6月28日，衛龍美味全球控股有限公司（下稱“衛龍”或“衛龍辣條”）再度在港交所遞交招股書，并披露了聆訊后資料集（即招股書）。據貝多財經了解，這是衛龍第三次沖刺港交所上市。在此之前，衛龍已先后于2021年5月12日、11月12日遞表，均已“失效”。

最新招股書顯示，衛龍補充披露了截至2021年12月31日的財務數據等信息。對比來看，衛龍的營收連續多年增長，但營收增速已經大幅放緩。與此同時，衛龍的凈利潤增速降至不足1%。

業績增速下滑明顯，產能利用率低下

2019年、2020年和2021年，衛龍分別實現營業收入33.85億元、41.20億元和48.00億元，凈利潤分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元。其中，凈利潤增速由2019年的39%，分別降至2020年的24.4%以及2021年的1%。

而按非《國際財務報告準則》計量，衛龍2019年、2020年和2021年的經調整凈利潤（未經審核）分別為6.59億元、8.21億元和8.08億元，經調整凈利潤率分別為19.5%、19.9%和18.9%。

單就2021年上半年而言，衛龍的凈利潤為3.58億元，較2020年同期的3.67億元更是減少2.53%。與之對應的是，衛龍的毛利率也波動明顯。據早前招股書披露，衛龍2018年至2020年的毛利率分別為34.7%、37.1%和38.0%，2021年則再度降至37.4%。

按收入來看，衛龍2019年的營收較2018年增長約23%，而在2020年、2021年，衛龍的營收增速分別降至21.7%、16.5%。在這背后，是其主營業務——調味面制品的收入增速連年下滑，其中2019年至2021年的營收增速分別為14.5%、8.6%和8.5%。

所謂調味面制品指的是辣味休閑食品，俗稱“辣條”。根據弗若斯特沙利文數據，按2020年零售額計，衛龍是國內最大的辣味休閑公司，市場份額為6.2%；按零售額計是第二大公司的3.9倍，其中2021年前五大企業的市場佔有率合共為11.5%。

根據相同資料來源，2021年，辣味休閑食品市場占中國休閑食品行業總市場份額的21.0%，中國休閒食品行業的市場亦十分分散。2021年，我們在中國經營業務的休閒食品公司中排名第十位，并在所有本土休閑食品公司中排名第六位；按零售額計，占整體市場份額的1.3%。

弗若斯特沙利文報告顯示，中國辣味休閑食品行業的零售額由2016年的1139億元增長至2021年的1729億元，年復合增長率8.7%，高于中國整體休閑食品行業同期年復合增長率，并預計2021年至2026年將按照9.6%的年復合增長率增長，至2026年達到2737億元。

值得一提的是，衛龍的產能利用率較低。2019年、2020年和2021年，衛龍旗下工廠的設計產能分別為22.63億元、28.68億元和34.67億元，實際產量分別為19.59億元、21.18億元和24.49億元，產能利用率分別為86.6%、73.9%和70.7%%。

據招股書披露，2021年12月31日，衛龍在河南省擁有四個工廠，多個工廠的產能利用率均走低。其中，漯河衛來工廠在報告期內的產能利用率分別為85.3%、64.7%和59.8%，漯河衛到工廠的產能利用率分別為74.8%、64.6%和66.0%。

換句話說，衛龍的產能已經過剩。盡管如此，衛龍還在招股書中稱，擬投入募資凈額用于擴大和升級生產設施與供應鏈體系，以提高產能、倉儲管理和產品質量。此前，曾有公司因不滿產卻仍要募資擴張而遭到上市委的問詢。

劉衛平、劉福平提前“套現”

作為行業的典型代表企業，衛龍與“辣條”二字深度捆綁。從一根辣條開始，衛龍逐步成長為集研發、生產、加工和銷售為一體的現代化辣味休閑食品企業。當前，衛龍已經成為一年能賣出一百億包辣條的企業。

據招股書披露，截至2021年底，衛龍與1900多家線下經銷商合作，覆蓋了中國約69萬個零售終端，產品透過經銷商出售給不同國家或地區的140個購物商場、超市及連鎖便利店運營商。

衛龍在招股書中稱，食品安全和質量是其經營的重中之重。衛龍認為，食品安全和質量保障體系覆蓋了產品生產的全過程，包括采購、生產、儲存、經銷到銷售等環節。衛龍強調，其對原材料及產品進行跟蹤，以期滿足顧客的要求和相應的法律法規要求。

據招股書介紹，衛龍的產品營養成分主要包括碳水化合物、蛋白質、脂肪和膳食纖維。其中，脂肪的主要來源是大豆油。據衛龍介紹，該公司主要產品的脂肪含量從低于2%（風吃海帶）到約50%（軟豆皮）不等，大多數主要產品的脂肪含量低于25%。

其中，軟豆皮為油炸食品，隸屬于豆制品及其他產品，在報告期內占總收入的比例均不超過10%。相比之下，風吃海帶等則屬于蔬菜制品，調味面制品主要包括大麵筋、小麵筋、麻辣棒、小辣棒及親嘴燒。

成立超過20年，衛龍僅在2021年初啟動過一輪融資，即在2021年3月獲得CPE源峰、高瓴資本領投，天壹資本、云鋒基金、紅杉基金、海松資本和騰訊投資跟投的Pre-IPO輪融資，融資規模6.59億美元，投后估值高達93.96億美元，折合人民幣逾600億元。

此后的兩個月后，衛龍則向港交所遞表。本次沖刺上市前，CPE源峰持股2.32%，高瓴資本持股1.17%，騰訊、云鋒基金均分別持股0.64%，紅杉資本、Duckling Fund, L.P.、厚生投資均分別持股0.29%，海松資本持股0.21%。

同時，和和全球資本持有92.17%的股權，衛龍未來發展有限公司持股1.98%。其中，和和全球資本由劉衛平、劉福平通過The Integrity Trust間接控制95%的股權，通過The He He Trust控制5%的股權。據了解，劉衛平、劉福平為衛龍的共同控股股東。

值得一提的是，衛龍還曾在提交IPO前的5月4日宣布向其現有股東派息5.6億元。衛龍在早前招股書中稱，該派息計劃于2021年5月派付。而最新招股書顯示，其于2021年分派股息5.96億元，而在2019年、2020年也曾分別分派股息3.08億元、140萬元。

換句話說，衛龍的股東在上市前夕緊急“套現”了6億元，其中劉衛平、劉福平為最大的受益人。