《建黨偉業》，以及綜藝節目《這！就是街舞》及《極限青春》。
2019年、2020年、2021年和2022年1-9月（前三季度），樂華娛樂分別實現營收6.31億元、9.22億元、12.90億元和7.53億元；凈利潤分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元和13.45億元；經調整利潤分別為1.19億元、2.96億元、3.95億元和2.30億元。
對比來看，樂華娛樂在過去三年的收入增速非常可觀，復合年增長率為43.96%。但在2022年前9個月，樂華娛樂的收入同比減少15.9%，但凈利潤規模仍保持高速增長。對于收入下滑，樂華娛樂在招股書稱，主要由于公司的業務持續擴張以及疫情的不良影響導致。
招股書顯示，樂華娛樂2019年、2020年和2021年的毛利分別為2.80億元、4.93億元和6.02億元，毛利率分別為44.3%、53.5%和45.6%；而2021年前9個月的毛利由4.28億元減少至2022年同期的3.01億元，毛利率亦從47.8%減少至40.0%。
整體而言，樂華娛樂的毛利率出現了持續下滑的情況。但在2022年上半年，樂華娛樂的凈利潤規模則高達13.45億元，同比增長468.03%。貝多財經發現，之所以利潤大幅增長，樂華娛樂在2022年上半年產生了12.04億元的可轉換優先股的公允值變動。
報告期內，樂華娛樂的營業利潤分別為1.79億元、3.98億元、5.05億元和2.13億元。剔除可轉換優先股的公允值變動和以權益結算的股份支付后，樂華娛樂2022年上半年的經調整凈利潤為2.30億元，同比下降15.81%。
值得一提的是，樂華娛樂的大部分收入來自藝人管理業務，貢獻占比均超過80%，并于2021年達到91%。樂華娛樂在提示風險時稱，若其未能維持與藝人及訓練生的關系或擴大簽約的藝人及訓練生的數目，該公司的業務、財務狀況及經營業績或受重大不利影響。
2019年、2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九個月，樂華娛樂的前十名藝人應占收入分別占同期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及87.2%。同期，排名第一的藝人應占收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。
樂華娛樂在招股書中表示，該公司的業務十分依賴簽約藝人的聲譽及公眾對公司品牌的認知。樂華娛樂稱，“任何對簽約藝人、公司及管理層、商業伙伴或行業的負面報導可能損害公司的品牌形象，并可能對公司的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響”。
本次IPO，樂華娛樂執行董事、董事長兼首席執行官杜華持股50.18%，執行董事兼總裁孫一丁持股3.31%，杜華與孫一丁系夫妻關系。同時，演員韓庚持股2.35%，空中網聯合創始人楊寧持股0.95%。
華人文化通過CMC Sports Investment Limited持股14.25%，阿里影業通過Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，字節跳動旗下量子躍動通過Afflatus Limited持股4.74%。
在提交上市申請前，樂華娛樂曾多次派付股息。2020年10月，樂華娛樂的子公司——樂華有限公司曾向該公司股東宣派股息2.0億元；2022年3月，樂華娛樂于港交所遞交IPO申請材料前再度派付股息4.0億元，并于2022年3月結清。
另據貝多財經了解，華人文化參股的星空華文控股有限公司（下稱“星空華文”）也于2022年11月14日再次在港交所遞交了上市申請。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年收入計，星空華文是中國最大綜藝節目IP創造商及運營商。
本次上市前，星空華文的最終控股股東為華人文化、田明、金磊和徐向東，合計控制星空華文約82.48%的股份。
