近日，港交所披露的信息顯示，天潤云（TI Cloud Inc.）通過港交所上市聆訊，中金公司為獨家保薦人。如若進程順利，天潤云將在近期開啟招股，并在港交所掛牌交易。

據貝多財經了解，天潤云在境內的主要經營主體為北京天潤融通科技股份有限公司，該公司成立于2006年。2016年1月，其曾以“天潤融通”為簡稱在新三板掛牌，后于2018年11月摘牌。

值得一提的是，天潤融通曾于2017年和海通證券簽署A股上市輔導協議，擬在深交所創業板上市。2020年11月，這一輔導機構換成了國金證券。但在2021年4月，天潤融通則暫時放棄了在A股上市的計劃。

而在2021年6月，天潤融通便以“天潤云”為主體向港交所公開遞交招股書，沖刺在香港上市。招股書顯示，天潤云是一家中國公有云客戶聯絡解決方案供應商，提供以云模式作全面部署的一整套綜合客戶聯絡解決方案。

綜合來看，天潤云的收入呈現穩定增長態勢，且已經連續多年實現盈利，基本面良好。不過，仍需要關注的是，天潤云的主要客戶集中在科技、教育等行業，其中教育行業面臨著強監管。

據了解，教育行業客戶對天潤云的收入貢獻占比已經達到了三成上下。分析認為，“雙減”政策落地或將對天潤云2021年下半年的營收和凈利潤產生一定的負面影響。

對此，天潤云也已經在招股書中予以了說明，稱“計近期監管變動將導致來自教育行業客戶的收入大幅減少并對其的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響”。

公司連續6年實現盈利

根據灼識咨詢報告，以2020年的收入計算，天潤云是中國最大的部署于公有云的客戶聯絡解決方案供應商，市場占有率達10.2%。公司主要包括三種產品：智能聯絡中心解決方案、遠程座席解決方案和ContactBot解決方案。

財務方面，2018年、2019年和2020年，天潤云的營收分別為2.93億元、3.35億元和3.54億元，凈利潤分別為5769.5萬元、5914.5萬元、7016.7萬元。天潤云還表示，截至2020年12月末，其已經連續6年實現盈利。

2021年上半年，天潤云實現收入2.09億元，較2019年同期的1.65億元增長26.87%；凈利潤1618.4萬元，較2019年同期的凈利潤3003.6萬元減少46.12%，同比降幅接近五成。

整體來看，天潤云的利潤率在2018年至2020年相對保持穩定，分別為19.7%、17.7%和19.8%。而在2021年上半年，天潤云的利潤率則驟降至7.8%，而2020年同期則為18.3%。

相比之下，天潤云的毛利率在2018年至2020年分別為52.0%、46.6%和49.6%；2021年半年的毛利率為45.9%，而2020年上半年為48.2%。這意味著，該公司的整體毛利率呈現逐年下降態勢，但依然不俗。

按業務分部來看，天潤云的收入主要來自于SaaS解決方案。2018年、2019年和2020年，該類業務的收入分別為2.85億元、3.25億元和3.41億元，分別占總收入的97.1%、97.2%和96.4%；2021年為1.90億元，占比為91.3%。

而按解決方案類別劃分，天潤云的主要收入則來自于智能聯絡中心解決方案，這一收入在2018年至2020年分別為2.61億元、3.02億元和3.17億元，2021年為1.72億元，占比分別為89.1%、90.1%、89.6%和82.6%。

所謂智能聯絡中心解決方案，指的是為每日處理大量客戶互動的聯絡中心座席而設計的。根據介紹，其嵌入了大量先進功能以提高座席效率，包括交互式語音應答(IVR)、自動呼叫分配器(ACD)和預測撥號器模塊。

教育行業客戶貢獻三成

招股書顯示，天潤云的客戶群涉及不同行業，包括科技、教育、保險等。2020年度，天潤云為超過2200名客戶提供服務，其中61名為大客戶，年度采購金額超過人民幣100萬元。

天潤云在招股書中稱，2019年、2020年，該公司的SaaS客戶留存率分別為73.7%、77.9%；同期，以金額為基礎的所有SaaS客戶凈留存率為分別為112.9%、105.0%，而大客戶SaaS客戶的凈留存率為112.6%、114.6%。

值得關注的是，天潤云在招股書中宣稱，科技、教育和保險行業是其收入總額的三大來源。于2020年，在中國科技、教育和保險行業按收入排名的前20家企業中，天潤云分別為其中12家、12家及9家企業提供服務。

天潤云來自這三個行業的全部客戶獲得的收入總額由2018年的1.67億元增加到2020年的2.71億元，年復合增長率為27.3%。根據灼識諮詢報告，于2020年，科技、教育和保險行業占中國公有云客戶聯絡解決方案市場的65.0%。

2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，來自教育行業客戶的收入分別占天潤云總收入的19.9%、26.7%、29.5%及33.4%。這意味著，教育行業客戶對天潤云的業務起到了關鍵性的作用。

換句話說，天潤云的收入來源十分依賴教育行業客戶。

而根據公開信息，《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（即“雙減政策”）于2021年7月印發，要求全面規范校外培訓行為，有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔。

隨后，新東方、高途等紛紛開啟轉型，有的機構更是宣布關停，跑路的機構也不在少數?？梢灶A見的是，教育行業尤其是K12遭遇了史無前例的打擊，而這勢必給上下游行業帶來不同程度的影響。

其中，必然包括即將在港交所掛牌上市的天潤云。這意味著，教育行業變天或將對天潤云2021年下半年的業務產生一定的負面影響。就目前來看，這一影響尚未體現在其上半年的財務數據上。

不過，天潤云已經在其招股書中提示風險時稱，預計近期監管變動將導致來自教育行業客戶的收入大幅減少并對其的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

2018年、2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六個月，，天潤云分別擁有25名、25名、26名、26名及28名業務涉及K12的客戶。同期，這些客戶分別貢獻天潤云總收入的15.8%、16.2%、18.9%、16.5%及26.3%。

自“雙減”政策下發以來，該類客戶對其服務的使用有所減少。2021年8月，K12企業客戶使用的總通話時間較2021年7月減少約54.9%。2021年8月，其自K12客戶產生的收入較2021年7月減少約41.3%。

天潤云稱，盡管情況持續演變，令其難以準確評估其對公司經營業績的影響，但該公司目前預期由于政策變動，其于2021年下半年及之后來自教育公司的收入將大幅下降。

天潤云坦言，經考慮多重因素，其預計該公司2021財年的純利相較2020財年將大幅下降。