撰稿|火華
來源|貝多財經
日前，馬可波羅控股股份有限公司（簡稱“馬可波羅瓷磚”或“馬可波羅控股”）在深交所主板遞交招股說明書，擬募資約40.18億元。據招股書介紹，2021年，馬可波羅瓷磚年營收已達到93.65億元。
“碰瓷”實現的洋牌夢
一個土生土長的中國品牌取了個洋名字，在如今難免會讓人詬病。但在當時，屬實是坐上了“順風車”。
馬可波羅瓷磚誕生于東莞，前身叫做唯美瓷磚，創立前期一度債臺高筑。后來，當時畢業于華南理工大學無機材料系陶瓷專業的黃建平被委以重任，將其改名為“馬可波羅”。不禁讓人疑惑，為什么是馬可波羅，不是瑪麗蓮夢露呢？
這就是黃建平的妙處。眾所周知，馬可波羅是意大利人，游歷中國后出品了《馬可·波羅游記》記述了其在東方最富有的國家——中國的所見所聞，激起了歐洲人對東方的熱烈向往。簡而言之，在大多數人眼中，馬可波羅是一個對中國充滿好感的“友人”。
不僅取名碰瓷，馬可波羅瓷磚還圍繞“馬可波羅”展開了一系列布局，不僅號稱“陶瓷中的世界名作”，還時刻把小馬的故事和品牌結合在一起，給客戶造成一些美麗的“錯覺”。“歷史悠久”“友人站臺”，馬可波羅瓷磚也由此火了起來。
據招股書介紹，馬可波羅瓷磚立志“為中國陶瓷打造出第一個世界知名品牌”，專注于建筑陶瓷的研發、生產和銷售，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌，在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生產基地，還打造了行業專業建筑陶瓷博物館——東莞市唯美陶瓷博物館。格局一下子就打開了。
據貝多財經了解，“馬可波羅”商標是中國馳名商標、廣東省著名商標，“唯美 L&D 陶瓷”商標是廣東省著名商標。根據世界品牌實驗室（World Brand Lab）發布的2021 年《中國500最具價值品牌》，“馬可波羅瓷磚”的品牌價值連續十年位列建筑陶瓷行業第一。
“好賬”與“壞賬”
截至2021年末，馬可波羅瓷磚共有6122家銷售終端，超過1000平方米的店面有213個，多數位于當地城市核心商圈，還在行業內擁有專利569項，其中授權發明專利69項。
而據智慧芽數據顯示，馬可波羅瓷磚子公司東莞市唯美陶瓷工業園有限公司擁有441項專利申請信息，其中發明專利231件，占比52.38%。通過算法分析，該企業的專利主要專注在陶瓷磚、立體圖、薄型產品、陶瓷板、陶瓷磚坯等技術領域。
截至本招股說明書簽署日，馬可波羅瓷磚已創建兩個國家級行業創新、設計平臺，八個省級創新平臺和一個博士后站點，是首批通過 CNAS國家實驗室認證企業，擁有五家高新技術企業。同時，有26項科技成果技術達到國際先進或國際領先水平，其中，被評定為國際領先水平的5項、國際先進水平的21項。
對建筑業的科創性來說，這是一份優秀的成績單，也折射到了營收上。
招股書顯示，在2019年-2021年，馬可波羅瓷磚綜合毛利率分別為47.11%、43.82%、43.08%，遠超同行平均值；實現營收分別為81.30億元、85.91億元和93.65億元，凈利潤分別為16.28億元、15.74億元和16.53億元。在經濟下行階段，這樣的賬目表現可以接受，但事實上并非僅僅如此。
“馬可波羅”似乎并不懼怕“黑暗”。在招股書中，馬可波羅瓷磚明確提到，2019-2021年，公司應收賬款分別為21.89億元、24.75億元、28.63億元；同期，分別計提壞賬準備2.67億元、3.08億元、6.19億元，三年累積計提壞賬準備近12億元，2021年就占了一半多。錢收不回來，沒有人著急嗎？
逃得出房地產怪圈嗎？
面對長期的壞賬，肯定是著急的，但“馬可波羅”著急似乎沒有用，比它著急的，大有人在。
根據 2022 年發布的《2022 房地產開發企業綜合實力TOP500首選供應商服務商品牌測評榜單》，馬可波羅瓷磚以 21%的首選率，連續八年榮獲建陶品牌供應商排名第一。作為瓷磚行業企業，它跟房地產行業大有“一損俱損”的態勢。
在招股書中，馬可波羅瓷磚也直言不諱。“公司的應收款項主要來自于房地產等工程類客戶。公司的工程類客戶主要為大型房地產企業，具備一定的融資能力和抗風險能力。但報告期內公司部分房地產客戶出現了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現金流與經營業績。”壞賬都是他們造成的。
近三年來，馬可波羅瓷磚的前五大客戶中，不乏有恒大、保利、中海、萬科這些大型房企，而在2019-2021年，房企占到其銷售收入的比例分別為37.69%、30.7%、21.29%。以招股書中其2021年12月31日所列出的按單項計提壞賬準備的應收賬款表為例，融創地產、富力地產、華夏幸福等高風險房地產公司赫然在列，都是馬可波羅瓷磚的客戶。
可見，這樣的壞賬并不是偶然發生在某一家客戶，而是一群客戶。不過馬可波羅瓷磚對這一情況也進行了解釋。稱2020 年下半年起，由于部分房企發生債務危機，房地產行業面臨銷售下降、供應商收緊賬期、地方政府加強預售資金監管力度等局面，償付風險進一步加大。因此，2020年末、2021年末，針對部分債務違約風險較高的涉房客戶的應收賬款采取單項計提壞賬準備的方式審慎地將壞賬損失風險考慮在內，對應收款項進行單項計提。
這可能是在告訴我們，之所以看上去這么難，是因為考量方式發生了變化。但這個難，是切實發生了的事情。
擬募的40.18億元資金，馬可波羅瓷磚將用于7個項目，其中8.6億將用于補充流動資金，為什么年營收已達到93.65億元的企業會把募資的五分之一多用在此處呢，看來它選擇在這個時候上市，已經是一步險棋。
