10月31日，子不語集團有限公司（HK:02420，下稱“子不語”）在港交所披露發售公告，將于2022年10月31日-2022年11月4日招股，擬全球發售2925萬股，發行價格區間為每股發售股份7.86至9.42港元。
以此來看，子不語本次上市的募資總額約為2.30億港元至2.76億港元，募資凈額約為1.79億港元至2.19億港元。基于發售價區間計算，預計子不語上市時的總市值約為39.30億港元至47.10億港元。
貝多財經了解到，子不語在境內的主要經營主體為浙江子不語電子商務有限公司。天眼查信息顯示，該公司的注冊資本為2260萬元，是一家以從事批發業為主的企業，法定代表人為華丙如。
值得一提的是，子不語在上市前曾獲得多輪融資，投資方包括寧波中耀、康煦投資、Aloe Tower。其中，寧波中耀于2018年斥資3900萬元參與對子不語的投資，折算每股成本為3.14港元。
而康煦投資、Aloe Tower則于2021年5月參與對子不語的投資，其中康煦投資出資2100萬美元，認購5萬股普通股及4.4萬股優先股，對應成本為每股普通股6.88港元、每股優先股8.60港元；Aloe Tower出資500萬美元，對應每股成本為8.60港元。
這意味著，子不語若按照發行區間下限定價，Aloe Tower的賬面則將出現一定的虧損（不考慮分紅等因素）。若按照發行區間的中位數8.64港元/股計算，則康煦投資、Aloe Tower尚有盈利的空間。
本次上市，子不語已與廣發基金、浙江伊芙麗和DW Singapore訂立基石投資協議，基石投資者合計認購合共2260萬美元可認購的相關數目的發售股份。其中，廣發基金、浙江伊芙麗和DW Singapore分別出資260萬美元、1000萬美元和1000萬美元參與認購。
據貝多財經了解，DW Singapore為端到端跨境供應鏈解決方案服務商De Well Holdings Limited（德威控股有限公司，簡稱“De Well”）的全資附屬公司，主要經營主體為德威國際貨運代理（上海）有限公司、深圳德威國際貨運代理有限公司等。
2022年4月，De Well曾在港交所遞交上市申請材料，準備在港交所主板上市，但目前已經“失效”。IPO前，阿里巴巴旗下菜鳥物流持有De Well約29.5%的股份，創始人家族（楊時、程芳及楊弋）持股64.09%。
子不語在招股書中表示，鑒于De Well在跨境物流服務行業的資源將有助于該公司的未來業務發展，其已與De Well簽訂戰略合作協議以增強該公司的海外交付能力并降低供應鏈成本。
于業績記錄期間，子不語尚未與De Well或其任何附屬公司訂立任何交易。
子不語招股書顯示，子不語2019年、2020年和2021年的收入分別為14.29億元、18.98億元和23.47億元，毛利分別為9.98億元、13.78億元和17.66億元，凈利潤分別為8110.9萬元、1.14億元和2.01億元。
2022年上半年，子不語的收入為12.78億元，較2021年同期的11.01億元增長16.18%；凈利潤為6131.4萬元，較2021年同期的1.14億元下降46.33%。這意味著，子不語的利潤規模已經開始下滑。
子不語還在招股書中稱，該公司預計于2022年下半年仍將產生大量營銷及廣告開支。因此，子不語預計2022年度的凈利潤較將2021年度有所減少。以此來看，子不語存在破發的可能性。
作為一家跨境電商企業，子不語的主要銷售渠道為亞馬遜、Wish、其他第三方電商平臺以及自營網站等。其中，Wish平臺曾在2019年為子不語貢獻約五成的收入，但在2020年和2021年度的占比均出現了不同程度的下滑，2022年上半年的占比更是降至1.7%。
招股書顯示，子不語來自Wish平臺的銷售收入在2019年為7.78億元，2020年增長至8.41億元，但在2021年則下降至3.04億元。而在2022年上半年，Wish平臺為子不語貢獻的銷售收入僅約為2174.5萬元。
2019年、2020年、2021年度和2022年上半年，子不語來自自營網站的收入分別為1.10億元、3.62億元、2.57億元和7475.6萬元，總收入的比例分別為7.7%、19.1%、11.0%和5.8%，其中2022年上半年下滑明顯。
本次IPO前，子不語的控股股東為華丙如、余風夫婦，二人合計控制子不語55.47%的股份。其中，華丙如的Hong Ru Trust通過Gfxtmyun、同命運壹間接持股50.14%，余風的Wiloru Trust通過Hyufeng間接持股5.33%。
據了解，華丙如為子不語的創始人、董事會主席（即“董事長”）兼執行董事、行政總裁，王詩劍、汪衛平和董振國三人均為執行董事兼副總裁，徐石尖為執行董事、副總裁兼首席財務官。
