撰稿|張君

來源|貝多商業&貝多財經

11月3日，果下科技股份有限公司（下稱“果下科技”）再次遞交招股書，報考在港交所主板上市。據貝多商業&貝多財經了解，果下科技曾于2025年4月遞交招股書，擬在港交所上市，此次是“失效”后的一次更新。

就在前不久，中國證監會國際合作司發布了《關于果下科技股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書》。根據通知書，該公司擬發行不超過181,294,050股境外上市普通股并在香港聯合交易所（即“港交所”）上市。

此次報考上市，果下科技成色幾何？

一、業績增長，毛利率波動

據招股書介紹，果下科技是一家中國儲能行業基于平臺技術及人工智能驅動的可再生能源解決方案及產品提供商，專注于研發并向客戶及/或終端用戶提供儲能系統解決方案及產品。

根據灼識咨詢報告，于2024年，按全球新裝機多用途儲能系統容量計，果下科技為全球第八大中國儲能系統供貨商；按全球戶用儲能系統出貨量計，果下科技為全球第十大中國儲能系統供貨商。

業績方面，2022年、2023年和2024年，果下科技的營收分別約為1.42億元、3.14億元和10.26億元，毛利分別約為3562.0萬元、8399.8萬元和1.55億元，凈利潤分別約為2427.7萬元、2814.8萬元和4911.9萬元。

2025年上半年，果下科技的營收約為6.91億元，2024年同期約為9062.3萬元；毛利約為8526.3萬元，2024年同期約為118.19萬元；凈利潤約為557.5萬元，2024年同期約為-2559.0萬元。

按業務結構來看，果下科技的收入主要來自儲能系統解決方案。報告期內，該業務貢獻的收入分別約為1.41億元、2.83億元、10.03億元和6.40億元，分別占總收入的99.2%、90.1%、97.8%和92.6%。

值得一提的是，果下科技的毛利率有所波動。2022年、2023年和2024年，該公司的毛利率分別約為25.1%、26.7%和15.1%。其中，2023年的毛利率較2022年增加1.6個百分點，2024年則相對減少11.6個百分點，2025年上半年進一步減少至12.5%。

對于毛利率下滑，果下科技主要歸因于兩類大型儲能系統產品平均售價均有所下降，包括：(i)僅直流側配置集成艙的儲能系統，以及(ii)同時具備交流側與直流側配置集成艙的儲能系統。果下科技方面稱，此下降主要源于2023年下半年市場競爭加劇。

二、獲多輪融資，張晰后發先至

天眼查App信息顯示，果下科技成立于2019年1月，前身為上海果下科技有限公司，于2023年遷移至江蘇省無錫市。目前，該公司的注冊資本為9458.8235萬元，主要股東包括海南虛鼎信息管理咨詢有限公司等。

成立至今，果下科技獲得多輪融資。以2025年3月為例，果下科技與凱博鴻成簽署第二份增資協議，凱博鴻成同意按代價人民幣7000萬元認購4,117,647股股份，每股成本為3.4元。其中，4,117,647元繳入公司注冊資本，65,882,353元計入資本儲備。

隨后的2025年4月，果下科技再次進行增資。其中，深圳寧干同意以代價3000萬元認購470,588股股份，其中470,588元入賬為公司的注冊資本，29,529,412元計入公司的資本儲備，每股成本為12.75元。

本次上市前，海南虛鼎持股約29.23%，無錫欒華持股14.17%，無錫溪云持股7.14%，馮立正持股2.67%，張晰持股1.74%，劉子葉持股3.26%，此類股東作為一組控股股東合計持有果下科技約58.54%的表決權。

其中，馮立正為果下科技執行董事、董事長，張晰為執行董事、首席執行官、總經理，劉子葉為執行董事、執行總裁。同時，果下科技的高管還包括執行董事、高級副總裁白洋、朱帥帥，以及執行董事、副總裁、董事長助理兼財務總監王振淋等。

值得一提的是，劉子葉于2019年1月果下科技創立時擔任該公司總經理一職，但在2022年12月至2024年9月則改任為副總經理。據招股書披露，劉子葉曾為該公司首席執行官，于2022年12月辭任，其后于2025年2月獲委任為董事。

目前，劉子葉亦擔任果下科技執行總裁一職。作為替代，張晰于2022年12月加入果下科技，擔任該公司總經理兼國內項目總監，并于2024年9月擔任該公司總裁。2025年2月，劉子葉獲委任為董事。

根據招股書，果下科技2022年披露了馮立正、劉子葉和張晰的薪酬。其中，馮立正、劉子2022年的薪酬總計分別約為43.3萬元、44.6萬元，較為接近。2022年，張晰的薪酬總計16.8萬元，其中工資3萬元，績效花紅13.8萬元（和馮立正、劉子葉一樣）。

2023年和2024年，果下科技僅披露了馮立正、張晰的薪酬信息。其中，作為董事長的馮立正年薪總計分別約為92.3萬元、68.1萬元，而新任總經理張晰則分別為270.1萬元、245.0萬元，遠超前者。

僅就工資而言，馮立正、張晰2023年和2024年的薪資水平并未變化，均分別為60萬元、54萬元。其中，差距較大的是“以權益結算的股份獎勵開支”，張晰2023年、2024年均分別取得185.6萬元，而馮立正則均分別為1.2萬元、1.2萬元，有著巨額鴻溝。

2025年上半年，馮立正、張晰的工資均較以往實現了翻倍式的增長。其中，馮立正2025年上半年取得工資60萬元，張晰為54萬元，而2024年同期分別為30萬元、27萬元。作為對比，劉子葉2025年上半年的工資約為36萬元。

特別說明的是，果下科技在2025年上半年并未向劉子葉發放“以權益結算的股份獎勵開支”，而對其他執行董事均有此項開支。其中，馮立正、張晰分別為0.6萬元、92.8萬元，朱帥帥、白洋、王振淋分別為7.7萬元、17.9萬元和3.5萬元。