日前，名創優品（NYSE:MNSO）截至9月30日的2022財年第一財季（對應自然年2021年第三季度）財報。財報顯示，名創優品的2022財年第一財季的營收、凈利潤雙雙保持增長。

不過，相較于2021財年第三財季、第四財季（分別對應自然年2021年第一季度、第二季度），名創優品的業績增速已然大幅下滑，尤其是營收增長率。換句話說，名創優品增長的腳步愈來愈慢。

財報發布后，名創優品在2021年1月19日的股價一度跌至13.90美元/股，收報14.08美元/股，單日跌幅為11.17%，長期低于IPO發行價。截至目前，名創優品的總市值約在44億美元上下。

2021年第二季度，在名創優品的股價處于相對低點時，自稱為“長期主義和價值投資踐行者”的高瓴資本還曾試圖“抄底”并加倉了超過500萬股股份，但在2021年第三季度“賣掉”。

不過，高瓴資本“抄底”名創優品的舉動并未獲利，反而以虧損的結果草草收場。2021年第三季度，高瓴還大幅減持了優步（UBER）、中通快遞、嗶哩嗶哩等，更是清倉了Zoom。

盈利能力顯著增長，營收增速接連下滑

具體來看，名創優品2022財年第一財季的營收為26.5億元（約4.12億美元），較2021財年同期的20.7億元增長28.1%，較上一季度（2021財年第四財季）增長7.4%。

根據介紹，名創優品2022財年第一財季線上渠道（電商+O2O）的營收貢獻超過10%。其中，電商業務貢獻1.9億元的收入，同比增長58%；O2O業務貢獻0.9億元的收入，同比增長126%。

2022財年第一財季，名創優品的毛利率從2020年同期的25.21%提升至27.45%；凈利潤1.55億元，2020年同期為虧損16.76億元；經調整凈利潤為1.84億元，同比增長80.31%。

單就營收來看，截至2021年3月31日的2021財年第三財季和截至2021年6月30日的2021財年第四財季，名創優品的收入分別為22.3億元、24.7億元，分別同比增長36.5%、59.2%。

以此計算，名創優品2022財年第一財季的營收增長率較上一個季度相對下滑約31.1個百分點。而對于下個季度，名創優品預計2022財年第二季度的營收在25-27億元之間，同比增長8.8%-17.51%，增速進一步下滑。

這意味著，整個2021年（自然年），名創優品的總營收將在100億元上下，而該公司在2022年的目標是要達到1000億。

開店步伐逐漸放緩，口徑一改再改

和名創優品營收增速下滑對應的是，名創優品的門店開店步伐逐漸放緩。

截至2021年9月30日，名創優品的全球門店數量為4871家，2022財年第一財季凈增加122家。而此前的數據顯示，名創優品截至2021財年第四財季末的門店數為4749家，季度凈增162家。

而早在2010年，名創優品創始人葉國富曾表示，要在10年內在全國開設10000家哎呀呀門店。2017年，葉國富便改口稱“名創優品將在2019年進駐100個國家，開設10000家門店，實現年銷售收入1000億”。

但這一想法并未實現。2019年，葉國富再度調整口徑，保持“百國千億萬店”的擴張戰略不變。但時間有所調整，即2022年實現進駐全球100個國家和地區、全球門店數量達到10000家，營收超過1000億元。

在名創優品“百國千億萬店”戰略實施的過程中，海外門店將成為其重中之重。截至2021年9月30日，名創優品擁有海外店鋪數量1836家，占比37.7%。而按照計劃，名創優品的海外門店未來將達到7000家，約占總數的七成。

目前，名創優品已經實現了目標的“一半”，進駐了99個國家和地區，全球門店數量接近5000家。但遺憾的是，名創優品的營收規模遠不及其自身和葉國富的預期，仍存在910億元的缺口（按2021財年營收計）。

門店數擴張的同時，名創優品單店的經營效率則在下降。此前，YOUNG財經根據名創優品財報計算得知，名創優品整個2021財年在國內門店的平均單店營業收入約為365萬元，2020財年約為378萬元，相對減少3.4%。

外部擴張有策，內部隱患猶存

為了完善自身業務布局和優化收入結構，名創優品還在2020年12月推出了潮玩品牌TOPTOY。截至2021年9月30日，TOP TOY門店數累計72家，其中夢工廠店9家，集合店63家。

海外市場方面，名創優品還于2021年10月在北美地區推出首個“$10 N'UNDER”十美金品牌概念，旨在為當地年輕消費者打造更潮流的生活消費用品店試驗樣本，深化本地特色。

名創優品執行副總裁兼首席財務官張賽音表示，作為全球化零售品牌，名創優品積極推動消費升級迭代，以“好看、好用、好玩”的生活好物持續占領國內外市場空缺，服務全球消費者的美好生活。

不過，貝多財經發現，這一精神似乎并未在國內徹底傳承，尤其是認證信息為“名創優品國際有限公司全球聯合創始人”的@葉國富ygf 的微博賬號上。目前，葉國富的微博評論區泛濫著諸多投訴之聲。

其中，一名同樣疑似名創優品員工的網友評論稱“欠我的工資不給、祝你早日倒閉”。同時，該網友曬出的圖片顯示，其已準備“上海市勞動保障監察投訴書”材料投訴上海市浦東新區花木街道名創優品百貨店。

圖圖片來自評論區

在此之前，《IT時報》曾于2019年11月發布《27歲的我，在病房里被名創優品辭退》報道文章稱，一名名創優品員工反映，其在病房被名創優品辭退，并要求其提供地址寄送解除勞動合同通知書。

對此，名創優品方面曾回應稱，雙方于2019年1月29日依法正式解除勞動關系。同時，名創優品表示，該公司已依法給予林某（涉事員工）相應的經濟補償。

對員工的待遇和處置方式，自有相關的法律法規文件和公司規章制度可以遵循。而對于品牌名聲大噪，名創優品的營銷手段和經營方式令人佩服。一方面，名創優品采用日式風格，選址多在商場黃金地段，為其品牌形象塑造提供了素材。

另一方面，名創優品將“10元店”進行了重新定義，分區陳設頗有章法，一改往日形象。與此同時，名創優品所售賣的商品極具性價比，商品單價普遍在人民幣10元-29元之間，成為了其獲客的關鍵所在。

從這個角度上來說，名創優品是靠“性價比”或者說“平價品牌”+IP堆出來的上市公司。其中，個別爆款商品甚至可以創造10億元的銷售額。此外，名創優品還借力IP聯名，推出了《陰陽師》等聯名。

此前招股書顯示，名創優品的產品涵蓋生活家居、電子電器、紡織品、包袋配飾、美妝工具、玩具系列、彩妝、護膚洗護、休閑食品、香水香氛、文具禮品等11個品類，有超過8000種核心款式（SKU），2020年平均每月上新超過600個SKU。

高瓴資本快進快出，抄底宣告失敗

名創優品的種種表現，反映到資本市場上更是不凡。2018年9月，名創優品宣布與騰訊和高瓴資本簽署關于合共10億元人民幣的戰略投資協議，也是該公司首次對外融資。

2020年10月，名創優品登陸美國紐交所，成為一家公眾公司。據了解，名創優品的發行價為20美元/股，對應市值達到60億美元。2021年2月9日，名創優品的股價曾上漲至35.21美元/股，創歷史新高。

此后，名創優品的股價則呈現震蕩式下跌的態勢，一度跌至2021年8月23日的12.05美元/股，也是其股價歷史新低。目前，名創優品的股價略有回升，但仍長期低于早前的IPO發行價。

值得一提的是，高瓴曾在2021年第二季度大幅買進名創優品。此前高瓴公布的持倉數據顯示，截至2021年第二季度末，高瓴對名創優品的持股數達565.3萬股，對應持倉市值達到1.18億美元。

但根據高瓴旗下HHLR Advisors最新公布的數據，截至2021年第三季度末，高瓴對名創優品的持股數為25.33萬股，持倉市值384.5萬美元。相比之下，高瓴在2021年第三季度相對減持了名創優品約540萬股。

在此期間，名創優品的股價由2021年6月30日的收盤價20.79美元/股，降至2021年9月30日的收盤價15.42美元/股。這意味著，高瓴此次“抄底”名創優品后賬面并未獲利，反而“吃了大虧”。

根據名創優品2021年9月17日披露的年報（20-F文件），名創優品創始人、董事長兼首席執行官葉國富持股71.7%。同期，高瓴資本、騰訊均已不再出現在名創優品的主要股東行列中。

相較2021年2月9日的高點，葉國富的身價（持倉市值）已經減少超過40億美元。