撰稿|湯湯

來源|貝多財經

近日，煙臺邁百瑞國際生物醫藥股份有限公司（下稱“邁百瑞”）遞交招股書，準備在深交所創業板上市。本次上市，邁百瑞擬募資16億元，其中11.2億元用于生物醫藥創新中心及運營總部建設項目，4.8億元用于補充營運資金項目。

值得關注的是，邁百瑞和上市公司榮昌生物（HK:09995、SH:688331）是關聯公司。其中，邁百瑞董事長房健民為榮昌生物的實際控制人之一，榮昌生物的部分實控人也直接或間接持有邁百瑞的股份。

此外，榮昌生物還是邁百瑞的主要客戶，于2021年晉升為第一大客戶，并在2022年第一季度保持了這一趨勢。

一、股權分散，實際控制人較多

根據介紹，邁百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物藥領域的CDMO企業，專注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯藥物、重組疫苗等生物藥提供專業化、定制化、一體化的CDMO服務。

招股書顯示，邁百瑞可覆蓋從早期研發、細胞株開發、生產工藝開發、分析方法開發、質量研究、臨床樣品生產、國內外IND/BLA申報到大規模商業化生產的全鏈條環節。目前，該公司是全球少數具備提供抗體偶聯藥物全鏈條 CDMO 服務的公司之一。

截至招股書簽署日，邁百瑞第一大股東——煙臺業達的持股比例不超過20%，各直接股東的持股比例較為分散，無單一股東享有的表決權可以對股東大會的決議產生重大影響，因此無控股股東。

值得一提的是，邁百瑞的實控人團體達到10人之數。招股書顯示，王威東、房健民、林健、王荔強、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華和魏建良合計 10 名自然人為邁百瑞的共同實際控制人，通過直接或間接的方式合計控制公司32.95%的股份表決權。

其中，王威東與王旭東系兄弟關系、鄧勇系王威東與王旭東之姐妹王秀萍的配偶，其他共同實控人之間不存在親屬關系。當前，房健民擔任邁百瑞董事長，溫慶凱為邁百瑞董事，林健、王荔強等未認知。

據貝多財經了解，王威東、房健民、林健、王荔強、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華和魏建良也是榮昌生物的共同實際控制人。其中，王威東擔任榮昌生物董事長，溫慶凱為董事會秘書，房健民為榮昌生物總經理兼首席科學家，魏建良為財務部執行總監。

榮昌生物在此前沖刺科創板上市時，上交所曾要求榮昌生物說明部分人員未擔任董監高但仍認定為實控人的原因、共同控制的關系是否穩定，以及上市后是否有具體措施保證控制權的穩定性等。

另據介紹，房健民為加拿大國籍。

二、關聯收入占比高，“明星”客戶多

貝多財經發現，邁百瑞在2019年、2020年兩年持續虧損，并在2021年扭虧為盈。

具體來看，邁百瑞2019年、2020年和2021年的營收分別為1.09億元、2.17億元和3.88億元，凈利潤分別為-2.50億元、-403.86和6052.67萬元，扣非后凈利潤分別為-2.50億元、--409.49萬元和5956.14萬元。

2022年1-3月（第一季度），邁百瑞的收入為4681.42萬元，凈利潤為184.69萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-58.70萬元。這意味著，邁百瑞再度由盈利轉為虧損。

招股書顯示，邁百瑞的主營業務收入主要來自于生物藥CDMO服務。2019年-2021年及2022年第一季度，邁百瑞來自CDMO服務的主營業務收入占比分別為98.59%、96.28%、96.50%、89.33%。

邁百瑞在招股書中稱，該公司在國內生物藥 CDMO 領域已建立穩固的市場地位，2019 年至 2021 年 CDMO 業務收入的復合增長率約 85.27%。截至 2022年 3 月末，已累計覆蓋超過 120 家不同類型的國內外客戶，并累計承接超過160 個處于不同階段的 CDMO 服務項目。

報告期內，邁百瑞來自于關聯方客戶的主營業務收入分別為3015.56萬元、6437.23萬元、8048.08萬元及1107.82萬元，占各期主營業務收入的比例分別為27.88%、30.06%、21.22%及24.15%。

據介紹，邁百瑞的關聯方客戶指的是榮昌生物、和元艾迪斯、時邁藥業、百力司康生物醫藥（杭州）有限公司、杭州翰思生物醫藥有限公司、吉林保合安特生物醫藥科技有限公司、上海詩健生物科技有限公司、宜明昂科生物醫藥技術（上海）股份有限公司等。

2019年、2020年和2021年，百奧賽圖（HK:02315）均為邁百瑞的前五大客戶之一，其中2019年、2020年均為該公司的第一大客戶，貢獻占比分別為31.75%、16.63%，2021年降至9.08%，成為邁百瑞的第三大客戶。

相比之下，榮昌生物在2019年是邁百瑞的第二大客戶，銷售收入占比為10.23%，但于2020年則不在邁百瑞的前五大客戶之列。2021年，榮昌生物躍升為邁百瑞的第一大客戶，康乃德生物（NASDAQ:CNTB）、復星醫藥也均進入邁百瑞前五大客戶的行列。

邁百瑞在招股書中表示，關聯收入包括CDMO服務收入與培養基銷售收入，主要是公司關聯方中包括較多的下游生物醫藥企業，符合行業特點。隨著經營規模的不斷擴大，預計來自關聯客戶的收入占比將隨之下降。

同時，橫向布局新業務已成為國內CDMO行業的主要發展趨勢，即小分子CDMO逐步發展成大分子 CDMO，例如凱萊英、康龍化成、博騰股份等小分子 CDMO 企業通過投資自建和擴張并購的方式逐步發展大分子 CDMO 業務，預計行業競爭逐步加劇。

三、毛利率波動明顯 且遠低于同行

報告期內，邁百瑞的主營業務毛利率分別為 10.96%、22.41%、33.50%及 39.22%，主營業務毛利率波動較大且持續提升。邁百瑞解釋稱，主營業務毛利率變動主要受在執行項目數量、項目規模與項目執行效率的影響，兼受內部成本管控、外部市場競爭程度等因素的綜合影響。

基于所處行業、業務結構、主要產品及服務等方面，邁百瑞選取藥明生物 （2269.HK）、金斯瑞生物科技（1548.HK）、奧浦邁（688293.SH）、澳斯康（科創板擬上市公司）為同行業可比公司。其中，邁百瑞的毛利率遠低于同行業可比公司。

邁百瑞在招股書中表示，該公司的主營業務毛利率低于同行業可比公司，主要是產品或服務類型、收入結構占比等因素導致。其中，藥明生物主要從事大分子生物藥CDMO業務，與該公司的業務較為接近。

報告期內，邁百瑞的研發費用分別為806.72萬元、1023.39萬元、1453.56萬元及302.00萬元，呈逐年增加趨勢。報告期內，隨著公司研發項目數量的增加及研發進度的推進，研發材料需求相應增加。

據招股書，邁百瑞的研發費用率分別為 7.39%、4.71%、3.75%及 6.45%，總體呈下降趨勢，主要系公司營業收入快速增長，研發投入增長率低于營業收入增長率。2019年至2021年，邁百瑞可比公司的研發費用率分別為21.84%、10.93%和7.03%。