近日，九方財富控股有限公司（下稱“九方財富”或“九方財富控股”）在港交所更新了IPO招股書，準備在港交所主板上市。據貝多財經了解，這已經是九方財富第三次在港交所遞表，此前招股書均已“失效”。

貝多財經了解到，九方財富控股在境內的主要經營主體為上海九方云智能科技有限公司（簡稱“九方智投”或“上海九方云”）。根據天眼查信息，九方智投成立于1996年，當前的注冊資本為1億元，由上海富動文化傳媒有限公司全資控股。

穿透股權可知，九方智投的最終控股股東為九方財富（香港）有限公司，受益人為九方財富（BVI）。招股書顯示，陳文彬、嚴明、陳寧楓、Coreworth、Harmony Creek、RichHorizon及Embrace Investments為一組一致行動的控股股東，持有九方財富約73.85%的股份。

其中，48歲的陳文彬為九方財富的創始人、非執行董事兼董事會主席（即董事長），嚴明、陳寧楓和陳寧楓均為非執行董事。相比之下，37歲的才子則擔任九方財富的執行董事兼首席執行官（CEO）。

若此次進程順利，陳文彬等人將實現二次敲鐘的夢想。在此之前，陳文彬曾帶領銀科控股（NASDAQ: YIN）在納斯達克上市，發行價位13.5美元/ADS；后者在2020年退市，私有化價格為7.3美元/ ADS，股價累計下跌約45.9%。

特別說明的是，九方財富的收入整體保持增長態勢，且已經實現了持續盈利。但貝多財經從招股書中了解到，九富財富的核心運營指標波動明顯，其中付費用戶在2022年上半年出現了明顯的下滑，平均付費金額也持續走低。

不僅如此，九方財富旗下九方智投在經營業務的過程中存在一定的擦邊行為，并因此遭到多家媒體提示風險。另據了解，九方財富也在招股書中提示風險時稱“我們無法保證客戶投資的盈利能力”。

一、陳文彬等人又一次創業

據招股書介紹，陳文彬曾在金融界（NASDAQ:JRJC）的若干集團成員公司工作任職，離任時為主席助理。2011年5月，陳文彬創立銀科控股（先前于2016年4月至2020年11月在納斯達克上市，股份代碼：YIN）的前身公司。

來源：九方財富招股書。

九方財富在招股書中稱，自銀科控股于2015年11月注冊成立以來，陳文彬擔任銀科控股的董事長、首席執行官兼董事，并自2020年7月以來擔任Yinke Holdings的董事。而據貝多財經了解，銀科控股已于2020年從納斯達克退市。

在此期間，銀科控股于2017年通過利用其控制實體上海啟見收購上海富動（由上海九方云控制）100%股權開始參與證券投資咨詢業務。其中，上海九方云的全稱為上海九方云智能科技有限公司。

招股書顯示，于1998年，上海九方云取得中國證監會頒發的證券投資顧問資質。自收購上海九方云起，該公司已成為九方財富提供在線高端投教服務的主要實體。而在2018年1月，才子自銀科控股加入九方財富。

九方財富在招股書中表示，這支由Yintech Group核心成員組成的團隊為該公司在課程開發、市場執行及于業務發展初期的品牌推廣方面打下堅實基礎。自2019年起，九方財富開始通過資深的第三方人才機構等主流招聘渠道來物色、聘請各領域的人才。

九方財富在招股書中表示，考慮到香港現有的股票市場狀況以及該集團業務對香港投資者的吸引力，董事認為，聯交所為該公司業務的適當上市場所，亦為其提供利用香港公開股票市場擴展業務的機會。

從這個角度來看，九方財富等同于陳文彬、才子等人的又一次創業。貝多財經了解到，九方財富于2019年推出應用程序“慧投資1.0”（九方智投的前身），并于2020年更名為“九方智投”。

同在2020年，九方財富開始提供在線財商教育服務，并于2021年開始提供金融信息軟件服務。2021年5月，九方財富于開曼群島注冊成立為一家有限公司，并進行了重組。之所以重組，是為了方便通過附屬公司開展業務上市。

于往績記錄期，上海九方云為九方財富的主要經營實體，并對該公司經營業績作出重大貢獻。招股書顯示，九方財富2019年、2020年和2021年的收入分別約為人民幣2.74億元、7.09億元和11.49億元，2022年上半年的收入約為9.07億元。

來源：九方財富招股書。

2019年、2020年和2021年，九方財富的凈利潤分別為-5784.0萬元，8668.2萬元和2.32億元。其中，2020、2021年兩年內政府補貼中的增值稅退稅額分別為4731.6萬元及1.35億元，約占年內利潤總額的54.6%及58.2%。

若剔除補貼款項，九方財富的2020年、2021年的凈利潤則分別約為3936.6萬元、0.97億元。不過，九方財富的毛利率則整體保持增長態勢，其中2019年至2021年分別為82.5%、89.7%及86.7%，2022年上半年則為89.3%。

來源：九方財富招股書。

二、核心運營指標波動明顯

按收入結構劃分，九方財富的收入主要由在線高端投教服務、在線財商教育服務和金融信息軟件服務三大業務分部構成。其中，在線高端投教服務的貢獻比例最高，對應的收入占比分別為100%、100%、79.2%和62.0%。

來源：九方財富招股書。

據招股書介紹，九方財富于2021年開發并推出了在線財商教育服務作為一項新產品。但貝多財經發現，這一業務已經逐漸被邊緣化。九方財富在招股書中稱，該公司自2022年起將重心由在線財商教育服務轉移至另外兩個產品。

九方財富認為，在線財商教育服務的目標客戶在作出購買決定時較為猶豫，于2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六個月，在線財商教育服務的訂單金額分別僅占該公司總訂單金額少于0.1%、0.9%、1.3%及少于0.1%。

來源：九方財富招股書。

相比之下，同樣在2021年推出的金融信息軟件服務則成為了九方財富的另一個收入增長點。2021年度以及截至2021年及2022年6月30日止六個月，九方財富來自金融信息軟件服務收入分別為2.88億元、1837.7萬元和3.44億元，占比分別為19.8%、3.5%和37.8%。

因九方財富自2022年起將重心由在線財商教育服務轉移至另外兩個產品等因素，該公司在線財商教育服務及金融信息軟件服務的付費客戶數目于截至2022年6月30日止六個月較2021年同期大幅減少。

同時，九方財富的付費用戶數量由2021上半年的67756名減少至2022年同期的38086名。其中，在線高端投教服務的用戶數量依然保持增長，即由2021年上半年的16561名增長至2022年同期的21592名。

相比之下，九方財富的金融信息軟件服務付費用戶則由2021年上半年的44737名下降至2022年上半年的16489名，相對減少約63.14%。同時，在線財商教育服務的付費用戶數量由2021年上半年的6458名降至2022年上半年的5名。

來源：九方財富招股書。

不僅如此，九方財富的每名付費用戶平均總訂單金額整體呈下滑態勢，即由2019年的3.16萬元降至2021年的1.81萬元，2022年上半年增至2.73萬元，但和2019年、2020年度相比仍存在較大差距。

其中，在線高端投教服務的每名付費用戶的平均總訂單金額在2019年、2020年、2021年度和2021年上半年以及2022上半年分別為3.16萬元、3.17萬元、3.53萬元、2.93萬元以及2.86萬元，存在明顯的波動。

對此，九方財富在招股書中解釋稱，波動主要是由于在線高端投教服務組合提供不同的價位，且付費用戶于往績記錄期并無偏好某一個特定組合。

三、擦邊行為值得關注

值得一提的是，九方財富所謂的在線高端投教服務主要指的是案例個股和相關學習服務，但被認為以高額回報為由，誘導用戶繳納證券投資咨詢服務費。據媒體公開報道，九方智投工作人員介紹稱，加入內部后，會提供案例個股方面的服務。

中新經緯在報道中指出，（購買服務）加入內部后，每周會分享2-3只左右內部案例個股，有明確的教學買賣點、倉位提示以及每天的跟蹤服務。而據極目新聞報道，投顧經理則宣稱 “我推薦的強勢股今天又漲了20%”“15萬本金一周時間賺了3.1萬”等。

據極目新聞記者獲得的一份分析報告顯示，九方智投的一名投顧經理推薦了三支“福利股”，并給記者發送了一份展示“實力”的資料，稱“2月15日開盤前黃X老師親自在內部圈子點評，該股漲幅已經超過50%”，并推薦加入黃X實戰班。

另據中新經緯報道，上海漢盛律師事務所高級合伙人李旻向記者表示，根據相關聊天記錄可以看出，雖然薦股不會明確表明收益數額，但其通過類似字眼，比如“還怕會員費賺不回來嗎”等給客戶心理暗示，讓客戶誤以為承諾收益。

據貝多財經了解，九方財富在其招股書中提示風險時稱，無法保證客戶投資的盈利能力，而客戶投資的盈利能力易受不可預測的市場波動及其他不受其控制的因素影響。因此，其業務及經營業績可能會受到該等因素的重大影響。

來源：九方財富招股書。

九方財富還表示，“儘管我們的服務載有明確的免責聲明，惟客戶在交易中遭受財務損失時，或交易并無達到預期的盈利，他們可能會要求我們承擔責任。此外，部分客戶可能會忽略我們的警告勸誡，即客戶應自行作出投資，而非根據歷史記錄預測未來表現。”

而據《證券投資顧問業務暫行規定》第24條，“證券公司、證券投資咨詢機構應當規范證券投資顧問業務推廣和客戶招攬行為，禁止對服務能力和過往業績進行虛假、不實、誤導性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。”

另于2022年1月，國家互聯網信息辦公室發布第一批境內金融信息服務機構報備編號的公告，備案機構可嚴格按照《金融信息服務管理規定》要求提供金融信息服務。其中，金融信息服務機構引入備案制，但“九方智投”所屬主體并未在列。

九方財富在招股書中提示風險時還表示，“具備證券投資顧問資質的上海九方云或會不時受到中國相關監管部門的查詢或被要求協助調查。中國證監會進行現場審查及場外監測，以確定及監督業務操守及遵守相關監管規定情況，并評估及監察財務穩健程度等”。